經(jīng)濟(jì)再探底幾率不大 新興市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注

　　伴隨著美國(guó)二季度GDP增速向下修正至1.6%以及壞于預(yù)期的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的出爐，加之日元的大幅升值使出口依賴型的日本經(jīng)濟(jì)面臨更大的壓力，近期有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)將“二次探底”的悲觀論調(diào)日漸升溫，全球股匯債市以及商品市場(chǎng)的波動(dòng)加劇。對(duì)此，8月31日接受本報(bào)記者采訪的富蘭克林鄧普頓投資集團(tuán)執(zhí)行主席馬克·默比烏斯和該集團(tuán)全球債券部聯(lián)席總監(jiān)邁克·哈森斯塔伯不以為然。他們給出的理由是，現(xiàn)在全球各地的貨幣供應(yīng)量都相當(dāng)充足且各主要央行隨時(shí)準(zhǔn)備開動(dòng)“印鈔機(jī)”；以“金磚四國(guó)”為代表的很多新興經(jīng)濟(jì)體特別是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體正處于經(jīng)濟(jì)起飛階段。根據(jù)當(dāng)天與記者連線的巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴喬瑞亞的預(yù)測(cè)，今年亞洲新興經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值將達(dá)到9.0%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的8.6%。富蘭克林鄧普頓投資集團(tuán)的兩位專家還建議投資者多關(guān)注新興市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　世界經(jīng)濟(jì)難現(xiàn)“二次探底”

　　作為一名在國(guó)際市場(chǎng)摸爬滾打了幾十年的知名投資人，以及世界銀行和經(jīng)合組織任命的全球公司治理論壇投資者責(zé)任特別工作小組聯(lián)合主席，默比烏斯一口否認(rèn)了世界經(jīng)濟(jì)將“二次探底”的觀點(diǎn)。他告訴記者，鑒于各國(guó)實(shí)施寬松貨幣政策導(dǎo)致全球貨幣供應(yīng)太多，且包括美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、歐洲央行在內(nèi)的主要央行都隨時(shí)準(zhǔn)備開動(dòng)“印鈔機(jī)”，加上新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，世界經(jīng)濟(jì)不大可能出現(xiàn)“二次探底”。哈森斯塔伯也持類似看法。他說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步恢復(fù)正常，未來再次衰退的幾率不大，也不會(huì)像日本那樣深陷長(zhǎng)期低迷泥潭，GDP將呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)。主要原因是企業(yè)的負(fù)債表和利潤(rùn)看起來都比較健康。當(dāng)然，企業(yè)的高杠桿率還需要假以時(shí)日逐步消化。

　　此前兩天，高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹在京出席“第五屆中國(guó)金融市場(chǎng)分析年會(huì)”時(shí)也告訴記者，盡管美歐經(jīng)濟(jì)增速尚未恢復(fù)到趨勢(shì)增長(zhǎng)水平，但值得關(guān)注的是，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的帶動(dòng)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度環(huán)比折年率增長(zhǎng)9%。另一方面，美國(guó)周期性強(qiáng)的行業(yè)如汽車業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等已經(jīng)處于二三十年來的底部，再次大幅下挫難以想象。據(jù)高盛預(yù)測(cè)，受存貨周期作用減弱、財(cái)政刺激政策逐步退出、就業(yè)狀況不容樂觀以及房地產(chǎn)空置率居高不下等的影響，今年下半年至明年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速將一直維持在1.5%，之后將緩慢上升。

　　而從本輪金融危機(jī)中最快復(fù)蘇的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的情況更令人們眼前一亮，為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了動(dòng)力。事實(shí)上，今年該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直保持彈性，二季度GDP出人意料地繼續(xù)上行。繼過去幾周陸續(xù)上調(diào)韓國(guó)、新加坡、菲律賓、泰國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值之后，巴克萊資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴喬瑞亞8月31日預(yù)計(jì)，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體今年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值高達(dá)9.0%。

　　四因素支持新興亞洲強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　巴喬瑞亞告訴記者，他作出上述預(yù)測(cè)的理由首先是，在私人投資帶動(dòng)下，對(duì)外部環(huán)境特別是貿(mào)易依賴較強(qiáng)的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁勢(shì)頭，似乎已穩(wěn)定地從出口擴(kuò)散至內(nèi)需。他說，內(nèi)需已在東南亞和東北亞積聚了強(qiáng)勁的勢(shì)頭，特別是在過去兩個(gè)季度里。因產(chǎn)能利用率保持在高水平，導(dǎo)致設(shè)備投資增加，多個(gè)領(lǐng)域尤其是電子領(lǐng)域的固定資本形成總額一直在上升。再加上強(qiáng)勁的就業(yè)增長(zhǎng)(特別是在韓國(guó)、印度和新加坡)，該地區(qū)消費(fèi)需求的增加已經(jīng)抵消了財(cái)政刺激的退出和負(fù)面的財(cái)政刺激對(duì)增長(zhǎng)的下拉作用。

　　其次，考慮到庫(kù)存積累不再是支持大多數(shù)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)力，上述終端需求的上升至關(guān)重要。對(duì)于像臺(tái)灣地區(qū)、印尼、菲律賓和馬來西亞這樣的經(jīng)濟(jì)體來說，因生產(chǎn)商在過去幾個(gè)月里已進(jìn)行了大規(guī)模重新進(jìn)貨，補(bǔ)充庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)實(shí)際上一直在下降。這從臺(tái)灣和泰國(guó)裝運(yùn)庫(kù)存比率不斷上升中可窺見一斑。而韓國(guó)和新加坡等裝運(yùn)庫(kù)存比停滯的經(jīng)濟(jì)體，目前仍繼續(xù)從庫(kù)存補(bǔ)充中受益。盡管如此，未來幾個(gè)月這些經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭也將放緩。事實(shí)上，目前臺(tái)灣地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)的減速與訂單下降和庫(kù)存水平上升是吻合的。

　　第三，雖然今年第三季度新興亞洲的出口需求預(yù)計(jì)將放緩，但不大可能大幅調(diào)整。巴喬瑞亞相信在美國(guó)新學(xué)年銷售旺季之前的增加庫(kù)存可能是提升7月份亞洲出口的一大因素。因此，盡管亞洲央行難以忽視該地區(qū)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，他們?cè)诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定時(shí)仍可能保持謹(jǐn)慎。據(jù)巴克萊資本預(yù)計(jì)，印度、臺(tái)灣地區(qū)和韓國(guó)9月份將上調(diào)利率。

　　第四，除印度和韓國(guó)外，可控的通脹狀況給決策者提供了平衡增長(zhǎng)與通脹的余地�？紤]到內(nèi)需和就業(yè)狀況已強(qiáng)勁復(fù)蘇，印度、韓國(guó)的決策者可能繼續(xù)關(guān)注控制通脹預(yù)期的必要性，不過，菲律賓和韓國(guó)的決策者可能允許加快其貨幣升值步伐以抵御進(jìn)口商品價(jià)格上漲的壓力。

　　新興市場(chǎng)投資方興未艾盡

　　管以亞洲為首的新興經(jīng)濟(jì)體在本輪危機(jī)中以及其后的復(fù)蘇中表現(xiàn)出色，但投資者對(duì)此認(rèn)識(shí)仍然相當(dāng)不足。新興市場(chǎng)投資還具有很大的發(fā)展空間。

　　默比烏斯在回答本報(bào)記者提問時(shí)表示，本輪危機(jī)爆發(fā)之后，全球金融市場(chǎng)上開始逐漸出現(xiàn)了一種新的認(rèn)識(shí)，即新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)并沒有像大家原來想象的那樣高，全球投資者所持有的新興市場(chǎng)股票的占比有所增加，但仍僅占其總體投資資產(chǎn)組合中的3%-8%，大大低于新興市場(chǎng)市值在全球30%的占比，新興市場(chǎng)股票的價(jià)格也被嚴(yán)重低估。即使在長(zhǎng)期資產(chǎn)管理規(guī)模排名世界第一的富蘭克林鄧普頓投資集團(tuán)，新興市場(chǎng)在集團(tuán)管理的6000多億美元資產(chǎn)中所占的比重也只有10%。中國(guó)在新興市場(chǎng)投資組合當(dāng)中的占比約為20%，主要包括H股和紅籌股。

　　從債券投資來看，在全球固定收益領(lǐng)域居領(lǐng)先地位的富蘭克林鄧普頓投資集團(tuán)最看重的也是新興市場(chǎng)。哈森斯塔伯告訴記者，集團(tuán)已經(jīng)有好幾年都不持有美國(guó)國(guó)債了，目前也不持有日本國(guó)債。最為看中的是除日本以外的亞洲債市以及北歐、中歐和拉丁美洲債市�！拔覀儽容^傾向于那些債務(wù)水平比較低、信用狀況好的國(guó)家的債券，如韓國(guó)、澳大利亞、挪威、瑞典以及印尼、巴西、波蘭等新興市場(chǎng)的債券�！庇浾� 袁蓉君