受人民幣升值和美元貶值預(yù)期的影響,2003年后國際熱錢開始大規(guī)模流入國內(nèi),專業(yè)人士估計(jì),2008年一季度熱錢凈流入額度可能達(dá)到850.73億美元的歷史高峰。據(jù)分析,熱錢主要是通過虛假貿(mào)易等三條途徑進(jìn)入國內(nèi),而股市和房市仍是其首選投資方向。有專家指出,境外熱錢也許正在或準(zhǔn)備再次抄底A股市場。
借道各種途徑進(jìn)入國內(nèi)
盡管我國一直實(shí)施嚴(yán)格的資本項(xiàng)目管制,國際資本并不能自由出入,但這并不妨礙熱錢借道各種途徑進(jìn)入國內(nèi)。專家指出,熱錢會通過虛假貿(mào)易、外商直接投資、地下錢莊三條渠道進(jìn)入我國。
對“短期跨境資本流動”頗有研究的國海證券宏觀研究員黃進(jìn)勇表示,熱錢通過虛假貿(mào)易進(jìn)入國內(nèi)主要采用進(jìn)出口偽報(bào)方法。2005年以后,由于出口高報(bào)的減緩和進(jìn)口低報(bào)的加劇上升,使得進(jìn)出口偽報(bào)年度上漲速度超過40%,2007年度值接近450億美元。
外商直接投資是熱錢進(jìn)出的另一條重要渠道。據(jù)黃進(jìn)勇介紹,從2006年10月份起,外商直接投資金額同比增長加速,與此同時,外商直接投資項(xiàng)目數(shù)卻同比負(fù)增長,2008年一季度項(xiàng)目數(shù)同比負(fù)增長更大。當(dāng)季我國實(shí)際使用外商直接投資274億美元,同比增長61.3%,新批設(shè)立外商投資項(xiàng)目6949項(xiàng),同比下降25.26%。短期實(shí)際使用外資金額異常增長,而投資項(xiàng)目下降,這不排除有大量熱錢混入其中。
地下錢莊一直是一個比較神秘的熱錢進(jìn)出渠道。廣東省社科院《境外資金異常流動研究》重點(diǎn)課題組組長、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授黎友煥表示,2007年通過地下錢莊進(jìn)入我國的熱錢接近3000億美元,2008年一季度呈現(xiàn)大進(jìn)大出局面,但凈流入大增,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前幾個季度。
一季度熱錢凈流入創(chuàng)新高
由于熱錢流動具有較強(qiáng)的流動性和保密性,目前仍未形成一種業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同的熱錢規(guī)模測算方法。不過,黃進(jìn)勇認(rèn)為,可以通過對誤差遺漏項(xiàng)和外匯儲備增量進(jìn)行測算,得出熱錢的大致規(guī)模。
黃進(jìn)勇表示,通過對外匯儲備增量、貿(mào)易順差、外商直接投資(FDI)的測算,可以得出2003年至2008年一季度熱錢的大致規(guī)模為4175億美元。但熱錢也有可能通過虛假貿(mào)易、虛假FDI進(jìn)入。加上虛假貿(mào)易后,從2003年到2008年一季度末,熱錢累計(jì)流入規(guī)模約有5569億美元,其中去年四季度凈流出21.8億美元,但2008年一季度流入規(guī)模達(dá)850.73億美元,創(chuàng)近年來的新高。若加上熱錢通過虛假外商直接投資(FDI)的進(jìn)入額度,熱錢流入的規(guī)?赡芨。
黃進(jìn)勇說,目前仍無法準(zhǔn)確估算熱錢通過FDI進(jìn)入的數(shù)量,但作為熱錢流入的三大途徑之一,通過虛假FDI進(jìn)入的熱錢規(guī)模應(yīng)該與通過虛假貿(mào)易進(jìn)入的熱錢規(guī)模在同一個數(shù)量級。按照目前的趨勢,到2008年二季度末,熱錢累積流入規(guī)?蛇_(dá)到6000億美元以上。
股市樓市仍是熱錢首選
熱錢流入流出趨勢的變化在一定程度上也吻合了A股市場走勢變化。
黃進(jìn)勇表示,2008年初A股劇烈調(diào)整,但熱錢卻大規(guī)模流入,是否會再次抄底A股值得關(guān)注。2004年至2005年,按照國際估值水平來看,A股市場估值明顯偏低,同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長,國際資本先知先覺,熱錢流入趨勢明顯,存在抄底A股的行為;2006年6月至9月,A股市場出現(xiàn)中期調(diào)整,熱錢階段性退出;2007年初至7月A股暴漲,熱錢再次大規(guī)模流入;2007年底,A股高估,熱錢又重新流出;2008年初,A股劇烈調(diào)整,熱錢卻又大規(guī)模流入,市場可能重演暴跌-抄底-套現(xiàn)離場一幕。
黎友煥也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。他說,從近期的研究來看,熱錢不但沒有抽逃,反而正在或已經(jīng)進(jìn)入股市。前期投資國內(nèi)股市的熱錢大部分在5800點(diǎn)以上已經(jīng)離場,最近上證指數(shù)跌近3600點(diǎn),又引起了熱錢的高度重視,境外熱錢或許正在或準(zhǔn)備再次抄底國內(nèi)股市,并且其流入量正在增加,或?qū)⑦h(yuǎn)遠(yuǎn)超過3000億美元。
黃進(jìn)勇還告訴記者,除了資本市場外,房地產(chǎn)市場無疑也是熱錢流入的主要目標(biāo)。近年來,國內(nèi)房地產(chǎn)需求一直處于高速增長階段,房地產(chǎn)投資的預(yù)期回報(bào)相當(dāng)可觀。通過熱錢流入與全國房地產(chǎn)銷售價格指數(shù)圖的疊加分析發(fā)現(xiàn),進(jìn)入2004年以來,我國房地產(chǎn)銷售價格快速攀升,熱錢無疑也起到了推波助瀾的作用。此外,定期存款和民間借貸等也可能是熱錢的去處。
錢大量涌入,監(jiān)管也成了一個難題。招商證券研究員謝亞軒表示,在熱錢洶涌而至的情況下,利率工具并不能發(fā)揮吸收市場流動性的作用,加劇了國內(nèi)流動性過剩局面。但要對熱錢進(jìn)行有效管理也是一件非常困難的事,這將考驗(yàn)監(jiān)管層的智慧。(記者 賀輝紅)
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