大盤(pán)上周破位下行,連續(xù)五天收陰，1664點(diǎn)能否成為階段性底部開(kāi)始受到質(zhì)疑。筆者認(rèn)為，就短期而言，在多重負(fù)面因素疊加影響下，股市08年弱勢(shì)收官幾成定局。然而，從波段操作角度分析，雖然1664點(diǎn)能否成為中長(zhǎng)期底部難以判斷，但由于大盤(pán)短期創(chuàng)出新低的可能性不大，因此如果繼續(xù)下跌，將形成一次良好的短線買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　導(dǎo)致大盤(pán)連續(xù)下跌的主要原因是，多重負(fù)面因素在12月份疊加，導(dǎo)致利好政策失效，資金紛紛出逃。上周相繼出臺(tái)了降息以及刺激消費(fèi)等多項(xiàng)利好措施，但同時(shí)也有多家公司預(yù)告業(yè)績(jī)下滑或虧損，年內(nèi)第二次大小非解禁洪峰也在12月份形成。由于降息或刺激消費(fèi)短時(shí)間內(nèi)很難見(jiàn)效，而投資者直接面臨的就是年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)以及大小非解禁壓力。從避險(xiǎn)角度出發(fā)，降低倉(cāng)位或觀望成為首要選擇。

　　2008年弱勢(shì)收官基本確定，但并不代表市場(chǎng)缺乏波段操作機(jī)會(huì)。過(guò)去的一個(gè)多月，雖然指數(shù)波瀾不驚，但個(gè)股仍存在較多盈利機(jī)會(huì)。因此，在指數(shù)重新回到1800點(diǎn)附近后，短期風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到釋放，反彈的時(shí)機(jī)也將逐步成熟。其中原因包括以下幾點(diǎn)：

　　首先，利好政策累積效應(yīng)將會(huì)逐步體現(xiàn)。近期積極的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策繼續(xù)有條不紊推出，雖然短期很難見(jiàn)到效果，但是政策的累積效應(yīng)將會(huì)得到體現(xiàn)。通過(guò)連續(xù)五次降息，一年期定期儲(chǔ)蓄利率已經(jīng)下降至2.25%，如此低的利率水平將使股市吸引力提升。如果股市外圍資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑒?shì)必有部分資金分流到股市，市場(chǎng)資金面就將得到改善。

　　第二，市場(chǎng)估值水平相對(duì)合理，無(wú)論是市盈率還是市凈率，向下調(diào)整空間均有限。經(jīng)過(guò)11月份以來(lái)的市場(chǎng)反彈，A股估值水平在經(jīng)歷持續(xù)下降后得到短期修復(fù)，目前A股的滾動(dòng)PE和08年P(guān)E分別為14倍和13倍，PB為2.2倍。從PE估值看，今年11月初上證綜指年內(nèi)收盤(pán)價(jià)低點(diǎn)(1706點(diǎn))時(shí)的PE估值水平，已經(jīng)創(chuàng)出13年的最低水平，而目前PE水平也與另兩次底部(分別出現(xiàn)在1996年和2005年)較為接近，可以說(shuō)目前的A股PE已經(jīng)探入歷史底部區(qū)域。

　　從PB估值看，最近8年的歷史底部出現(xiàn)在2005年6月份的上證綜指998點(diǎn)，當(dāng)日PB為1.63倍。目前2.2倍的PB相比而言大約仍有30%的溢價(jià)，但是也已經(jīng)成為僅次于2005-2006年間的低PB水平。

　　大行情買(mǎi)大股票，小行情買(mǎi)小股票。在操作策略上，投資者仍應(yīng)短期關(guān)注中小市值個(gè)股。在每日兩市合計(jì)成交僅為六七百億元水平時(shí)，行情只可能維持小市值股票的活躍性。因此，抓小放大，暫時(shí)忽略估值水平，適當(dāng)進(jìn)行趨勢(shì)投資符合當(dāng)前行情特點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、商業(yè)零售、鐵路建設(shè)等板塊。同時(shí)，也要關(guān)注地產(chǎn)、銀行等藍(lán)籌品種跌出來(lái)的機(jī)會(huì)。由于目前點(diǎn)位進(jìn)入到政策敏感區(qū)域，也應(yīng)該密切留意政策層面以及成交量變化，及時(shí)調(diào)整投資策略。(長(zhǎng)城證券　張勇)