上證綜指觸摸到2400點(diǎn)后即告回落，隨后A股市場(chǎng)持續(xù)寬幅震蕩。在市場(chǎng)反復(fù)的過程中，場(chǎng)內(nèi)資金的投資風(fēng)格最近兩個(gè)交易日也在悄然發(fā)生變化——在本輪反彈中始終表現(xiàn)低迷的大盤股開始逐步走強(qiáng)，而前期火熱的中小盤股則逐漸步入低迷。分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格的這種變化，反映出在經(jīng)過較大幅度上漲后，資金對(duì)后市的態(tài)度已經(jīng)趨于謹(jǐn)慎，因此操作上最好以防御為主。

　　“大象”走強(qiáng)反映謹(jǐn)慎心態(tài)

　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為當(dāng)前市場(chǎng)的資金主力，而基金是有持倉(cāng)下限要求的。舉個(gè)例子，某股票型基金即使非常不看好市場(chǎng)，其持倉(cāng)比例一般也不能低于60%。這意味著，如果基金們不看好后市，減倉(cāng)僅是任務(wù)之一，更重要的任務(wù)恐怕還在于調(diào)倉(cāng)換股。

　　再?gòu)拇蟊P股與小盤股的比較看，可以發(fā)現(xiàn)大盤股相對(duì)于小盤股目前具備以下兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。首先，大盤股階段漲幅較低，估值更加安全。統(tǒng)計(jì)顯示，從2008年10月28日本輪反彈的起點(diǎn)到2009年2月25日，申萬大盤指數(shù)上漲了38.82%，小盤指數(shù)上漲了79.74%。不難發(fā)現(xiàn)，在本輪反彈中，大盤股的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于小盤股。走勢(shì)差異反映在估值上，申萬大盤股板塊目前的靜態(tài)市盈率在30倍附近，而小盤股板塊已經(jīng)超過55倍。其次，大盤股股本規(guī)模大，能為資金特別是機(jī)構(gòu)資金提供更好的流動(dòng)性，這意味著一旦行情反轉(zhuǎn)而下，持有大盤股比持有小盤股能更迅速的減倉(cāng)�？梢钥闯觯�目前大盤股相對(duì)于小盤股的優(yōu)勢(shì)主要在于“更加安全”。

　　從這種帶有顯著“防守”色彩的策略中不難看出，大資金主動(dòng)進(jìn)攻的意愿并不強(qiáng)烈。此外，昨日指數(shù)跳水過程中，大盤股同樣出現(xiàn)同步“跳水”動(dòng)作，這也折射出不少資金的謹(jǐn)慎心態(tài)。

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換形似神不似

　　周四A股市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩，在這種震蕩中，各風(fēng)格指數(shù)的表現(xiàn)值得關(guān)注。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，周四雖然17個(gè)申萬風(fēng)格指數(shù)全部出現(xiàn)下跌，但跌幅有明顯差別。截至收盤，小盤指數(shù)、中盤指數(shù)分別下跌了6.92%與6.76%，跌幅在風(fēng)格指數(shù)中位列三甲；而大盤指數(shù)僅下跌了4.61%，跌幅要明顯小于中、小盤指數(shù)。從大盤跳水前場(chǎng)內(nèi)個(gè)股的走勢(shì)看，中國(guó)石油、中國(guó)石化、工商銀行等大盤股均出現(xiàn)了上漲，而上述個(gè)股即使在大盤跳水的情況下，實(shí)際上跌幅也非常有限，但其余個(gè)股急速下挫，收盤時(shí)數(shù)百只個(gè)股封住跌停。“大象”起舞，“老鼠”落地的一幕重現(xiàn)市場(chǎng)。

　　其實(shí)，對(duì)于投資者來說，市場(chǎng)的這種風(fēng)格轉(zhuǎn)換似曾相識(shí)。在2007年“5·30”前后，大盤股與小盤股的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換就曾經(jīng)明顯出現(xiàn)過。如果從時(shí)間段看，上一波牛市大致可以分為兩個(gè)階段：第一階段，從2006年8月7日至2007年5月29日，是行情的主升浪期；第二階段，從2007年7月6日至2007年10月16日，市場(chǎng)處于加速趕頂期。

　　那么，本次市場(chǎng)剛剛顯露的風(fēng)格轉(zhuǎn)換與5·30時(shí)代有沒有可比性，或者說本次風(fēng)格轉(zhuǎn)換后，市場(chǎng)會(huì)否如2007年下半年那樣繼續(xù)向上呢？

　　答案顯然不那么樂觀，我們從推動(dòng)行情的力量分析。推動(dòng)2007年大牛市的因素主要有充裕流動(dòng)性和持續(xù)向好的業(yè)績(jī)預(yù)期這兩大力量，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)上市公司尤其是藍(lán)籌公司2007年下半年及2008年全年業(yè)績(jī)充滿樂觀預(yù)期，這兩大力量合力牽引市場(chǎng)經(jīng)過近兩個(gè)月的風(fēng)格轉(zhuǎn)換期后大幅邁向6000點(diǎn)。而目前來看，宏觀經(jīng)濟(jì)前景依然不樂觀，上市公司尤其是藍(lán)籌公司業(yè)績(jī)很難出現(xiàn)樂觀預(yù)期，更何況熊市中的B浪反彈與大牛市在本質(zhì)上缺乏實(shí)質(zhì)可比性。

　　從上述分析可以初步得出以下結(jié)論：不排除大盤股在未來一段時(shí)間持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，畢竟機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作還可能繼續(xù)，不過這并不等同于它們將引領(lǐng)大盤走出一波顯著的大幅上漲行情。此外，即使有個(gè)別品種繼續(xù)表現(xiàn)，但小盤股的整體強(qiáng)勢(shì)或許就此結(jié)束，畢竟它們的整體漲幅已經(jīng)足夠大。(龍躍)