在下游行業(yè)快速恢復(fù)和出口復(fù)蘇推動(dòng)下，2010年鋼鐵行業(yè)國(guó)內(nèi)供求狀況將由供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)變。同時(shí)，國(guó)際需求的恢復(fù)將推高上游鐵礦石等資源價(jià)格。在需求和成本雙輪驅(qū)動(dòng)下，鋼價(jià)將呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，進(jìn)而推動(dòng)鋼鐵上市公司盈利能力上升。另外，兼并重組也將成為推升行業(yè)景氣度的重要驅(qū)動(dòng)力。

　　鋼價(jià)上漲預(yù)期提振近期螺紋鋼期貨價(jià)格

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

　　2010年行業(yè)供需形勢(shì)將好轉(zhuǎn)

　　隨著經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，2010年鋼鐵業(yè)主要下游行業(yè)將繼續(xù)快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)用鋼需求將維持高位。具體來(lái)看，建筑鋼材需求將在房地產(chǎn)新開(kāi)工和基建投資的帶動(dòng)下繼續(xù)保持旺盛；汽車(chē)與家電等耐用消費(fèi)品在國(guó)家政策逐步由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)型后仍將有較好的表現(xiàn)，冷軋用鋼供需面較好；隨著機(jī)械與造船等行業(yè)觸底回升，中厚板材生產(chǎn)有望走出谷底。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，2010年我國(guó)粗鋼消費(fèi)量約為5.9億噸，同比增長(zhǎng)10%。在細(xì)分產(chǎn)品方面，2010年熱軋板供給過(guò)剩壓力依然較大，而長(zhǎng)材類、中厚板及冷軋產(chǎn)品供需面相對(duì)較好，總體上好于2009年。

　　同時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)開(kāi)始帶動(dòng)國(guó)際鋼鐵需求，這將對(duì)2010年我國(guó)鋼鐵出口具有積極的影響。出口復(fù)蘇將是影響2010年鋼鐵行業(yè)需求和盈利的重要因素。中金公司預(yù)計(jì)，2010年除中國(guó)外，世界鋼材消費(fèi)需求預(yù)計(jì)上漲8.5%，與出口的黃金時(shí)期06年和07年相近，且國(guó)內(nèi)鋼材出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將再度顯現(xiàn)，有望刺激2010年出口從低位恢復(fù)�？紤]到貿(mào)易摩擦的存在，分析師預(yù)計(jì)2010年凈出口將恢復(fù)到2000萬(wàn)噸左右。

　　在內(nèi)需繼續(xù)增長(zhǎng)、出口有望復(fù)蘇背景下，供給成為影響行業(yè)景氣度的關(guān)鍵因素。對(duì)于鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能過(guò)剩始終制約著鋼價(jià)上漲和行業(yè)發(fā)展。不過(guò)，從09年開(kāi)始，政府部門(mén)已密集出臺(tái)了限制鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能的相關(guān)政策，力度堅(jiān)決。中金公司預(yù)計(jì)，在政策約束下，2010年的鋼鐵新增產(chǎn)能將明顯減少，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量增長(zhǎng)11.5%，達(dá)到6.3億噸；國(guó)內(nèi)粗鋼需求及凈出口將對(duì)應(yīng)全年7.1億噸有效產(chǎn)能。由此來(lái)看，2010年鋼鐵供需將由供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)變，需求復(fù)蘇有望成為鋼價(jià)上漲和行業(yè)景氣提升的原動(dòng)力。

　　出口改善明顯 2010年有望持續(xù)復(fù)蘇

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

　　成本上升助推鋼價(jià)走高

　　鋼鐵作為典型的制造業(yè)，其價(jià)格離不開(kāi)成本基礎(chǔ)。2003年以來(lái)，成本變動(dòng)因素占一半以上，在2007-2009年成本變動(dòng)因素可解釋全部?jī)r(jià)格變動(dòng)的80%左右。2010年鐵礦石等原材料價(jià)格及航運(yùn)價(jià)格穩(wěn)健上漲，將成為鋼價(jià)上漲的又一驅(qū)動(dòng)力。

　　隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，2010年全球鋼鐵需求將全面恢復(fù)，海外鋼廠產(chǎn)能利用率逐步提高，這將推升鐵礦石價(jià)格。盡管三大礦山傳言漲幅將達(dá)到30%-35%，但是由于供給仍然過(guò)剩，且恢復(fù)中的需求難以承受過(guò)高的成本轉(zhuǎn)嫁，因此類似2008年價(jià)格大幅上漲的局面將不復(fù)重現(xiàn)。主要研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，2010年鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格將上漲10%-20%，2010年上半年鐵礦石上漲將使企業(yè)鐵礦石庫(kù)存資產(chǎn)升值，進(jìn)而推動(dòng)上半年業(yè)績(jī)上升。

　　同時(shí)，隨著2010年國(guó)際鋼鐵產(chǎn)能利用率上升，國(guó)際煉焦煤需求也將同步上升。招商證券預(yù)計(jì)國(guó)際煉焦煤價(jià)格上漲30%，國(guó)內(nèi)煉焦煤協(xié)議價(jià)格上漲10%，現(xiàn)貨價(jià)格可能上漲20%。

　　此外，09年四季度至2010年一季度，BDI將在礦石價(jià)格博弈中維持震蕩上升格局。2010年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來(lái)的需求恢復(fù)也將對(duì)BDI形成支撐，航運(yùn)成本將在09年的水平基礎(chǔ)上小幅上升。

　　基于鋼鐵市場(chǎng)的供需環(huán)境和成本上升幅度，2010年鋼價(jià)上漲態(tài)勢(shì)相對(duì)確定，預(yù)計(jì)將有10%-20%的漲幅。期貨市場(chǎng)也將對(duì)鋼價(jià)的上漲趨勢(shì)作出提前反應(yīng)，并成為推動(dòng)股價(jià)上漲的重要催化劑。在2002-2004年鋼價(jià)上漲周期中，鋼鐵行業(yè)相對(duì)PB大幅高于歷史均值，表明鋼價(jià)上行周期中行業(yè)表現(xiàn)較好，未來(lái)我國(guó)鋼鐵行業(yè)或?qū)⒚媾R同樣的機(jī)會(huì)。

　　2010年機(jī)構(gòu)集中推薦個(gè)股股票池

　　股票代碼　　　　股票簡(jiǎn)稱　　推薦理由　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2010年EPS

　　機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間

　　600231　　凌鋼股份　　建筑鋼材需求旺盛，公司產(chǎn)量提升使其業(yè)績(jī)彈性較高。集團(tuán)未來(lái)進(jìn)一步注入礦石資源的概率很大�！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　�0.72-0.95元

　　600307　　酒鋼宏興　　自有礦產(chǎn)資源豐富，距廠區(qū)近，原材料和運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)顯著。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整，不銹鋼業(yè)務(wù)有注入上市公司的計(jì)劃�！　　　　　　　　　　　　　　　　�0.68-1.01元

　　000898　　鞍鋼股份　　鲅魚(yú)圈為2010年公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)。鐵礦石價(jià)格上升，公司滯后半年的礦石成本將提升其盈利能力。精品板材助盈利提升，兼并重組題材眾多�！　　�0.69-0.94元

　　002110　　三鋼閩光　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)材為主，將繼續(xù)受益于固定資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)彈性大，將受益鋼價(jià)上漲，并受益于海西經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)�！　　　　　　　　　　�0.72-1.34元

　　600102　　萊鋼股份　　公司單位股數(shù)對(duì)應(yīng)鋼材數(shù)量居行業(yè)前列，業(yè)績(jī)彈性大。公司擁有型鋼、棒材、優(yōu)鋼系列，結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)突出，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)�！　　　　　　　　　　　　　�0.37-1.04元

　　600581　　八一鋼鐵　　建筑鋼材比例處于較高水平，受益2010年長(zhǎng)材供求環(huán)境。作為新疆最大的鋼鐵公司，具備明顯區(qū)位優(yōu)勢(shì)。業(yè)績(jī)對(duì)鋼材價(jià)格敏感性高�！　　　　　　�0.40-1.15元

　　600019　　寶鋼股份　　冷軋產(chǎn)能擴(kuò)張，更大地受益于汽車(chē)家電需求拉動(dòng)。取向硅鋼順利投產(chǎn)，提升盈利水平�！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　�0.55-0.66元

　　000709　　唐鋼股份　　公司擬吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦，重組完成后將在1年內(nèi)注入宣鋼和舞陽(yáng)中板。未來(lái)3-5年內(nèi)將不斷得到外延式增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)�！　　　　　　　　�0.20-0.70元

　　000825　　太鋼不銹　　不銹鋼行業(yè)出現(xiàn)訂單飽滿、庫(kù)存下降的良好局面。公司擬擁有袁家溝鐵礦不低于35%的權(quán)益，意味著260萬(wàn)噸權(quán)益精粉產(chǎn)量和4億噸權(quán)益儲(chǔ)量�！　�0.16-0.53元

　　600117　　西寧特鋼　　鐵礦石和焦炭自給率高，成本優(yōu)勢(shì)明顯。特鋼業(yè)務(wù)穩(wěn)定，未來(lái)發(fā)展方向?qū)⑥D(zhuǎn)移至對(duì)資源的開(kāi)采和控制上。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　0.26-0.61元

　　把握鋼鐵股春耕行情

　　在出口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)帶動(dòng)下，2010年鋼鐵行業(yè)將逐步步入盈利復(fù)蘇期。招商證券預(yù)計(jì)，2010年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)總額比2009年增長(zhǎng)50%以上。從估值來(lái)看，當(dāng)前鋼鐵板塊PB與相對(duì)大盤(pán)的折價(jià)低于歷史均值，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下估值偏低。重點(diǎn)鋼鐵公司2010年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)平均增長(zhǎng)一倍以上，PE在15倍以內(nèi)，安全邊際較高。

　　在供需基本面、市場(chǎng)情緒及資金面推動(dòng)下，2010年上半年鋼鐵股行情值得看好，但三季度或有反復(fù)。具體來(lái)看，2010第一季度可以把握一波由國(guó)際補(bǔ)充庫(kù)存引發(fā)鋼價(jià)上揚(yáng)促成的鋼鐵股反彈行情，上半年鐵礦石漲價(jià)將使企業(yè)鐵礦石庫(kù)存資產(chǎn)升值并推動(dòng)業(yè)績(jī)提升，可注長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格確定的時(shí)間點(diǎn)。

　　品種方面，建筑鋼材和冷軋占比高的企業(yè)、具備區(qū)域優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)是投資首選。首先，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的增加和基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的連續(xù)性，將令長(zhǎng)材的供需結(jié)構(gòu)向好。冷軋將受益于汽車(chē)、家電等終端行業(yè)的繼續(xù)回暖，且存在一定技術(shù)壁壘，盈利能力較強(qiáng)。長(zhǎng)材和冷軋占比高的公司值得關(guān)注，如八一鋼鐵、三鋼閩光、寶鋼股份、鞍鋼股份等。

　　其次，09年區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)未來(lái)相關(guān)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃還將陸續(xù)出臺(tái)。上市鋼企中，三鋼閩光受益海西經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)，八一鋼鐵受益新疆地區(qū)新增2000億以上投資規(guī)劃，柳鋼、韶鋼也將分別受益廣西和廣東地區(qū)的鋼材需求增長(zhǎng)。

　　再次，在原材料價(jià)格大幅上漲預(yù)期下，擁有鐵礦石、焦煤等資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)以及長(zhǎng)協(xié)礦比例高、海運(yùn)費(fèi)優(yōu)勢(shì)大的企業(yè)值得關(guān)注，如酒鋼宏興、凌鋼股份、西寧特鋼、鞍鋼股份、太鋼不銹等。

　　最后，在2010年鋼價(jià)上漲趨勢(shì)確立的背景下，股價(jià)對(duì)鋼價(jià)彈性大的公司，如八一鋼鐵、三鋼閩光、新鋼股份、唐鋼股份等將顯著受益。(中證證券研究中心 李波)