周三大盤走勢疲弱，無量擊穿3000點。但從基本面看，一年期央票利率已經停止上升，政策面恐慌將被“熨平”。未來大盤短期有下跌動力，但中期走勢有望先抑后揚，我們需要關注優(yōu)質公司“跌”出來的機會。

　　3000點恐慌將被“熨平”

　　從周三盤面表現來看，緊縮預期愈演愈烈，3000點大關被輕松擊穿，盤中出現了兩次恐慌性拋售，均發(fā)生在擊穿3000點之后。但從整體上看，周三全天的成交量并不大，緊縮預期對市場實際的資金量影響不大。

　　我們發(fā)現，由于CPI的上行，目前真實利率實際上為負數，這無疑有利于大盤中期重心的上升，從這個角度上看，緊縮預期雖然存在，但下降空間并不大。數據顯示，1年期真實存款利率為-2.66%，并不支持大盤長期大幅下跌。真實利率從08年7月起就不斷下滑，09年2月后跌至0以下，目前1年期真實存款利率為-2.66%且仍在下行，由于大盤估值水平與真實利率存在負相關關系，這說明長期大盤依然向上，整體趨勢并沒有改變。

　　我們注意到，央行1月26日在公開市場發(fā)行100億元一年期央票，結果收益率與上周持平，為1.9264%，中斷了連續(xù)兩周上升步伐。對市場而言，一年期央行票據發(fā)行利率走平，至少意味著短期內央票利率再度上行的可能性下降，市場緊繃的神經未來將有所放松。我們結合從央行的公開市場操作來看，將近3個月的凈回籠，因節(jié)假日因素有望告一段落，但最近開始且有望延續(xù)到節(jié)后的凈投放，并不會改變市場流動性形勢，只是熨平了市場流動性的波動。3000點下方，市場的恐慌將被同時“熨平”，但短期可能難有大的起色。

　　中期趨勢先抑后揚

　　展望未來趨勢，每年的1至4月份是上市公司集中披露年報的時間，而上市公司業(yè)績增長和經濟復蘇將成為未來市場的重要抓手。3000點雖然被擊穿，但中期基本面因素依然樂觀，個股行情仍然活躍，未來總體走勢可能會先抑后揚。

　　根據滬深交易所公布的上市公司2009年年報預約披露安排，不少公司已公布了優(yōu)良的業(yè)績預告和分紅方案，良好的年報行情將有助于大盤中期止跌回升。從年報業(yè)績預期增速來看，30個一級子行業(yè)合計利潤同比增長78%，增速比6-8月的7% 大幅加快，其中有23個子行業(yè)9-11月利潤數據同比增長30-35%，主要因素是08年同期基數受危機影響比較低。其中有色金屬、燃氣供應和電力行業(yè)增長速度最高，分別達31倍、5.8倍和5.5倍，石油加工、黑色金屬和纖維制造業(yè)由虧轉盈利。其他增長最快的行業(yè)依次是化學原料及化學制品、水生產與供應、橡膠制品、交運設備制造、食品制造、農副產品加工與造紙，這些行業(yè)的增長速度均超過60%。因此，從年報業(yè)績來看，上市公司基本面已經出現V型反轉態(tài)勢，對未來中期行情止跌將起到關鍵性作用。

　　總體看，大盤下跌不僅釋放了風險，同時降低了估值水平，未來止跌之后，中期趨勢完全有可能重新走強，我們需要在下跌當中關注優(yōu)質公司“跌”出來的機會。但短期看，大盤可能還會有下跌慣性，我們需要在防范系統性風險的基礎上抓住機會。(張恩智)