正當(dāng)新股頻頻破發(fā)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)進(jìn)入2月份以后，因財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)需重新審計(jì)等因素，新股發(fā)行可能有一段緩沖期之際，一個(gè)新的動(dòng)向冷不防呈現(xiàn)在我們眼前：自下周一(2月8日)起，上網(wǎng)發(fā)行的濱化集團(tuán)，包括下周二上網(wǎng)的華泰證券、安徽神劍、漢王股份和同德化工，已全部啟用2009年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　這一一反常態(tài)的現(xiàn)象背后，實(shí)則大有文章：首先，經(jīng)過金融危機(jī)后的待發(fā)行公司，若以2008年的每股盈利作為依據(jù)，就會(huì)大大拔高發(fā)行市盈率；其次，在新股發(fā)行不會(huì)暫停的情況下，搶先發(fā)布2009年度靚麗業(yè)績，是最討巧、心理治療效果最好的做法。

　　【一反常態(tài)】

　　待發(fā)新股搶著用新年報(bào)

　　新股的2009財(cái)報(bào)做得好快啊，要知道老股年報(bào)披露才剛剛開始，到昨天為止總共不過50來家，占全部上市公司的比例不足3%。而在往年，1—2月份發(fā)股的很少拿得出上年年報(bào)的，因?yàn)榘凑找?guī)定，審計(jì)報(bào)告有6個(gè)月的有效期，目前采用2009年三季報(bào)甚至2009年中報(bào)，完全合理合法。

　　從證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)披露信息中發(fā)現(xiàn)，歲末年初的準(zhǔn)新股申報(bào)稿采用兩種方式：一種是去年已經(jīng)發(fā)審委通過、目前正在發(fā)行的公司，從濱化集團(tuán)起均已將原先送審的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“刷新”為2009年度數(shù)據(jù)。如去年11月28日預(yù)披露、11月30日經(jīng)發(fā)審委審核通過的華泰證券，當(dāng)時(shí)采用的最新一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為2009年三季報(bào)，而日前公布的招股書已“刷新”為2009年年報(bào)，且已經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)。另一種是今年1月22日以后送審的準(zhǔn)新股(已有近20家)，則已全部采用2009年度數(shù)據(jù)。

　　【暗含深意1】

　　2009年年報(bào)比上年漂亮

　　新股搶先一步全部采用2009年報(bào)數(shù)據(jù)，其背后又預(yù)示些什么呢？

　　首先，由于2008年遭遇全球金融危機(jī)等原因，當(dāng)年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)最為難看，如果此時(shí)拿不出2009年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，新股發(fā)行市盈率只能以2008年的每股盈利(還要按發(fā)行后總股本攤薄)作為依據(jù)，這就大大拔高了新股市盈率。以華泰證券為例，其2008年凈利潤為12.53億元，每股盈利0.26元，而2009年凈利潤達(dá)37.95億元，比上年增長203%，每股盈利0.788元，縱然按發(fā)行后總股本攤薄，每股也達(dá)0.678元，若按市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的15元發(fā)行價(jià)，按2008年數(shù)據(jù)計(jì)算的市盈率為58倍，按2009年數(shù)據(jù)市盈率則降至22倍。

　　類似的情形絕不止華泰證券一家，這是今年發(fā)行的新股極愿意將2009年數(shù)據(jù)搶先端出來的最重要原因，也是新股財(cái)報(bào)快節(jié)奏的內(nèi)在動(dòng)力。當(dāng)然，話又說回來，像2月1日發(fā)行的中國一重，迄今拿出來的最新數(shù)據(jù)還是2009中報(bào)，除了大公司審計(jì)有一定難度之外，從一個(gè)側(cè)面表明該公司2009年報(bào)好不到哪里去。

　　【暗含深意2】

　　靚麗業(yè)績?yōu)榘l(fā)行做公關(guān)

　　第二，新股財(cái)報(bào)快節(jié)奏還告訴我們，除了春節(jié)有一兩周的間隙外，IPO市場(chǎng)將延續(xù)近幾個(gè)月以來的密集勢(shì)頭，一如既往地洶涌而出。盡管新股擴(kuò)容已成為二級(jí)市場(chǎng)低迷的主要原因之一，上周還召開了大范圍的新股發(fā)行改革研討會(huì)，但從各方面的信息分析，管理層對(duì)此已不作呵護(hù)，新股發(fā)行不會(huì)暫停，也不可能暫停。

　　對(duì)當(dāng)前新股發(fā)行中的三高現(xiàn)象(高密度、高溢價(jià)、高超募)，管理層可以有兩種做法：一是采用行政手段，例如暫停發(fā)行，壓低新股價(jià)格(窗口指導(dǎo)或內(nèi)部規(guī)定之類)等；二是采用市場(chǎng)手段，如讓二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)倒逼一級(jí)市場(chǎng)，又如華泰證券不得不少發(fā)2億股，等等。比較而言，搶先發(fā)布2009年度靚麗業(yè)績，是最討巧、心理治療效果最好的做法，不信到華泰證券等新股詢價(jià)結(jié)果公布，媒體肯定會(huì)連篇累牘地大談發(fā)行市盈率已大幅降低，對(duì)此投資人一定要心中有數(shù)。

　　客觀地說，要解決新股發(fā)行中的種種弊端，采用暫停發(fā)行之類的行政手段，興許能讓二級(jí)市場(chǎng)振奮一陣，但在當(dāng)前流通市值已占整個(gè)市場(chǎng)60%—70%的情況下，類似的行政手段不能再用，也不會(huì)再有作用了。我們唯一能做的是，等待觀望，一旦新股價(jià)格被倒逼后大幅壓低，興許就是二級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈之時(shí)。筆者堅(jiān)信，A股市場(chǎng)已經(jīng)跌出價(jià)值。 (賀宛男)