據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松介紹，從韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股指期貨投資者結(jié)構(gòu)看，由于在推出初期對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者參與辦法沒有及時(shí)跟進(jìn)，導(dǎo)致散戶成為市場(chǎng)的主導(dǎo)。中國(guó)股指期貨推出初期的情況與之類似，股指期貨在推出之初無(wú)疑會(huì)呈現(xiàn)出散戶行情的特征。

　　信達(dá)證券認(rèn)為，股指期貨上市初期主要的投資者包括兩類：一類是直接買賣股指期貨的投機(jī)者，主要是一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的個(gè)人及部分以私募基金為主的機(jī)構(gòu)，是市場(chǎng)上最活躍的份子；第二類是進(jìn)行套利的機(jī)構(gòu)投資者。其中，第一類占比較大，在國(guó)外，投機(jī)者交易量占比在50%以上。在國(guó)內(nèi)，很可能達(dá)到80%以上。

　　信達(dá)證券認(rèn)為，在短期而言，初期期指價(jià)格可能會(huì)更多出現(xiàn)偏離合理定價(jià)區(qū)間，可關(guān)注套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，并維持短期操作思路。

　　按照500萬(wàn)元作為股指期貨投資者的平均投資規(guī)模來估算的話，股指期貨推出之時(shí)場(chǎng)內(nèi)資金最多不過500億元，大約是幾只公募基金的規(guī)模。“市場(chǎng)資金就那么一點(diǎn)，不需要多少錢就可以讓期指上漲，所以初期投機(jī)的應(yīng)該不少。”四川某資深期貨操盤手如此分析道。

　　程功則持相反的意見，“從管理層的表態(tài)可以看出，政策層面對(duì)于股指期貨推出之后市場(chǎng)穩(wěn)定的要求還是很強(qiáng)的，政策的指向之下應(yīng)該不會(huì)有太大的、獨(dú)特的、爆發(fā)性的行情出現(xiàn)，這對(duì)新近的投資者也有好處，可以逐步適應(yīng)。”

　　不完全的價(jià)格發(fā)現(xiàn)

　　“市場(chǎng)越成熟、參與者越多、參與群體越廣、交易越活躍、資金量越大、品種越成熟，期貨對(duì)于現(xiàn)貨的定價(jià)和價(jià)格指引的功能越強(qiáng)大�！背坦υ诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示。

　　從理論上講，期貨有著避險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和投機(jī)的三大功能，其中近期最為熱門的就是期貨對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，亦即股指期貨推出之后對(duì)于指數(shù)現(xiàn)貨走勢(shì)的影響。

　　“不過，期貨定價(jià)功能是逐步地發(fā)揮出來的，不會(huì)一蹴而就�！背坦Ρ硎荆�股指期貨推出初期參與資金不夠，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的走勢(shì)不會(huì)一下就跟隨股指期貨走勢(shì)。”

　　上述期貨操盤手也表示，“幾千人的隊(duì)伍不可能引導(dǎo)幾萬(wàn)億市值的現(xiàn)貨市場(chǎng)，股指期貨對(duì)藍(lán)籌股形成影響還需要時(shí)間。”

　　近期的市場(chǎng)似乎也在印證這樣的觀點(diǎn)。藍(lán)籌板塊在股指期貨推出逐步明朗的過程中確有幾波比較明顯上漲，但在股指期貨即將上市的本周，藍(lán)籌股卻沖高回落。

　　“股指期貨在剛推出的時(shí)候?qū)χ笖?shù)現(xiàn)貨的走勢(shì)更多是心理層面的影響，畢竟現(xiàn)在參與的人少，要等待大規(guī)模套利套保資金的介入，這也需要一個(gè)過程�！背坦Ρ硎尽�

　　“股指期貨只是價(jià)格的一個(gè)先行發(fā)現(xiàn)者，但不改變趨勢(shì)�！卑褪锼稍谀痴搲�上表示。( 劉昊)