6月27日,上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院首次亮相深圳舉辦“滬深高端金融論壇”。論壇上,上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院特聘教授、美國(guó)休斯頓大學(xué)教授吳國(guó)俊通過(guò)數(shù)字研究,對(duì)中國(guó)股民投資行為作出了描述,引來(lái)在深圳的上海交大MBA校友對(duì)“價(jià)值投資”與“趨勢(shì)投資”觀點(diǎn)的同臺(tái)論戰(zhàn)。

　　中國(guó)股民“處置性效應(yīng)”是美國(guó)2倍

　　何謂“處置性效應(yīng)”?吳國(guó)俊如此描述:投資者買了股票,如果有浮虧,就保持持有而不愿意割肉,如果股票漲了,哪怕漲幾毛,投資者的套現(xiàn)沖動(dòng)非常強(qiáng)烈�！斑@種行為有可能是一種行為偏差,如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好了,投資者的股票虧了,其實(shí)應(yīng)該割肉走掉。但是很多投資者,對(duì)他們來(lái)說(shuō)割肉是一個(gè)很痛苦的事情,好像是承認(rèn)自己是一個(gè)失敗者。”

　　通過(guò)一定的模型,結(jié)合證券交易所的數(shù)據(jù)資料,處置性效應(yīng)可以測(cè)算出來(lái),即可以大致測(cè)算某個(gè)投資者在賺錢時(shí)候賣股票和不賺錢賣股票的條件概率差別多少。吳國(guó)俊表示,在研究數(shù)據(jù)中的發(fā)現(xiàn),90%以上中國(guó)投資賬戶有處置性效應(yīng),轉(zhuǎn)換成概率,個(gè)人投資者在賺錢的時(shí)候賣股票的概率是虧錢賣股票概率的5倍。而在美國(guó)市場(chǎng)僅2倍多。不僅如此,投資者的處置效應(yīng)具有持續(xù)性,也就是說(shuō)他今天是什么樣的交易方式,明年還是差不多的。

　　通過(guò)一個(gè)投資者處置效應(yīng),能夠預(yù)測(cè)他的持有期、回報(bào)率,處置效應(yīng)越強(qiáng),回報(bào)越差。基于對(duì)處置性行為的研究可以作為一些投資策略依據(jù),吳國(guó)俊表示目前正與美國(guó)的基金公司進(jìn)行合作。

　　目前是假性復(fù)蘇?

　　針對(duì)吳國(guó)俊教授“經(jīng)濟(jì)正在開始復(fù)蘇”的趨勢(shì)論斷,擅長(zhǎng)研究宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的北大縱橫管理咨詢有限公司高級(jí)合伙人周國(guó)來(lái)提出了不同的看法,“有些危機(jī)注定會(huì)很大�！敝車�(guó)來(lái)認(rèn)為這是一個(gè)假性的復(fù)蘇。“人有一個(gè)天然的反應(yīng),當(dāng)我們出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候,馬上想辦法讓這個(gè)危機(jī)看起來(lái)不是那么大,但是事實(shí)上很多危機(jī)注定會(huì)很大,是沒(méi)法靠國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃這支強(qiáng)心針解決的。世界經(jīng)濟(jì)近幾十年發(fā)展非�？�,資產(chǎn)膨脹非常大,其實(shí)是沒(méi)有道理的。當(dāng)年一個(gè)最主要的道理就是社會(huì)生產(chǎn)力、科技發(fā)展有重大突破,完全可以讓我們現(xiàn)在的人享受這么美好的生活,但是這個(gè)邊際效應(yīng)已經(jīng)在極大地遞減�！彼�表示,在這種情況下的金融創(chuàng)新,并不能讓大家過(guò)上好日子。“這種導(dǎo)致的泡沫,而又沒(méi)有劃時(shí)代突破,這種東西不可持久�，F(xiàn)在強(qiáng)心針也是不可能徹底解決這個(gè)問(wèn)題。

　　“對(duì)中國(guó)我短期看好,因?yàn)楦鞣N經(jīng)濟(jì)效應(yīng)在那,中期不看好,整個(gè)世界將更糟糕,但是長(zhǎng)期我又很看好,因?yàn)檫@種不合理的世界分布會(huì)打破,大家都會(huì)掉到谷底,往上走的時(shí)候我們會(huì)走得更好�！�

　　心理偏差是投資者死敵

　　針對(duì)價(jià)值投資和趨勢(shì)投資之爭(zhēng),海通期貨培訓(xùn)部總經(jīng)理劉征宇表示,買入并持有這樣的價(jià)值投資方法在全球范圍內(nèi)已經(jīng)失靈了。“在信息全球化、金融全球化的背景下,投資者必須要比原來(lái)更加靈活地保證本金安全�！薄拔沂亲鼋灰籽芯康�,主要的研究領(lǐng)域就是為什么有極少數(shù)的人能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定地在金融市場(chǎng)盈利,以及要成為這樣的人必須具備什么樣的素質(zhì)�！彼�表示,在研究當(dāng)中發(fā)現(xiàn),實(shí)際上最終導(dǎo)致一個(gè)人在金融市場(chǎng)上取得成功的重要因素是他的心智成熟程度,而不是方法�！盁o(wú)論參與證券投資還是期貨投資,基礎(chǔ)是對(duì)未來(lái)價(jià)值的判斷,但是,卻沒(méi)有任何外部資源能為判斷未來(lái)價(jià)值提供優(yōu)勢(shì)�！�

　　“金融市場(chǎng)最大特點(diǎn)是天天有機(jī)會(huì),但是投資者的素質(zhì)往往不足以把握機(jī)會(huì)。一些心理偏差恰恰是我們的死敵。”因此,投資者最最關(guān)鍵是要關(guān)注自身的改變,也就是說(shuō)你真正在這個(gè)市場(chǎng)如果能贏,是因?yàn)槟愕囊庵玖�、自�?這才是你真正的優(yōu)勢(shì)。(潘玉蓉)