從中短期看，美元對(duì)歐元和日元有升值趨勢(shì)。一方面，美國(guó)對(duì)人民幣升值的壓力可能進(jìn)一步加大;另一方面，日元貶值對(duì)我國(guó)擴(kuò)大對(duì)日出口不利，同時(shí)也使我國(guó)在對(duì)第三地出口中，與日本相比，處于相對(duì)不利地位。從長(zhǎng)期看，美元貶值將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)產(chǎn)生重大影響。一是助推國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲，不利于我國(guó)管理通脹預(yù)期；二是造成人民幣匯率困擾；三是可能導(dǎo)致新的國(guó)際債務(wù)危機(jī)和主權(quán)信用危機(jī)；四是造成我國(guó)美元資產(chǎn)縮水。

　　自本輪國(guó)際金融危機(jī)出現(xiàn)緩解跡象以來(lái)，國(guó)際匯市大體經(jīng)歷了美元走軟、歐元和日元走強(qiáng)，以及美元走強(qiáng)、歐元和日元走軟兩個(gè)階段。從經(jīng)濟(jì)基本面、利差和匯市供求因素分析，中短期內(nèi)美元將繼續(xù)走強(qiáng)，歐元和日元將走軟；而從長(zhǎng)期看，美元將轉(zhuǎn)而走軟，歐元和日元將走強(qiáng)。

　　去年3月以來(lái)三大貨幣匯率走勢(shì)

　　去年3月以來(lái)，全球主要貨幣匯率走勢(shì)大體分為兩個(gè)階段：

　　一是2009年3月至11月，隨著國(guó)際金融形勢(shì)的緩和以及全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，國(guó)際資本對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好上升，加上美元供求形勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，美元大體呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，而歐元和日元?jiǎng)t為升值趨勢(shì)。截至去年11月底，與去年2月底相比，歐元和日元對(duì)美元分別升值19.3%和12.9%。

　　二是2009年12月份至今，在迪拜債務(wù)危機(jī)，部分國(guó)家信用等級(jí)下調(diào)，特別是希臘債務(wù)危機(jī)不斷發(fā)展的影響下，國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)有所上升，美元再度走強(qiáng)，而歐元和日元?jiǎng)t有所貶值。截至2010年4月23日，與去年11月底相比，歐元和日元對(duì)美元分別貶值10.9%和8.6%，大體回到2009年5月初的水平。

　　從更長(zhǎng)的時(shí)間序列來(lái)看，2009年3月至11月份國(guó)際匯市走勢(shì)，實(shí)際上只是金融危機(jī)對(duì)匯市短期沖擊過(guò)后，向2002年以來(lái)走勢(shì)的回歸，即歐元相對(duì)于美元和日元升值。

　　影響美元匯率走勢(shì)的主要因素

　　(一)導(dǎo)致中短期美元升值的因素

　　1.主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)展。從去年12月份以來(lái)，繼迪拜債務(wù)危機(jī)之后，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)一波三折，雖然歐元區(qū)各國(guó)就與IMF協(xié)同救援希臘達(dá)成總額為600億美元的協(xié)議，但作為預(yù)案還存在眾多不確定性因素。此外，希臘明后兩年到期的主權(quán)債務(wù)還將持續(xù)上升，加上政府需要在2012年將財(cái)政赤字削減到GDP的3%這一硬性約束，希臘政府的實(shí)際融資需要可能比預(yù)想的還要多，在國(guó)際金融市場(chǎng)融資的困難比預(yù)想的要大。

　　種種跡象表明，希臘債務(wù)危機(jī)有進(jìn)一步擴(kuò)大至葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利和西班牙的可能，加上歐元區(qū)各國(guó)在援助希臘問(wèn)題的分歧難以彌合，必然影響到歐元的穩(wěn)定。4月26日，希臘10年期國(guó)債收益率升至 9.56%, 為1998年底以來(lái)的新高;與德國(guó)同期限國(guó)債收益率的利差達(dá)到611個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄;葡萄牙10年期國(guó)債收益率升至5.13%，為其加入歐盟以來(lái)的最高點(diǎn)。同日，希臘財(cái)長(zhǎng)呼吁，在今年5月19日大批希臘國(guó)債到期之前啟動(dòng)救援計(jì)劃。

　　2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)支持美元升值。目前，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于日本和歐元區(qū)，這種趨勢(shì)在中期內(nèi)將持續(xù)。其中，美國(guó)失業(yè)率將在2010年上半年見(jiàn)頂，而歐元區(qū)的失業(yè)率將在2011年見(jiàn)頂。實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的差異將對(duì)美元形成支撐。

　　3.利率政策變化可能會(huì)有利于美元。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2010年底或2011年初開(kāi)始逐步回歸到中性貨幣政策，而歐元區(qū)和日本的利率調(diào)整可能大幅延后，導(dǎo)致美元與歐元和日元息差擴(kuò)大，支持美元走強(qiáng)。

　　4.美國(guó)與歐元區(qū)國(guó)債利差因素也支持美元。從2007年11月至2009年6月，美國(guó)10年期國(guó)債與德國(guó)同期限國(guó)債利差對(duì)歐元構(gòu)成支撐;2009年6月至10月，利差因素基礎(chǔ)是中性的;從2009年10月起至今，利差因素有利于美元，且呈持續(xù)擴(kuò)大之勢(shì)，今年4月份的前8個(gè)交易日，美國(guó)國(guó)債收益率高于德國(guó)國(guó)債68-90個(gè)基點(diǎn)。

　　(二)眾多因素仍將導(dǎo)致美元長(zhǎng)期貶值

　　1.美元國(guó)際儲(chǔ)備地位下降是美元長(zhǎng)期貶值的根本原因。金融危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融秩序調(diào)整才剛剛開(kāi)始，其中一個(gè)重要方面就是美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而減少全球?qū)τ诿涝�資產(chǎn)的需求。

　　2.美國(guó)大量國(guó)際融資需要可能會(huì)導(dǎo)致美元貶值。美國(guó)巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和金融救援計(jì)劃而導(dǎo)致美國(guó)產(chǎn)生巨額財(cái)政赤字和政府債務(wù)上升，必將通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)融資來(lái)解決，從而使得美國(guó)對(duì)外匯的需求快速增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織今年4月份預(yù)測(cè)，2009年美國(guó)政府財(cái)政赤字相當(dāng)于GDP的12.5%，比歐元區(qū)高出6.2個(gè)百分點(diǎn)；2015年為6.5%，仍比歐元區(qū)高出2.5個(gè)百分點(diǎn)。2009年美國(guó)凈公共債務(wù)占GDP比重為58.3%，比歐元區(qū)低10個(gè)百分點(diǎn);2015年將升至85.5%，比歐元區(qū)高出1.3個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)?jù)穆迪公司估計(jì)，2010年美國(guó)國(guó)債發(fā)行量將達(dá)2.5萬(wàn)億美元；今后三年內(nèi)，預(yù)計(jì)將有40%的現(xiàn)有國(guó)債，即2.1萬(wàn)億美元到期需要償還。

　　3.國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好回升不利于美元。隨著國(guó)際金融形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，目前大量停留在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的國(guó)際資本將會(huì)轉(zhuǎn)而投向風(fēng)險(xiǎn)較高但收益也較高的其他金融產(chǎn)品，也將減少對(duì)于美元資產(chǎn)的需求。

　　美元對(duì)歐元與日元匯率中短期走勢(shì)

　　1.美元對(duì)歐元和日元匯率短期將繼續(xù)升值。據(jù)預(yù)測(cè)，2010年7月底，美元對(duì)歐元和日元將小幅升值，其中對(duì)日元升值相對(duì)明顯，期末匯率分別為：1歐元兌1.34美元，1美元兌94.1日元;與今年4月14日相比，歐元和日元分別對(duì)美元貶值1.5%和0.8%。

　　2.美元對(duì)歐元和日元匯率中期還將繼續(xù)升值。2010年7月份起，美元對(duì)歐元和日元繼續(xù)小幅回升，2011年4月底匯率分別為：1歐元兌1.326美元，1美元兌98.3日元;與今年4月14日相比，歐元和日元分別對(duì)美元貶值2.5%和5.1%。

　　三大貨幣匯率變化對(duì)我國(guó)的影響

　　從中短期來(lái)看，美元有升值的趨勢(shì)。

　　一方面，近期人民幣與美元匯率大體穩(wěn)定，美國(guó)總統(tǒng)提出5年內(nèi)出口倍增的計(jì)劃，其對(duì)于人民幣升值的壓力可能進(jìn)一步加大，甚至可能聯(lián)合歐盟和部分發(fā)展中國(guó)家共同對(duì)華施壓。

　　另一方面，日元貶值趨勢(shì)相對(duì)明顯，日本是我國(guó)近鄰和重要貿(mào)易伙伴，中日兩國(guó)出口存在一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因此可能對(duì)于我國(guó)擴(kuò)大對(duì)日出口不利，同時(shí)使我國(guó)在對(duì)第三地出口中，與日本相比處于相對(duì)不利的地位。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，美元貶值何時(shí)到位以及如何到位，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)產(chǎn)生重大影響。一旦美元快速貶值，將產(chǎn)生重大負(fù)面影響：

　　一是助推了國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲，加重我國(guó)生產(chǎn)者和消費(fèi)者負(fù)擔(dān)，不利于我國(guó)管理通脹預(yù)期；二是造成人民幣升值壓力，削弱我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力，影響我國(guó)出口的持續(xù)增長(zhǎng)；三是可能導(dǎo)致新的國(guó)際債務(wù)危機(jī)和主權(quán)信用危機(jī)，成為國(guó)際金融新的不穩(wěn)定因素，影響我國(guó)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定；四是造成我國(guó)巨額美元資產(chǎn)明顯縮水。(閭海琪)