如果以去年9月15日雷曼破產(chǎn)為金融危機(jī)的爆發(fā)日，迄今已有一年，在這全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的一年中，無論是西方的銀行業(yè)還是我國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢都發(fā)生著劇烈的變化，在這樣的背景下，我國經(jīng)濟(jì)在上半年率先復(fù)蘇之后，接下來的走勢備受關(guān)注。上海社科院教授王泠一也就此問題為本報(bào)提供專稿。

　　[國內(nèi)]

　　4萬億投資率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　2008年下半年以來，政府為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇注入了大劑量的 “強(qiáng)心劑”，這些方案覆蓋方方面面，且正在逐步顯示其對經(jīng)濟(jì)的刺激和帶動(dòng)效應(yīng)——

　　4萬億元的刺激經(jīng)濟(jì)方案，直接指向陷入低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在4萬億元方案的直接刺激下，一些企業(yè)的銷售開始回升，庫存開始減少，用電量開始上升；而十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，既著眼于解決當(dāng)前的實(shí)際問題，又著眼于產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　依靠上半年4萬億投資以及7.36萬億的天量信貸，我國宏觀經(jīng)濟(jì)率先實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇，同時(shí)令今年全年GDP“保八”的任務(wù)基本無憂。在這樣宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景下，國內(nèi)股市一再創(chuàng)出反彈新高，樓市也被推至新高。

　　股市表現(xiàn)良好，投資者重振信心；物價(jià)指數(shù)持續(xù)回落，消費(fèi)者的信心也有所恢復(fù)；全國制造業(yè)企業(yè)庫存開始下降，工業(yè)增速回穩(wěn)……上述種種，都表明了我國投資者和消費(fèi)者信心的重振以及經(jīng)濟(jì)的逐漸“回暖”。

　　不過業(yè)內(nèi)專家指出，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體上仍很脆弱，隨著股市樓市的推高，通脹預(yù)期再起，再加上央行對信貸的動(dòng)態(tài)微調(diào)，使下半年的政策面臨兩難。

　　最新宏觀數(shù)據(jù)“外冷內(nèi)熱”

　　根據(jù)上周五，國家統(tǒng)計(jì)局公布的8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一方面顯示了投資消費(fèi)高增長，另一方面外貿(mào)形勢卻仍然嚴(yán)峻。

　　統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1～8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資112985億元，同比增長33%，比1～7月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資21147億元，增長14.7%；8月份單月，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速達(dá)到34.5%。除了投資，消費(fèi)也繼續(xù)保持著高增長：消費(fèi)作為上半年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主力之一，在8月依然有不錯(cuò)的表現(xiàn)。8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額 10116億元，同比增長15.4%，比7月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。1～8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額78763億元，同比增長15.1%，比1～7月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　但外貿(mào)依然沒有復(fù)蘇跡象：中國出口已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月穩(wěn)定在千億美元之上，但是8月出口同比降幅卻較7月擴(kuò)大。海關(guān)總署上周五的數(shù)據(jù)顯示，8月中國進(jìn)出口總值1917億美元，同比下降20.5%。其中出口為1037億美元，同比下降23.4%；進(jìn)口880億美元，同比下降17%。

　　除此之外，CPI降幅的收窄讓通脹的隱憂再度升起。在上周進(jìn)行的2009年大連夏季達(dá)沃斯年會(huì)上，國家領(lǐng)導(dǎo)人首次預(yù)警通脹——“中國重振經(jīng)濟(jì)的措施已經(jīng)取得初步成效，中國已經(jīng)遏制住了經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢�！睖丶覍毐硎�，要警惕和防范包括通脹在內(nèi)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　調(diào)結(jié)構(gòu)銀行業(yè)監(jiān)管趨緊

　　巨額信貸資金流自下半年起也戛然而止，在7月新增貸款驟降之后，8月的新增貸款額也僅為4104億元。監(jiān)管層包括銀行自身早對上半年的天量信貸表現(xiàn)出了擔(dān)憂，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在銀監(jiān)會(huì)2009年第三次經(jīng)濟(jì)金融形勢通報(bào)會(huì)上指出，上半年銀行業(yè)貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張，對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)起到重要作用，但貸款高速投放積聚的風(fēng)險(xiǎn)隱患也在增加，反之，信貸收縮能提供時(shí)間讓業(yè)界對貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

　　中行副行長朱民在第三屆銀行家高峰論壇上表示，銀行業(yè)面臨的結(jié)構(gòu)調(diào)整有三個(gè)：“一是大規(guī)模和漫長的去杠桿化；二是隨著去杠桿化，銀行規(guī)模不可避免的縮��；三是監(jiān)管的改革。 ”

　　而這也是全球銀行業(yè)的趨勢，瑞銀的最新報(bào)告也預(yù)計(jì)，此次金融危機(jī)過后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)將受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管，其增長機(jī)會(huì)也將比過去更為有限。“金融行業(yè)的發(fā)展自1980年開始超越其它產(chǎn)業(yè)，但是今后金融行業(yè)的趨勢盈利增長水平將下滑，因?yàn)殡S著監(jiān)管的收緊，或者限于市場狀況、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好走低等原因，那些能夠?yàn)殂y行帶來更高利潤率和增長率的業(yè)務(wù)將受到抑制。 ”瑞銀在報(bào)告中指出。