在央行加大公開市場回籠力度、上調(diào)央票利率及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一連串動(dòng)作之后，市場普遍預(yù)期今年貨幣緊縮政策可能提前。而1月信貸飆升和21日超出預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)更引發(fā)了市場關(guān)于近期加息的傳言。分析人士認(rèn)為，今年加息時(shí)點(diǎn)可能提前，一季度加息可能性增大。但目前，數(shù)量型工具仍是央行最有效也最為倚重的調(diào)控工具。

　　通脹壓力催生加息預(yù)期

　　21日公布的超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)，使得市場預(yù)期利率工具將不日出臺(tái)。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，2010年一季度經(jīng)濟(jì)也將保持強(qiáng)勁增長，CPI同比漲幅接近3%，2季度末接近5%。因此，連續(xù)半年的實(shí)際負(fù)利率局面將出現(xiàn)。在這一局面下，加息有助于顯示央行對抗通脹的決心，降低居民通脹預(yù)期。一季度加息的可能性增大。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，2009年12月份數(shù)據(jù)顯示，出口、物價(jià)上漲超過預(yù)期。前者降低了經(jīng)濟(jì)增長的后顧之憂，后者加大了經(jīng)濟(jì)過熱的憂慮。兩者都會(huì)使得宏觀緊縮尤其是貨幣緊縮提前。

　　此外，被視為基準(zhǔn)利率調(diào)整風(fēng)向標(biāo)的央票利率近期連續(xù)上行，也強(qiáng)化了加息預(yù)期。分析人士表示，央行連續(xù)使用公開市場微調(diào)手段，表明貨幣當(dāng)局繼續(xù)對通脹與過熱風(fēng)險(xiǎn)做出反應(yīng)。

　　中金公司報(bào)告認(rèn)為，過去加息和1年期央票利率之間存在先后現(xiàn)象。2004、2006年首次加息均出現(xiàn)于1年期央票利率持續(xù)快速上升并超過1年期存款利率后。按照目前央行提高央票利率的節(jié)奏，1年期央票利率僅需1個(gè)月時(shí)間即可與1年期存款利率持平，屆時(shí)加息可能性增大。

　　存在先于美國加息可能

　　2009年，在美元貶值和全球流動(dòng)性泛濫的背景下，大量套利資金涌入國際大宗商品市場和新興經(jīng)濟(jì)體。熱錢進(jìn)出頻繁加大金融風(fēng)險(xiǎn)，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為中國不會(huì)先于美國加息。但隨著經(jīng)濟(jì)回暖和物價(jià)走勢的變化，不少分析人士認(rèn)為，中國存在先于美國加息的可能。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富認(rèn)為，是否加息主要取決于國內(nèi)宏觀形勢，不排除中國先于美國加息可能。“在資本賬戶管制的條件下，中國的貨幣政策有一定程度內(nèi)的自由度”。陳道富表示。

　　中金公司報(bào)告也指出，目前中國加息的效果較過去顯著。小國加息對國際大宗商品價(jià)格上漲引發(fā)的輸入型通脹不會(huì)產(chǎn)生顯著影響，反而會(huì)招來熱錢流入。但中國在本輪金融危機(jī)以來對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)大幅上升，自身政策對于全球的影響也日益增大。1月12日，中國宣布提高存款準(zhǔn)備金率，導(dǎo)致其后幾天全球大宗商品價(jià)格明顯下跌，國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也應(yīng)聲回落，通脹預(yù)期有所緩解。這充分顯示了中國不同于上個(gè)世紀(jì)90年代的泰國等新興市場，甚至也不同于兩年前的中國自身。

　　“不過，目前數(shù)量型工具比價(jià)格型工具更有效。”陳道富表示，“對于企業(yè)來說，貸款的可得性比獲取資金的成本更為重要。”

　　興業(yè)證券研發(fā)中心首席宏觀分析師董先安認(rèn)為，央行動(dòng)態(tài)微調(diào)的工具寧可繼續(xù)使用數(shù)量型調(diào)控，采用公開市場操作或調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具。

　　李慧勇表示，考慮到國家已經(jīng)提前上調(diào)準(zhǔn)備金率，短期內(nèi)再出臺(tái)嚴(yán)厲的緊縮政策的可能性不大，加息或者上調(diào)準(zhǔn)備金率最快可能要到3月份才會(huì)實(shí)施。