根據(jù)4月12日公布的金融數(shù)據(jù)，3月份中國新增貸款額為5110億元，大大低于去年同期的1.9萬億元，廣義貨幣供應(M2)增速也從2月份的25.5%回落至22.5%。此前發(fā)布的3月份貿(mào)易數(shù)據(jù)則顯示中國6年來首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。盡管如此，4月13日亞洲開發(fā)銀行(亞行)在京發(fā)布的《2010年亞洲發(fā)展展望》報告仍然預計，由于繼續(xù)實施財政和貨幣刺激政策，今年中國經(jīng)濟增長速度將加快至9.6%，2011年因政府將收緊擴張性政策將放緩至9.1%。與記者連線的幾家外資投行專家也維持今年約10%的GDP增速預測不變。鑒于人民幣有效匯率近期基本穩(wěn)定且全球經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，他們預計4月份出口數(shù)據(jù)應顯著改善，2010年全年凈出口將對經(jīng)濟增長產(chǎn)生較小的正拉動作用。

　　應關(guān)注M2

　　而非信貸增長亞行的上述報告指出，在財政刺激計劃的支持下，今年中國經(jīng)濟增長速度有望繼續(xù)加快。同時，由于通脹抬頭、資產(chǎn)價格高企、國外資本回流，政府對用于投資的銀行貸款投放將采取更為審慎的態(tài)度，公共投資增長將有所回落。報告預計2010年全社會固定資產(chǎn)投資增長在去年達到30%后將放緩至25%，投資的高增長主要是國有銀行投放大量貸款所致。

　　考慮到3月份信貸規(guī)模通常較大，該月新增貸款額的下降似乎意味著流動性顯著收緊。不過，野村證券中國首席經(jīng)濟學家孫明春表示，今年一季度的新增貸款總計達到2.6萬億元，顯著高于年初制定的全年7.5萬億元貸款按各季3∶3∶2∶2的比例投放的目標，即一季度2.25萬億元。高盛中國宏觀經(jīng)濟學家宋宇則表示，信貸數(shù)量控制在更大程度上采取的是季度目標，一季度月均8670億元的貸款數(shù)據(jù)比3月當月數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)真實的政策立場，流動性依然充裕。

　　宋宇還提醒大家應關(guān)注廣義貨幣而不是信貸增長，而其環(huán)比增速仍然保持在接近24%的高位。其理由主要包括：首先，因人民幣貸款規(guī)模是主要的調(diào)控目標，且借貸意愿在企業(yè)利潤強勁增長以及實際利率為負的情況下越來越強烈，商業(yè)銀行正努力設法降低其報告的貸款數(shù)據(jù)。其次，外匯流入和銀行貸款一樣可以增加實體經(jīng)濟中的流動性。凈出口的絕對水平，投資者對利率、匯率和資產(chǎn)價格的預期在未來幾個季度可能會有明顯變化，外匯流入也因此可能會對總體流動性產(chǎn)生更重要的影響。而這些變化會反映到廣義貨幣數(shù)據(jù)中。

　　具體來看，3月份新增貸款基本上由住房抵押貸款等中長期居民貸款和企業(yè)貸款構(gòu)成，這些貸款的增長在一定程度上被企業(yè)短期貸款和貼現(xiàn)票據(jù)的下降所抵消。孫明春認為這說明私營部門需求被擠出，可能會導致產(chǎn)能短缺或加劇未來的通脹壓力。實際上，3月底貼現(xiàn)貸款僅占貸款總額的4.1%，創(chuàng)2007年1月份開始公布此類數(shù)據(jù)以來的最低水平。為了緩解借款受到擠壓的情況，他認為政府可能會在今年后期放松貸款控制。

　　今年出口對GDP貢獻為正值

　　亞行高級經(jīng)濟學家莊健告訴記者，與2009年一樣，2010年投資、消費仍是中國經(jīng)濟增長的主要動力，其對GDP增長的貢獻率分別為將近60%和40%。不過，與2009年拖累GDP不同的是，2010年凈出口將有所增長，對GDP增長的貢獻在1%以下。因工業(yè)化國家的需求短期內(nèi)不可能恢復到危機前的水平，亞行認為中國經(jīng)濟增長急需尋求新的動力，包括擴大居民消費和大力發(fā)展服務業(yè)。

　　事實上，3月份中國出口同比增速已從2月份的45.7%降至24.3%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后月環(huán)比折年增幅從56%降至-22.1%；進口同比增速則從2月份的44.7%急升至66.0%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后月環(huán)比折年增幅為從53.9%升至168.1%；3月份出現(xiàn)了72億美元的貿(mào)易逆差，為2004年4月以來的首次。

　　孫明春和高盛經(jīng)濟學家宋宇也認為，在2010年，消費強勁增長的影響會變得更加重要，3月份異常強勁的進口數(shù)據(jù)正是旺盛的內(nèi)需和進口價格迅速上升的反映。不過，宋宇說，即使考慮到這些因素，3月份高達三位數(shù)的進口月環(huán)比折年增速仍無法持續(xù)。同時，因3月份出口疲軟可能受到出口企業(yè)在春節(jié)法定假期之后常會繼續(xù)停產(chǎn)一段時間的影響，不大可能持續(xù)下去，逆差的出現(xiàn)是暫時現(xiàn)象。瑞銀集團中國經(jīng)濟研究主管汪濤也預計未來幾個月將重新回到順差。其主要理由如下：中國的貿(mào)易條件將會隨著大宗商品價格增速回落、出口價格開始復蘇而逐步改善；出口將隨著全球經(jīng)濟一道繼續(xù)復蘇，而進口增長將由于國內(nèi)基礎(chǔ)設施和建設活動的放緩而放緩。

　　全年CPI增幅可控

　　在備受關(guān)注的物價走勢方面，考慮到未來兩年國際原油和大宗商品價格高企，亞行報告預計居民消費價格總水平(CPI)在2010年平均上漲3.6%，2011年平均上漲3.2%。

　　“鑒于產(chǎn)出缺口已經(jīng)合攏，實體經(jīng)濟環(huán)比增速仍高于趨勢水平，除非外部需求顯著放緩，政府需要進一步加大調(diào)控力度來防止經(jīng)濟過熱。而外需最近的發(fā)展持續(xù)好于我們的預期。我們認為政策制定者對外部需求的預期依然過于謹慎。對外需再次大幅下滑的擔憂和目前依然溫和的CPI增幅意味著盡管近期內(nèi)可能有更多調(diào)控措施出臺，但力度未必比一季度更大�！彼斡钊缡钦f。記者  袁蓉君