盡管目前機構(gòu)普遍對跨年度行情表達了樂觀的態(tài)度，然而在經(jīng)濟復蘇已經(jīng)毫無懸念時，政策退出的時機成為市場最大的擔憂。上證綜指從去年底部反彈已經(jīng)翻番，未來市場方向是怎樣？從目前股市反復振蕩看，各方分歧較大。那么在冬末春初之際，資本市場是否會隨著資本的引擎一同換擋，市場風格會否實現(xiàn)從中小盤到大盤藍籌轉(zhuǎn)變？在本周六舉行的南都金葵花財金論壇上，匯添富策略回報股票型證券投資基金擬任基金經(jīng)理顧耀強表達了樂觀的預期，從未來3-5年甚至更長的時間看，A股市場是個大牛市。而銀河證券研究所基金研究總監(jiān)王群航建議，投資者應關注短中長期都有優(yōu)秀表現(xiàn)的基金。

　　兩大因素支持牛市預期

　　顧耀強指出，他們預計未來3-5年的經(jīng)濟形勢是向好的，經(jīng)濟經(jīng)歷了政策和投資刺激后，接下來就是消費刺激。他指出，經(jīng)濟已經(jīng)漸漸復蘇到正常的狀態(tài)，所以股市的運行是在相對比較好的宏觀的背景下，同時市場整體資金率比較低�！斑M入新一輪長期牛市關鍵的兩個因素，一個是經(jīng)濟發(fā)展是向上，再加上低利率環(huán)境都是孕育牛市初期階段的背景。”

　　顧耀強指出A股整體的估值水平相對于全球水平還是略貴，但相對于A股的歷史和新興市場的溢價而言已經(jīng)大幅下降。顧預計明年A股以滬深300來看市盈率是17、18倍，相對于A股歷史而言是比較低的，相對于發(fā)展中國家和發(fā)達國家而言A股的市值是略微高一點，不過由于企業(yè)具有很好的成長性，因此估值是比較合理的�！皬拈L期來說A股的估值水平相對還是合理，因此預計未來的3-5年會進入大牛市�！�

　　那么在目前估值水平不低的背景下，企業(yè)盈利增長能否貢獻更大的增長潛力呢？顧耀強認為明年企業(yè)盈利增長約為20%。“我們的判斷比較保守，目前券商等機構(gòu)普遍的判斷是25%-35%。如果不考慮估值因素維持目前的水平，明年也不考慮泡沫的話，就可以支撐市場25%-35%的上漲�！�

　　政策退出應是積極信號

　　盡管從經(jīng)濟環(huán)境到企業(yè)盈利都持樂觀預期，但市場依然擔憂經(jīng)濟復蘇后刺激政策退出的殺傷力。顧耀強則認為，貨幣政策在逐漸收緊和退出的過程，是伴隨著牛市逐漸的上行，兩者應是正相關的關系�！肮墒泻屠�率水平以及政策水平的收緊是正相關的，這也是可以理解的。經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)，走向繁榮以及過熱的過程中管理層才會適當?shù)厥站o貨幣政策，通過加息和準備金利率的方式不斷地收緊貨幣政策。利率周期和股市周期應該是正相關的。”顧耀強認為，大家無需擔心財政政策或者是貨幣政策的退出，這意味著市場逐漸的恢復，應該是積極的信號，而不應該過度地擔心貨幣政策的影響。

　　長期看好能源、消費行業(yè)

　　“今年的政府投資將會產(chǎn)生慣性�！鳖櫼珡娬J為，明年的投資包括地方政府的投資和民間政府的投資會無法剎車。去年開始4萬億元投資計劃后，各個省市累計的項目加起來接近30萬億元，這是非常龐大的投資，很多是今年剛立項或者是啟動，前期投資了一部分，未來的2-3年是延續(xù)和繼續(xù)的，很多的項目一旦啟動就很難停下來的，因為未來2-3年政府的投資是剛性的。他預計明年會出現(xiàn)階段性的投資過熱的現(xiàn)象，之前也經(jīng)歷了2003、2004年的投資過熱，意味著投資相關的行業(yè)會獲得超出市場的預期，投資相關的行業(yè)也會有表現(xiàn)的機會。

　　一般的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟復蘇到中后期的時候，資源價格會大幅度上漲，那么眼下資源行業(yè)是否仍值得關注呢？顧耀強指出，目前金屬價格的上漲和資源品價格的上漲更多的是金融屬性的變化，直觀的對比是美元持續(xù)貶值。今年有色、煤炭個股的漲幅都領先，但這并不是基本面的原因，而是金融數(shù)據(jù)的原因，主要是貨幣貶值帶來的資源品行業(yè)的恢復。顧耀強認為，隨著經(jīng)濟逐漸的復蘇到正�；�或者是過熱化，資源品會有下一步的上漲，經(jīng)濟到繁榮以及中后期的時候資源品進入新的階段，價格就會供不應求，期貨市場就會放大供求關系，導致價格飆升。“經(jīng)濟復蘇只是在初期階段，后面還需要時間才可以恢復到正�；�。對于資源品長期的表現(xiàn)還是看好的，到了中后期的時候資源品會有更大的機會。”他指出。

　　而對于消費行業(yè)的樂觀，顧耀強認為應該放在農(nóng)村可支配收入增長的環(huán)境下看�！�1999年城鎮(zhèn)人均可支配收入達到6000元，家電手機進入快速增長期。而今年農(nóng)村8億人口的可支配收入也達到了6000元的臨界點，因此家電銷售非常的火爆。這里面更多原因是農(nóng)村收入增加，家電下鄉(xiāng)政策也是作為催化劑點燃了這一需求。”

　　顧耀強強調(diào)，消費關鍵的邏輯并不是政策，根本的原因還是中西部廣大農(nóng)村收入水平達到了臨界點，具備了家電更新?lián)Q代以及購買汽車的能力。只要宏觀經(jīng)濟不出現(xiàn)大的波動，這種形勢是可以持續(xù)的，只要收入持續(xù)增長，意味著更多的人口具備消費能力，包括中西部的城市未來經(jīng)濟一至二年還會增長，使更多的人具備購買家電和汽車的能力。因此，他比較看好的行業(yè)包括汽車、家電和醫(yī)藥。

　　業(yè)績長跑良基最具投資價值

　　如果股市仍有走牛的空間，那么基金在明年會有怎樣的表現(xiàn)，投資者該如何決策？王群航建議投資者充分利用基金排名來挑選優(yōu)秀基金。他舉了一個較淺顯的例子。假設市場有100個產(chǎn)品，如果用1代表排名在前，100代表排名在后，如果基金A的短期、中期、長期排名都靠前，這樣的產(chǎn)品一定要看好，一定要購買和持有；如果第二個產(chǎn)品基金B(yǎng)用100代表排名在后面，說明這個產(chǎn)品做得比較差，投資者應該考慮要贖回；而基金C，過去比較好，現(xiàn)在的業(yè)績比較差，投資者出于風險防范考慮，想買的時候不要考慮，如果持有的話，就要考慮贖回。而基金D，過去表現(xiàn)不好，現(xiàn)在好，這樣的產(chǎn)品要重點關注，甚至可以考慮申購�；�金E和基金F，顯示過去到現(xiàn)在業(yè)績排名很亂，這樣的產(chǎn)品就沒有必要看了，大家重點關注的是基金A和基金D。王群航補充，如果基金業(yè)績一直穩(wěn)定增長，盡管短期表現(xiàn)并不亮眼，但作為穩(wěn)健增長型產(chǎn)品也值得投資者關注。(王晶晶)