面對(duì)市場(chǎng)摧枯拉朽式的持續(xù)上漲，哪怕是最堅(jiān)定的泡沫論者，現(xiàn)在也已偃旗息鼓。

　　盡管美股已到一年多新高，盡管金價(jià)連續(xù)創(chuàng)歷史新高，盡管針對(duì)新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫警告聲不絕入耳……然而，不管是投資人還是基金、投行，都繼續(xù)堅(jiān)定地看好股票和大宗商品的上漲。

　　泡沫論可休矣？

　　對(duì)資產(chǎn)泡沫提出最多警告可算是“新末日博士”、紐約大學(xué)知名教授魯比尼，他曾準(zhǔn)確預(yù)言了本次金融危機(jī)。前幾周，魯比尼教授一直在警告說，美國(guó)等國(guó)實(shí)施的零利率正在全球吹起巨大的資產(chǎn)泡沫，其后果可能非常嚴(yán)重。包括IMF和世行等機(jī)構(gòu)也多次表示，對(duì)一些地區(qū)特別是亞洲的資產(chǎn)價(jià)格泡沫傾向表示擔(dān)憂。

　　不過，泡沫論者似乎越來越不“得勢(shì)”。惠譽(yù)公司的全球評(píng)級(jí)主管萊利上周表示，對(duì)于股票和房地產(chǎn)價(jià)格可能已出現(xiàn)泡沫的擔(dān)憂有些太早了。他認(rèn)為，現(xiàn)在企業(yè)還有充足的閑置產(chǎn)能，這有助于消化任何可能出現(xiàn)的通脹壓力。

　　“現(xiàn)在一些對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格通脹的擔(dān)憂有些過頭了�！比R利說，“決策者們希望重新推高資產(chǎn)價(jià)格，作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇努力的一部分；如果局勢(shì)失控，那么對(duì)于未來資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂還說得過去。但眼下，我認(rèn)為這種憂慮多少有些過早了。”

　　美國(guó)資產(chǎn)管理巨頭貝萊德的CEO芬克日前表示，如今媒體上有關(guān)泡沫的文章太多了，而危機(jī)的發(fā)生是不會(huì)有預(yù)警的。他認(rèn)為，人們對(duì)股市泡沫正在形成的話題說得過多，并稱現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)正處在穩(wěn)定期。

　　芬克進(jìn)一步指出，現(xiàn)在并不需要有太多顧慮，盡管放手去買股票。他的理由在于，當(dāng)前有創(chuàng)紀(jì)錄的流動(dòng)性正在尋找去處，對(duì)沖基金也重新大量吸引資金流入。

　　芬克說，只要美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持低利率，投資者就會(huì)有購(gòu)買更高收益率資產(chǎn)的動(dòng)力。他舉例說，貝萊德近期陸續(xù)接到包括瑞士再保險(xiǎn)等許多機(jī)構(gòu)的投資委托。上周二，一家丹麥機(jī)構(gòu)委托貝萊德管理30億美元的投資，另外還有一家機(jī)構(gòu)愿意拿出110億美元的現(xiàn)金。

　　股市仍看高一線

　　在“低利率、低增長(zhǎng)”的股市友好氛圍下，機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好市場(chǎng)后市表現(xiàn)，而近日市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也充分說明了投資人高漲的信心。

　　美股近期連創(chuàng)新高，而相關(guān)調(diào)查顯示，投資人對(duì)美國(guó)股市的信心也再度回升。彭博對(duì)其全球用戶的專業(yè)調(diào)查顯示，11月份投資人對(duì)美股的信心出現(xiàn)三個(gè)月來首次上升。

　　不過，相比之下，國(guó)際投資人更為看好新興市場(chǎng)的表現(xiàn)。一些大的機(jī)構(gòu)也在繼續(xù)加碼相關(guān)市場(chǎng)，包括中國(guó)。

　　摩根士丹利的最新報(bào)告預(yù)計(jì)，到明年年底，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)有望升至1200點(diǎn)，該指數(shù)目前約在940點(diǎn)附近。這意味著該指數(shù)還要漲近30%，今年迄今的累計(jì)漲幅已近80%。

　　具體到行業(yè)，大摩的策略師看好新興市場(chǎng)中的能源、金融及所謂“非核心消費(fèi)類股”的表現(xiàn)。從地區(qū)看，中國(guó)最被看好，南非則排在末尾。

　　亞洲資產(chǎn)管理公司UOB則預(yù)計(jì)，除日本外的MSCI亞太指數(shù)未來12個(gè)月有望再漲20%。該公司表示，亞洲彌補(bǔ)了美國(guó)及歐洲的需求空缺，在今年余下時(shí)間和明年，亞洲企業(yè)的盈利還有很大上調(diào)空間。在行業(yè)方面，該公司看好依賴消費(fèi)需求且可受惠于區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的企業(yè)。

　　中國(guó)股市依然是不少機(jī)構(gòu)的最愛。美國(guó)資產(chǎn)管理公司美盛日前表示，中國(guó)內(nèi)地及香港股市目前的估值并不算高，尤其是與近年來的平均值相比。行業(yè)方面，美盛看好中國(guó)房地產(chǎn)、水泥和汽車行業(yè)。

　　美盛指出，截至今年10月中旬，港股的動(dòng)態(tài)市盈率約為17到18倍，僅略高于15至16倍的過去五年平均值。H股市盈率則為14到15倍，幾乎與過去五年的平均值持平。而A股目前市盈率更略低于歷史平均值。

　　大摩的分析團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，中國(guó)股市有望延續(xù)今年的漲勢(shì)，并在明年見頂。該行認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，加上低通脹和低利率，為股市形成一個(gè)“不冷不熱的”絕佳環(huán)境。

　　大摩預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年有望增長(zhǎng)10%，從而帶動(dòng)MSCI中國(guó)指數(shù)成份股盈利增加25.5%。但該行也指出，中國(guó)股市的漲勢(shì)可能在明年結(jié)束。

　　商品熱還未退潮

　　在股市走高的同時(shí)，大宗商品也繼續(xù)吸引機(jī)構(gòu)的關(guān)注，大行紛紛唱好，而市場(chǎng)也大肆做多。

　　商品多頭羅杰斯近日再次表示，當(dāng)前，各國(guó)都在通過撒錢和刺激消費(fèi)來克服危機(jī)，這會(huì)帶來更多的金融和貨幣動(dòng)蕩，而這種情況下最好的自我保護(hù)方式是持有“硬資產(chǎn)”，比如大宗商品。

　　瑞士信貸上周發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格將在2010年走強(qiáng)，因?yàn)楦�多�?guó)家走出衰退，邁向復(fù)蘇。而且，供需兩方面的因素都在朝著價(jià)格上漲的方向發(fā)展。

　　瑞信的分析師稱，盡管商品指數(shù)今年第三季度多數(shù)時(shí)間都在橫盤整理，但路透/杰弗里斯CRB指數(shù)在那之后卻開始持續(xù)走高。報(bào)告認(rèn)為，商品指數(shù)從10月初開始了凌厲上攻，這可能是一波更加持久的漲勢(shì)的開始，這種趨勢(shì)將延續(xù)到2010年甚至更久。

　　瑞信認(rèn)為，能源價(jià)格第四季度可能出現(xiàn)小幅調(diào)整，但明年可能恢復(fù)上升，并持續(xù)到2011年。而在基本金屬中，表現(xiàn)最優(yōu)秀的可能是銅。

　　高盛近日也表示，近期大宗商品的表現(xiàn)只是一個(gè)開始，未來兩年內(nèi)，投資大宗商品投資將繼續(xù)獲得豐厚回報(bào)，石油、銅和玉米等主要原材料價(jià)格可能由于供應(yīng)短缺而進(jìn)一步走高。高盛預(yù)期，未來12個(gè)月內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)普爾-GSCI商品指數(shù)的預(yù)期收益率為17.5%，并推薦投資者加碼商品。

　　高盛預(yù)計(jì)，紐約原油期貨年底前將升至85美元，明年則可能升至95美元，因?yàn)槲磥韼讉�(gè)月市場(chǎng)油市將進(jìn)入“供應(yīng)不足”的時(shí)期。

　　在期權(quán)市場(chǎng)，投資人已將押注提高到了三位數(shù)。約定在明年3月以每桶100美元買入的原油期權(quán)，在10月份的未平倉(cāng)倉(cāng)位大增近三倍，至2.7萬手，本月再增6%。

　　在遠(yuǎn)期市場(chǎng)，2017年12月交割的布倫特原油期價(jià)已達(dá)到99.97美元，紐約WTI原油則升至99.43美元，均達(dá)到去年10月份以來的最高水平。(朱周良)