2010年，上證綜指在2800點(diǎn)的狹窄區(qū)間范圍內(nèi)窄幅波動(dòng)，年初至今上證綜指還下跌了12%左右，但是個(gè)股表現(xiàn)卻出現(xiàn)了冰火兩重天的場(chǎng)面，一大批創(chuàng)業(yè)板、中小板股票持續(xù)走強(qiáng)，不少公司股價(jià)甚至創(chuàng)出今年以來(lái)的新高，TMT、生物醫(yī)藥、餐飲旅游等行業(yè)板塊也表現(xiàn)出色，而銀行保險(xiǎn)等大盤(pán)股始終無(wú)法完成風(fēng)格轉(zhuǎn)換，下跌幅度甚至超過(guò)同期市場(chǎng)。這種以結(jié)構(gòu)分化為主的運(yùn)行特征，其實(shí)質(zhì)是與我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變密切聯(lián)系的。

　　2010年是我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵一年，而股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變已成必然的背景下，已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面變化做出前瞻性的反應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板半年多來(lái)，已經(jīng)有60多家企業(yè)掛牌上市，這些企業(yè)大多屬于新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)和高端制造業(yè)，屬于我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)背景下國(guó)家鼓勵(lì)大力發(fā)展的行業(yè)，已經(jīng)并且將可能繼續(xù)得到包括國(guó)家財(cái)政、稅收、金融等各種產(chǎn)業(yè)政策的扶持，從而保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，因此眾多創(chuàng)業(yè)板公司上市之后，雖然估值已不便宜，但考慮到其良好的成長(zhǎng)性，依然受到了資本市場(chǎng)的追捧，也就不難理解了。另外，在我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變時(shí)期，間接融資占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位的金融體系將很可能發(fā)生重大變化，這對(duì)于以貸款投放與存貸款利差作為主要利潤(rùn)來(lái)源的傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式而言，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)是不言而喻的。所以，以市盈率為表征的估值水平處于歷史低位的銀行股今年以來(lái)始終難以得到市場(chǎng)的青睞，風(fēng)格轉(zhuǎn)換一直難以進(jìn)行。

　　考慮到股票市場(chǎng)在2010年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可能只存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們需要在國(guó)家加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的宏觀環(huán)境大背景下，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為主線，從中挖掘出具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)潛力的公司進(jìn)行投資。國(guó)家在金融危機(jī)之后適時(shí)提出了要大力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并已正式啟動(dòng)相關(guān)研究工作，編制戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“十二五”規(guī)劃，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入和政策支持，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)盡早成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，從而帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。而且我們認(rèn)為，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，具有廣闊的市場(chǎng)空間，是最有可能孕育A股未來(lái)“tenbagger”(能夠漲10倍股票)公司的地方。

　　自2009年10月份以來(lái)，中小盤(pán)指數(shù)和大盤(pán)指數(shù)之間的估值溢價(jià)已經(jīng)接近歷史高位，從A股市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高溢價(jià)的估值體系恐怕難以維繼，未來(lái)中小盤(pán)個(gè)股將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，對(duì)于部分“偽成長(zhǎng)股”和已經(jīng)嚴(yán)重透支了成長(zhǎng)預(yù)期的股票，其股價(jià)未來(lái)將面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。但其中也有一部分股票，雖然他們目前的估值看上去似乎已經(jīng)相當(dāng)高了，但當(dāng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)兌現(xiàn)之后，我們又總能發(fā)現(xiàn)它們的估值迅速下降，當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)的估值其實(shí)并不高。因此，估值的高低是相對(duì)的，關(guān)鍵在于公司的成長(zhǎng)性。我們需要通過(guò)實(shí)地調(diào)研和更深入的研究分析，去尋找基本面超預(yù)期成長(zhǎng)的未來(lái)的“tenbagger”。（匯添富基金專戶投資經(jīng)理 楊義燦）