截至5月4日晚，光大證券等十家研究機(jī)構(gòu)率先發(fā)布了A股市場(chǎng)5月份投資策略。經(jīng)過(guò)4月底的單邊下跌，研究機(jī)構(gòu)對(duì)于5月的市場(chǎng)趨勢(shì)幾乎一致看淡。相應(yīng)的，機(jī)構(gòu)建議5月應(yīng)首先采取清晰的防御策略，控制持倉(cāng)水平，行業(yè)配置建議超配業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)定的品牌消費(fèi)、食品飲料、商業(yè)以及醫(yī)藥類公司。

　　　　階段頂部基本確立

　　光大證券判斷，未來(lái)三個(gè)月市場(chǎng)將震蕩下行，上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間在(2530，3150)之間，對(duì)應(yīng)的PE 水平大約在(16，19)之間。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)的下行壓力主要來(lái)自于房地產(chǎn)政策的不確定性和地方政府融資平臺(tái)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的不確定性，尤其是房地產(chǎn)政策進(jìn)入落實(shí)階段，將繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

　　渤海證券也認(rèn)為，二季度GDP同比增速的回落將降低上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，不利于上市公司估值的提升；而政策方面，在信貸控制、加大貨幣市場(chǎng)回籠力度的同時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控政策的不確定性依然存在，支撐A股市場(chǎng)在2009年全線上攻的三大動(dòng)力逐一熄火令其上漲愈加力不從心。

　　事實(shí)上，4月底A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一波急挫之后，多數(shù)券商均判斷這已確立了A股階段性頂部。根據(jù)興業(yè)證券的分析，國(guó)內(nèi)M1增速和大盤在回調(diào)時(shí)，拐點(diǎn)的時(shí)滯約為三個(gè)月，再結(jié)合政策退出，4月份基本上確立行情階段性頂部。而當(dāng)前，場(chǎng)外資金仍較充裕，并且在通脹預(yù)期下有較強(qiáng)的保值需求，因此，在調(diào)整的過(guò)程中，會(huì)不斷地有人抄底。最終，5月份的行情不會(huì)像4月底這樣持續(xù)地、單邊下跌，而是一個(gè)反復(fù)震蕩下行的過(guò)程。

　　　中小盤股進(jìn)入中期調(diào)整

　　雖然指數(shù)顯著回落后，做空動(dòng)能的釋放令其短期內(nèi)繼續(xù)大幅下探的可能較低，但個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)則不可忽視，特別是業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期且估值高高在上的中小市值公司面臨明顯的股價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　光大證券則判斷，中小盤股已經(jīng)開(kāi)始了一場(chǎng)中期調(diào)整，時(shí)間在1-2 個(gè)月。之所以認(rèn)為中小盤股目前的調(diào)整是中期調(diào)整的開(kāi)始，主要是政策面和一級(jí)市場(chǎng)都出現(xiàn)了明顯的信號(hào)：監(jiān)管層對(duì)基金公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)、對(duì)投行進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)都表達(dá)了對(duì)中小盤和創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)提示。此外，一級(jí)市場(chǎng)天價(jià)發(fā)行也為二級(jí)市場(chǎng)發(fā)出了明確的信號(hào)。

　　基于類似觀點(diǎn)，渤海證券認(rèn)為市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)化將以另一種方式顯現(xiàn)，即藍(lán)籌大盤股相對(duì)中小市值公司呈現(xiàn)出明顯的抗跌性。

　　行業(yè)配置偏重防御

　　在5月行情整體看淡的背景下，研究機(jī)構(gòu)建議行業(yè)配置遵循防御性與結(jié)構(gòu)性兩條主線。上海證券在報(bào)告中指出，一方面采用防御策略規(guī)避由于政策面和基本面變化可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面靈活積極地尋找和布局以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。建議超配醫(yī)藥、電力設(shè)備、IT設(shè)備及服務(wù)、電子元器件、文化傳播、餐飲旅游和農(nóng)林牧漁行業(yè)。

　　而光大證券繼續(xù)看好穩(wěn)定類和消費(fèi)品，認(rèn)為抱團(tuán)取暖的趨勢(shì)在5 月份仍然會(huì)持續(xù)。從行業(yè)配置上來(lái)看，光大證券最為看好的三個(gè)行業(yè)是商業(yè)貿(mào)易、信息服務(wù)、食品飲料，其次看好的三個(gè)行業(yè)是醫(yī)藥、信息設(shè)備和交通運(yùn)輸。自上而下最為看好的股票則是新華百貨、鄂武商、歌華有線、博瑞傳播、山西汾酒、古井貢酒、國(guó)藥股份、中興通訊、鐵龍物流，自下而上最看好的股票是橫店?yáng)|磁。

　　與上述觀點(diǎn)略有不同，國(guó)信證券則更為看好周期性行業(yè)目前的防御價(jià)值。該機(jī)構(gòu)指出，從中長(zhǎng)期看，銀行、地產(chǎn)及地產(chǎn)投資相關(guān)等傳統(tǒng)行業(yè)與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新興行業(yè)的估值差異將持續(xù)存在，短期內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)制約傳統(tǒng)行業(yè)的反彈空間，但估值的歷史低位使得其具備階段性防御價(jià)值，而結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及政策推動(dòng)的新興成長(zhǎng)性行業(yè)在經(jīng)歷過(guò)短期風(fēng)險(xiǎn)快速釋放后部分具有確定高成長(zhǎng)公司依然具備進(jìn)攻價(jià)值�；�于上述判斷，國(guó)信證券建議5月份超配金融、煤炭、機(jī)械設(shè)備以及信息技術(shù)行業(yè)。(記者 潘圣韜)