適度規(guī)模的資產(chǎn)價格上漲加上實體經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇，可以使資本市場的主要推動力，從前期的流動性推動，經(jīng)過一定的震蕩之后，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的估值推動。

　　中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇格局基本確立

　　上海證券報：目前，對于我國宏觀經(jīng)濟的走勢，一直有U型、V型等之爭，您的觀點是什么？

　　巴曙松：從1-7月份的經(jīng)濟增長趨勢看，中國經(jīng)濟已走出V字型反轉(zhuǎn)，這顯示已有的應(yīng)對金融危機沖擊的政策開始產(chǎn)生積極效果。

　　目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布的基本是同比指標(biāo)，實際上如果用環(huán)比指標(biāo)看，二季度的環(huán)比增長折算為年率約17%，顯示出未來的三四季度的增長依然強勁。2010年一季度GDP的增長可能會超過10%。

　　從全球的經(jīng)濟狀況看，中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇的格局應(yīng)當(dāng)基本可以確立。如果像格林斯潘說的那樣，美國經(jīng)濟在2009年7月份是最壞的時期，那么中國經(jīng)濟應(yīng)當(dāng)是2008年11月份左右是最壞時期，中國經(jīng)濟提前美國8-9個月觸底。

　　同樣值得關(guān)注的是，經(jīng)過這一輪的經(jīng)濟刺激政策，我國區(qū)域發(fā)展差距有所縮小，中西部地區(qū)的復(fù)蘇快于東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。從各個地方的經(jīng)濟增長格局看，地方政府通過金融危機時期資源價格較低的時期加大城市化的進程，已經(jīng)成為我國應(yīng)對危機的一個增長亮點。

　　因此，從全年經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢看，將走出前底后高的態(tài)勢。全年GDP增長有望實現(xiàn)年初預(yù)定的8%的目標(biāo)。全年V字型反轉(zhuǎn)沒有疑問。

　　上海證券報：您認(rèn)為下一步要保持經(jīng)濟健康平穩(wěn)發(fā)展，還需要在哪些方面下功夫？

　　巴曙松：總體來說，目前可以說中國經(jīng)濟開始進入政策效果的整固期，下一步的政策重點應(yīng)當(dāng)強調(diào)推動經(jīng)濟增長的動力主要從政府主導(dǎo)的需求，轉(zhuǎn)換到市場驅(qū)動的需求；在堅持適度寬松貨幣政策基調(diào)下，存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整的空間，例如對高負(fù)債比率的地方政府融資平臺、重新迅速增長的國際收支順差、寬松的貨幣政策在何時平穩(wěn)退出、產(chǎn)能過剩的消化問題等。

　　溫和通脹預(yù)期有助經(jīng)濟復(fù)蘇

　　上海證券報：目前CPI和PPI的最新數(shù)據(jù)仍然位于負(fù)增長的區(qū)間，您認(rèn)為經(jīng)濟發(fā)展最應(yīng)該關(guān)注的是通脹還是通縮？

　　巴曙松：短期來看，雖然CPI和PPI都是負(fù)值，但是環(huán)比在穩(wěn)定上升，因此主要關(guān)注的不應(yīng)當(dāng)是通縮；而從目前的物價水平看，農(nóng)產(chǎn)品價格保持低位，加上較為廣泛的產(chǎn)能過剩，使得通脹也不會是2009年需要擔(dān)心的問題。

　　盡管從同比數(shù)據(jù)角度來看通脹壓力并不明顯，但是從環(huán)比角度看，通脹的壓力正在集聚。預(yù)計到2009年四季度，CPI和PPI都會陸續(xù)先后由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　隨著發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟的企穩(wěn)，國際大宗商品價格的上漲將逐步傳到到新興市場，對物價的上升構(gòu)成壓力，預(yù)計2009年底部分發(fā)展中國家會重新面臨通脹的壓力。與這些國家相比，中國對于這些大宗商品價格上漲的承受能力相對高一些，但是可能由此帶來的通脹壓力并不能低估。

　　不宜采取過于猛烈的緊縮性措施

　　上海證券報：現(xiàn)在大家擔(dān)心上半年適度寬松的貨幣政策會在下半年收緊，這對宏觀經(jīng)濟發(fā)展會產(chǎn)生什么影響？

　　巴曙松：從2009年的經(jīng)濟趨勢看，保持適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策基調(diào)，是已經(jīng)確立的政策基調(diào)，為了確保經(jīng)濟的平穩(wěn)復(fù)蘇，這個政策基調(diào)短期內(nèi)來看預(yù)計不會出現(xiàn)明顯的調(diào)整。即使寬松的貨幣政策逐步退出，適度寬松的貨幣政策退出之后也并不意味著馬上就轉(zhuǎn)向緊縮的貨幣政策。從趨勢來看，下半年銀行信貸增長本來也會自然回落，即使回落到3000-4000億元每月的水平，全年的信貸投放依然在10萬億元左右，依然是一個相對寬松的信貸環(huán)境。

　　適度寬松政策何時退出、以何種方式退出，是一個非常艱難的選擇，需要綜合考慮國內(nèi)外的經(jīng)濟狀況。從方向上看，積極財政政策應(yīng)當(dāng)重點推動結(jié)構(gòu)調(diào)整，而貨幣政策應(yīng)當(dāng)更為關(guān)注物價水平。從目前的趨勢看，2009年宏觀政策的主線還應(yīng)當(dāng)是保持是促進經(jīng)濟的平穩(wěn)復(fù)蘇，但是，為了推動經(jīng)濟持續(xù)較長時間的增長，應(yīng)當(dāng)為經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇之后過于寬松的貨幣政策的逐步退出做好預(yù)案。

　　微調(diào)貨幣政策，可以在前期經(jīng)濟開始企穩(wěn)復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，使得復(fù)蘇的步伐更為堅實，促使更多的流動性進入實體經(jīng)濟。適度規(guī)模的資產(chǎn)價格上漲對于提升企業(yè)及消費者信心、促進經(jīng)濟復(fù)蘇具有一定的積極作用，如果加上實體經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇，就可以使資本市場的主要推動力，從前期的流動性推動，經(jīng)過一定的震蕩之后，轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的估值推動。

　　目前看來，在國際市場尤其是發(fā)達經(jīng)濟體沒有走向全面復(fù)蘇的情況下，不宜采取過于猛烈的緊縮性措施，擴張性政策只能在一定程度上進行微調(diào)。下一步的政策聚焦點應(yīng)當(dāng)在保增長、促民生和調(diào)結(jié)構(gòu)中尋找可持續(xù)增長的平衡點，具體來說：從短期來看，要在堅持適度寬松貨幣政策基調(diào)下進行政策微調(diào)，加強對流動性的引導(dǎo)，將資金引導(dǎo)到實體經(jīng)濟上來；從長期來看，要把經(jīng)濟增長的動力從政府主導(dǎo)的需求轉(zhuǎn)換到市場驅(qū)動的需求上來，把主要依賴投資和出口驅(qū)動轉(zhuǎn)換到依賴內(nèi)需和技術(shù)進步的驅(qū)動上來。