專家認為，銀監(jiān)會出臺的《流動資金貸款管理暫行辦法》等新規(guī)，不會對下半年信貸增速構(gòu)成直接影響，未來一段時間我國仍將維持流動性總體充裕的局面。同時，在“適度寬松”的基調(diào)下，下半年央行或動用多種貨幣工具繼續(xù)改善宏觀調(diào)控，其中以數(shù)量型工具優(yōu)先。

　　信貸或適度回落

　　對于新出臺的《流動資金貸款管理暫行辦法》，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，其目的并不是為了限制信貸規(guī)模，而是為了使信貸資金更有效地進入實體經(jīng)濟，減少違規(guī)信貸。

　　同時他談到，下半年流動性情況一方面要看信貸增速；另一方面更要看到經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，貨幣乘數(shù)和外匯占款有可能進一步增加。后兩者如果回升意味著我國流動性依然寬裕，其增長模式將由信貸渠道轉(zhuǎn)向內(nèi)生式創(chuàng)造。

　　國海證券發(fā)布的研究報告認為，下半年整體市場流動性仍將處于寬裕的局面，但寬松程度將低于上半年，預(yù)計7月新增信貸將降至3000億元左右。興業(yè)銀行(42.35,2.50,6.27%)則預(yù)計，7月份信貸規(guī)模為4000-6000億元。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘則指出，7月份新增貸款將出現(xiàn)季節(jié)性回落，但不代表未來信貸將大幅壓縮。眾多剛剛開工的大型基建項目在未來兩年仍需要融資，可能導(dǎo)致明年的貨幣政策仍相對寬松。

　　哈繼銘進一步表示，信貸增長的慣性可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)在未來幾年都處于較高水平。如1993年我國M2和新增貸款分別增長37%和28%，隨后盡管央行猛烈回收流動性，但1994年-1996年我國M2年均增長30%，貸款增長23%，直到1997年貨幣供應(yīng)才回到正常水平。

　　政策基調(diào)不改

　　國海證券發(fā)布的研究報告談到，與2003年央行收緊流動性時相比，盡管今年同樣面臨信貸和貨幣增速過快的現(xiàn)象，但宏觀經(jīng)濟和CPI好轉(zhuǎn)的跡象都不明確，因此目前貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性很小，預(yù)計全年信貸增速將超過10萬億元。

　　央行副行長蘇寧日前強調(diào)，要堅定不移地繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長。對此業(yè)內(nèi)人士認為，在政策基調(diào)不會改變的前提下，運用“多種貨幣政策工具”可以進行結(jié)構(gòu)性微調(diào)。

　　國泰君安固定收益部高級分析師林朝暉認為，為加強調(diào)控針對性和靈活性，下半年央行最可能的仍然是動用數(shù)量型工具，如發(fā)行定向央票等公開市場操作。年內(nèi)加息可能性可以排除，預(yù)計全年信貸增速將回落至30%以下。如果信貸增速持續(xù)處于高位，不完全排除年末上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能。

　　李慧勇認為，如果未來流動性過于寬松，下半年貨幣政策調(diào)控可以采取的手段包括：繼續(xù)使用公開市場操作手段，引導(dǎo)市場利率，避免過于寬松，如必要可恢復(fù)3年期票據(jù)發(fā)行；進一步加強貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整；如果年底時出口有所恢復(fù)，可以繼續(xù)啟動人民幣升值之路。(韓曉東)