進(jìn)入2010年之后，各種關(guān)于信貸增長速度加快的傳聞重新興起，從我們分別了解不同銀行的信貸增長看，大致印證了部分傳聞在趨勢上的正確性。經(jīng)過對新增貸款量歷史數(shù)據(jù)的分析，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟金融運行情況，可以預(yù)計，商業(yè)銀行一季度信貸增量存在超預(yù)期可能性。以全年新增貸款規(guī)模7萬-8萬億元計算，一季度新增貸款額將達(dá)到3萬億元，1月份新增貸款額有可能接近2009年1月份的水平。

　　1月份新增貸款數(shù)量過大也可能會引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注。一方面，集中而過量的信貸投放可能引起國內(nèi)經(jīng)濟金融運行的異常波動，尤其對管理通脹預(yù)期不利。另一方面，在新年度開始過量投放貸款，則全年預(yù)計的信貸總體額度會被過早用盡，從而導(dǎo)致在年度后期倒逼貸款規(guī)模增加。目前，具體的政策目標(biāo)應(yīng)當(dāng)還是以宏觀經(jīng)濟的主要運行指標(biāo)為調(diào)控的基本依據(jù)，特別是物價走勢和資產(chǎn)價格。

　　不過，從趨勢上看，2010年1月份高速的信貸增長并不具有長時期內(nèi)的可持續(xù)性，因此決策者不必采取過于激烈的管制措施。這主要是因為前述一些短期性的因素會隨著信貸投放的推進(jìn)而逐步消除，同時一系列的約束條件對2010年的信貸投放會形成日益明顯的約束。因此，從總體上看，應(yīng)當(dāng)對當(dāng)前銀行的信貸高速增長持相對寬容的態(tài)度，避免銀行越擔(dān)心信貸會調(diào)控、越加快信貸投放的格局，反而不利于信貸的平穩(wěn)分布和增長。

　　對信貸的具體約束條件表現(xiàn)在幾個方面：

　　首先，資本金約束仍將對貸款規(guī)模起到一定的限制作用。信貸的高速增長必然大量消耗資本，只有很好解決資本補充渠道的銀行才可能獲得良好的增長機會。

　　其次，是存款增長的約束和流動性的約束。經(jīng)過2009年的信貸高速增長，不少銀行、特別是中小銀行的存貸比已經(jīng)下降到監(jiān)管的臨界點，吸收存款重新成為不少銀行在2010年的工作重點，特別是存款活期化會加劇這一矛盾。同時，2009年銀行信貸投放中，中長期貸款比重較高，也使得監(jiān)管層對流動性指標(biāo)更為關(guān)注。

　　2009年帶動貸款增長的主要增長點目前正受到?jīng)Q策者的高度關(guān)注和監(jiān)管，這主要包括政策投融資平臺以及房地產(chǎn)行業(yè)。在貸款具體投向方面，監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)意識到政府投融資平臺的風(fēng)險，特別是不少政府投融資平臺已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的負(fù)債水平。同時，房地產(chǎn)行業(yè)正處在調(diào)控過程中，商業(yè)銀行發(fā)放貸款自然相對謹(jǐn)慎，特別是對部分中小房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)貸款，已經(jīng)開始被銀行視為高風(fēng)險的貸款。

　　在預(yù)期中，決策者會加強對不良資產(chǎn)雙降的考核與責(zé)任追究。這包括不良資產(chǎn)比率的降低以及不良資產(chǎn)絕對規(guī)模的降低，這種考核如果配合嚴(yán)厲的行政責(zé)任追究，有可能約束商業(yè)銀行的信貸投放沖動，但是也可能使信貸投放重新集中到信用風(fēng)險相對較低的大型壟斷性企業(yè)中。

　　因此，在2010年上半年，適度寬松的貨幣政策基調(diào)依然會得以繼續(xù)，但是具體實施中依然會保持相當(dāng)?shù)撵`活性和針對性，具體內(nèi)涵包含兩個政策取向：一是為滿足實體經(jīng)濟生產(chǎn)流通以及固定資產(chǎn)投資慣性對資金的需求，繼續(xù)保持相當(dāng)數(shù)量的新增信貸投放，保持充足的流動性來支持經(jīng)濟的復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。二是加大公開市場操作力度，回收過量流動性，加強對通脹預(yù)期的管理。這充分反映央行當(dāng)前貨幣政策的指導(dǎo)精神，要在保持經(jīng)濟適度增長、推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期之間尋求平衡。(巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 研究員）