行業(yè)資金開始分流，PE募資回落VC劇增

　　股市的不景氣也波及到了創(chuàng)投業(yè)，IPO估值問題導致部分創(chuàng)投機構被迫后延退出期限。與此同時，創(chuàng)投業(yè)內部溢價居高不下也導致了資金由PE(私募股權投資)向VC(風險投資)轉移。

　　創(chuàng)投退出被迫后延

　　日前在杭州召開的“2008中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權投資中期論壇”上，清科集團創(chuàng)始人倪正東表示，由于海內外的股票市場的集體不景氣，創(chuàng)投機構項目投資時間延長正成為一種普遍現象。倪正東介紹，“以美國為例，一般的項目3-4年可完成，現在延長至4-5年，甚至一些早起的風投項目需要8-9年才能完成。2002年，中國市場一般項目也都是3-4年，現在也被迫延長到了4-5年，甚至一些項目延長至5-6年�！�

　　“今年，我們在中國有3個項目被迫推遲退出。”JAFCO Asia集富亞洲董事總經理朱建寰在接受記者專訪時表示。朱建寰認為，因為募集資金大多來自大財團公司，這些財團公司不僅對資金管理人有信心，而且對中國經濟也長期看好。只要項目基本面好，可以會等待到市場回暖后再退出。

　　與這些海外的創(chuàng)投機構相比，國內創(chuàng)投并沒有這么輕松，他們不僅要疲于尋找優(yōu)質的項目，還需承擔著來自國內投資人的壓力。據了解，這些國內的投資人多是一些實業(yè)公司和民間私人資金，更加希望選擇“短平快”項目，資金快進快出，不希望長期持有。也正因如此，在當前IPO退出溢價相對偏低的情況下，負責管理這些資金的國內創(chuàng)投機構承受的壓力也隨之增加。

　　PE資金向VC領域分流

　　盡管國內外股市在IPO發(fā)行溢價上出現不同程度的下滑，但并未波及創(chuàng)投業(yè)對項目估值，好項目估值依然居高不下，投資期限開始延長而已。而此前傾向于投資于成熟期項目的PE，也開始向風險和收益均相對高的VC(風險投資)轉移。

　　深圳東方富海投資董事長陳煒表示，下一步將把美元基金著力投資早期的VC項目。而人民幣基金方面，由于團隊對早期項目的感覺還不敏感，目前正在積極學習中。

　　開信創(chuàng)投總經理曾之杰則認為，創(chuàng)投機構不能只盯著創(chuàng)業(yè)板，也不能盯著資本市場。他認為，未來的中國，通過VC的價格去獲得PE項目的可能性越來越小。國內投資者資金規(guī)模有限，與券商直投、海外投行在PE項目上的競爭不占優(yōu)勢。為此，他建議國內的創(chuàng)投去關注VC項目。

　　而據來自清科的最新研究報告介紹，今年二季度，國內市場上共有29家中外VC機構新設40支創(chuàng)投基金，其中可投資于中國大陸的VC資本高達30.18億美元，創(chuàng)下歷年單季募資新高；與此對應的二季度，10支可投資于國內的亞洲PE募集了120.22億美元，募集額較一季度募減少了39.9%。 (記者 桂衍民)