與07年走勢完全相反，08年以來市場不斷下行。在系統(tǒng)性風險釋放的過程中，幾乎所有股票都經(jīng)歷了大幅下跌的過程。從1月2日至昨天，按照算術(shù)平均法計算，全部A股的累計跌幅已經(jīng)達到41.02%。

　　統(tǒng)計申萬風格指數(shù)能夠發(fā)現(xiàn)三個特征：首先，大盤股和低估值股票嚴重拖累市場，是股指下行的驅(qū)動力量；其次，相對于微利股，虧損股和績優(yōu)股兩類股票跌幅較少，處于業(yè)績表現(xiàn)兩端的股票相對抗跌；最后，雖然整體走勢向下，但分階段統(tǒng)計下仍能發(fā)現(xiàn)同屬性風格股票轉(zhuǎn)換特征顯著。

　　大盤股跌幅大

　　為了消除股本對所屬風格指數(shù)的影響，我們采用算術(shù)平均法計算各風格指數(shù)漲跌幅。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，從1月2日至6月30日，剔除配股指數(shù)，大盤股指數(shù)、低市盈率指數(shù)分別下跌了47.11%和47.80%，為所有風格指數(shù)中跌幅最大。而統(tǒng)計期內(nèi)，中、小盤指數(shù)跌幅為41.45%和40.34%，高市盈率指數(shù)和中市盈率指數(shù)分別下跌了39.03%和42.23%。

　　大盤股中，南方航空、上海汽車和長安汽車跌幅最大，上半年累積下跌了74.51%、69.62%和68.90%；低市盈率股票中，澳洋科技、華邦制藥和海馬股份跌幅最大，累積下跌了73.52%、71.12%和70.92%。值得注意的是，兩只風格指數(shù)中都包含第一權(quán)重股中國石油，該股今年以來跌幅為51.30%。

　　很明顯，大盤股、低市盈率股票是資金做空的主要對象。分析人士指出，經(jīng)濟放緩和通脹升高是大盤低估值股票大幅下跌的原因。一方面，不少大盤股分布的行業(yè)與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)，如石化、鋼鐵、電力和地產(chǎn)。由于投資、出口從峰頂回落，公司業(yè)績預期勢必下滑。其次，高企的通脹水平抬高了無風險利率，資金成本提升擠壓了股市的安全邊際。當資金發(fā)現(xiàn)原先扎堆的安全品種不再安全，于是只能通過股價快速下跌重回新的安全邊界內(nèi)。當然，雖然高市盈率指數(shù)跌幅不大，但由于其估值本身基數(shù)較大，回歸的幅度仍然超過各風格指數(shù)。按照TTM法計算，高市盈率指數(shù)市盈率為72.72倍，從年初至昨日下降了70.64%。

　　業(yè)績兩端或有機會

　　從業(yè)績表現(xiàn)劃分，績優(yōu)股和虧損股處于兩端。但上半年以來，這兩類風格的股票表現(xiàn)不相上下，強于中間狀態(tài)的微利股。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，虧損股指數(shù)半年跌幅為33.13%，為所有風格指數(shù)跌幅最小的品種，績優(yōu)股指數(shù)下跌了35.44%；而統(tǒng)計期內(nèi)微利股指數(shù)下跌了43.25%，分別跑輸前兩個指數(shù)10.12和7.81個百分點。

　　分析人士指出，這實際上反映了兩種投資思路：選取業(yè)績穩(wěn)健增長的股票，能夠一定程度上規(guī)避增速放緩的壓力；或者采取逆向投資的思路，選取業(yè)績虧損的股票，預期基本面徹底改善。

　　當然，目前股指仍處于底部震蕩階段，從風險和收益的平衡看，績優(yōu)股的波動性可能更小。

　　輪動特征仍然顯著

　　雖然下跌行情貫穿上半年，但分階段統(tǒng)計仍能發(fā)現(xiàn)，典型風格板塊內(nèi)指數(shù)強弱不斷轉(zhuǎn)換。以股本和業(yè)績作為考察角度，在1月15日至2月26日和4月23日至6月6日這兩個階段，大盤股跑輸中、小盤股，績優(yōu)股跑輸微利股、虧損股；在2月27日至4月22日和6月10日至6月30日這兩個階段，特征正好相反。

　　分析人士指出，這能夠說明三點：首先，今年初仍在延續(xù)去年四季度大盤股領(lǐng)跌的行情；其次，中、小盤股票補跌和大盤股企穩(wěn)往往預示著市場短暫轉(zhuǎn)暖；再次，在4·24反彈行情中，小盤股、虧損股更勝一籌。

　　市盈率縮水一半

　　上半年伴隨股價下跌，全部A股市盈率大幅縮水。截至昨日，按照TTM法統(tǒng)計，全部A股市盈率已經(jīng)從1月2日的41.94倍回落到20.52倍，回落幅度為50.83%。統(tǒng)計各風格指數(shù)，市盈率降幅超過50%的達到9只，下降幅度最大的是高市盈率指數(shù)，降幅為70.64%。

　　統(tǒng)計還顯示，目前低市盈率指數(shù)市盈率最低，為16.22倍；按照Wind的盈利預測數(shù)據(jù)計算，08年所有風格指數(shù)預測市盈率將全部降至30倍以下，低市凈率指數(shù)市盈率最低，為13.15倍。(記者 叢榕)