與前周相比，上周A股總體跌幅已呈趨緩勢頭，同時周四更是出現(xiàn)近期最大規(guī)模反彈。雖然中國中鐵本周一上市、中海集運等四只新股進入發(fā)行程序、太平洋保險A股IPO申請上會等將繼續(xù)對市場資金及短期走勢產(chǎn)生影響，但綜合考慮目前估值、外圍、政策因素，我們認為A股的下跌走勢可能接近尾聲，預計12月市場將呈現(xiàn)先抑后揚走勢。

　　資金面將制約前半月走勢

　　從整個12月來看，資金面壓力仍可能是市場偏弱的重要原因之一，而作為12月的第一個交易周，本周的資金壓力更為明顯。

　　首先，本周二、三分別是“中海集運”和“國投新集”的網(wǎng)上和網(wǎng)下申購日期。從發(fā)行規(guī)模看，中海集運發(fā)行股數(shù)為23億股、國投新集發(fā)行股數(shù)為5億股，均是發(fā)行規(guī)模較大的新股。另外，本周中小板周二將迎來“證通電子”2200萬股的網(wǎng)上發(fā)行，而周四則面臨“嘉應制藥”發(fā)行，因此本周資金需求仍是空前的。

　　其次，周一太平洋保險A股IPO將申請上會，計劃發(fā)行10億股A股。此外，中國第二大煤炭央企中國中煤能源股份有限公司也已經(jīng)確認提交了A股發(fā)行申請，計劃募集資金約320億元，并有望在年內(nèi)上市。據(jù)統(tǒng)計，目前新股發(fā)行絲毫沒有減緩趨勢，這將成為前半月資金緊張的主要壓力。

　　最后，除新股發(fā)行外，“中國中鐵”的上市也將成為影響本周走勢的另一焦點事件。除了對資金面產(chǎn)生影響外，中國中鐵的首日新股定價也很可能對走勢產(chǎn)生影響。一方面，此次中鐵的發(fā)行市盈率本身就不低，另一方面，因為中鐵是首只先A后H上市的公司，具有標志性意義，因此如果出現(xiàn)過高的首日漲幅，一定也會產(chǎn)生類似中石油對A股那樣的負面影響，同時中鐵H股也將在周五在港掛牌，因此A股定價很快就會得到港股的檢驗。結合目前市場情況，我們認為中鐵首日升幅在30%-50%之間相對合理。

　　后半月料迎來反彈

　　11月A股市場累計下跌18.19%，當前兩市有接近70%的股票價格已經(jīng)位于半年線之下。不過近期成交量繼續(xù)萎縮及周四A股開始出現(xiàn)大規(guī)模反彈，這些現(xiàn)象開始反映出多空雙方力量在目前點位上取得了相對均衡。不過12月無論從估值、成交量、外圍市場及政策面來看，經(jīng)過前期調(diào)整的A股市場將會開始顯得較為理性。

　　第一，市場已經(jīng)向合理估值水平回歸。上周五A股07年市盈率已經(jīng)降至36倍，08年市盈率也降至27倍左右。另外，對本輪下跌產(chǎn)生直接影響的中石油經(jīng)過持續(xù)下跌，07年市盈率也從上市首日的56倍下降到上周五的37倍，與市場總體市盈率水平基本接軌，這意味著中石油的下跌動力基本釋放完畢，未來中國石油步入平穩(wěn)走勢可能將成為市場企穩(wěn)的風向標。

　　第二，外圍市場對A股的牽制作用逐漸減弱。上周美國股市連續(xù)4個交易日走好，美股三大指數(shù)全周累計上升2%，對A股牽制作用較為明顯的恒生指數(shù)全周也上漲7.92%。上周五滬深B股指數(shù)逆勢反彈3%，可能成為A股進入止跌反彈階段的先兆。

　　最后，目前A股投資者所面臨的心理壓力主要來自對未來可能進一步強化宏觀調(diào)控的擔憂。隨著一年一度的中央經(jīng)濟工作會議的即將召開，未來政策明朗化后，市場憂慮也將減弱。

　　綜上所述，從未來市場走勢看，經(jīng)歷前期連續(xù)調(diào)整后，市場做空動能有所釋放，隨著后半月面臨的資金壓力減弱及政策面的逐漸明朗，投資者對明年一季度業(yè)績保持較好預期以及未來中石油的止跌企穩(wěn)，都將對市場情緒的緩和起到重大作用，因此12月市場總體更可能呈現(xiàn)先抑后揚走勢。(安信證券 諸海濱)