董事局主席黃光裕涉嫌操縱股價(jià)被調(diào)查的消息，再次讓國(guó)美電器卷入媒體報(bào)道的漩渦中心。這一次距國(guó)美電器(0493.HK)2007年1月16日公告公安部撤銷對(duì)黃光裕協(xié)助調(diào)查僅一年零十個(gè)月。

　　由于黃光裕本人、國(guó)美電器以及有關(guān)部門至今沒(méi)有正面就此事作出回應(yīng)，使得中國(guó)內(nèi)地首富黃光裕是否被調(diào)查、因何被調(diào)查、目前下落成為業(yè)界最關(guān)注的謎團(tuán)。但不管怎樣，“黃光裕出事了”已經(jīng)在媒體和家電業(yè)形成共識(shí)。

　　黃光裕下落成謎

　　記者通過(guò)調(diào)查了解到，最早在11月19日，廣州媒體記者就收到匿名手機(jī)短信，內(nèi)容是“國(guó)美老板黃光裕和財(cái)務(wù)總監(jiān)周亞飛已于周一(17日)被相關(guān)部門帶走調(diào)查，至今無(wú)下落。黃的老婆杜鵑和一主要財(cái)務(wù)人員已潛逃，涉及多起重大案件……”

　　當(dāng)天，新華社記者撥打黃光裕手機(jī)但沒(méi)人接聽(tīng)，而后記者根據(jù)這條短信找到多名國(guó)美電器高管求證，均稱是有人惡意造謠，此前也有多次手機(jī)短信散布類似謠言，不足為怪。而一些家電制造商則稱沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)此事。

　　21日，香港媒體最先報(bào)道了“黃光裕被拘查”的消息，但沒(méi)有披露具體被拘查的原因。國(guó)美電器新聞發(fā)言人何陽(yáng)青同樣以“謠傳”回應(yīng)記者。直到23日晚財(cái)經(jīng)雜志網(wǎng)站在內(nèi)地率先報(bào)道，黃光裕“涉嫌操縱其兄黃俊欽控股的*ST金泰的股價(jià)”遭到拘押。而這時(shí)包括國(guó)美電器總裁陳曉、新聞發(fā)言人何陽(yáng)青等在內(nèi)的高管已不愿再接聽(tīng)記者的電話，黃光裕的手機(jī)也一直處于無(wú)法接通狀態(tài)。當(dāng)晚9時(shí)左右，一名國(guó)美內(nèi)部人士向記者證實(shí)，黃光裕確實(shí)被警方調(diào)查，但不知為何被調(diào)查，據(jù)說(shuō)已經(jīng)被釋放回家。但25日又有媒體援引知情人士話語(yǔ)稱黃光裕目前并不在家中。

　　黃光裕最后一次公開(kāi)在媒體上露面是11月10日在廣東汕頭首屆粵東僑博會(huì)上。目前下落成謎。

　　家電制造商或?qū)⑹站o與國(guó)美資金往來(lái)

　　除了10多家家電制造商24日聲援國(guó)美電器外，海爾集團(tuán)當(dāng)日還與國(guó)美集團(tuán)簽署了2009年第一筆32億元的訂單，夏普公司也簽訂了價(jià)值10億元的液晶電視供銷合同。但記者24日在采訪中了解到，除了表面上的聲援外，一些供應(yīng)商更是心存謹(jǐn)慎。

　　“現(xiàn)在簽署訂單象征意義大于實(shí)際意義，供應(yīng)商是否緊張看圣誕節(jié)和元旦在國(guó)美的鋪貨就知道了�！币患也孰娖髽I(yè)銷售業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人稱，形勢(shì)尚未明朗，聲援國(guó)美是出于道義，后市如何操作有待進(jìn)一步觀察，今后將會(huì)在與國(guó)美的合作中更加謹(jǐn)慎，可能會(huì)收緊雙方的資金往來(lái)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師認(rèn)為，黃光裕涉嫌操縱“*ST金泰”股價(jià)是否動(dòng)用了國(guó)美電器的資金目前尚無(wú)法證實(shí)。如果未占用國(guó)美電器家電連鎖的資金，那么對(duì)家電制造企業(yè)不會(huì)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)不必為此有過(guò)多擔(dān)心。

　　這位分析師稱，對(duì)大的家電企業(yè)來(lái)說(shuō)國(guó)美基本上都是“現(xiàn)款現(xiàn)貨”，可能部分家電企業(yè)小范圍內(nèi)會(huì)發(fā)生國(guó)美先提貨再支付票據(jù)的現(xiàn)象，但是這種賬期一般只有幾天，多的有半個(gè)月。

　　事實(shí)上并非如此。國(guó)美電器(0493.HK)24日當(dāng)天發(fā)布的前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，“截至9月30日，應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從去年同期的137天下降到123天，這主要是由于公司為改善與供貨商關(guān)系，現(xiàn)金付款比例增加所致”。據(jù)記者所了解的情況，有些供應(yīng)商的賬期長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月之久，而這也正是媒體報(bào)道供應(yīng)商擔(dān)心國(guó)美而提出暫停供貨和采用現(xiàn)金交易的原因。

　　另外多家券商機(jī)構(gòu)也以發(fā)布研究報(bào)告的形式對(duì)此給予了分析。招商證券的研究員表示，國(guó)美面臨的最大可能風(fēng)險(xiǎn)包括：銀行提高承兌匯票質(zhì)押比例和供應(yīng)商擠兌。如果出現(xiàn)上述兩種情況中的任何一種，國(guó)美電器都有可能面臨資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。從報(bào)表上看，國(guó)美2008年中期的資產(chǎn)負(fù)債率為69.83%，如果扣除虛擬的商譽(yù)資產(chǎn)，國(guó)美電器2008年中期期末的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)88.84%。 國(guó)美在行業(yè)頂峰期高價(jià)收購(gòu)了大中電器，以及此前的多次大規(guī)模收購(gòu)行動(dòng)將帶來(lái)資金壓力和管理壓力；國(guó)美2010年還面臨46億元的可轉(zhuǎn)債償還壓力。

　　光大證券表示，如果事件只涉及黃光裕的個(gè)人問(wèn)題，和國(guó)美電器無(wú)關(guān)，那么可參照的案例是香港上市公司物美商業(yè)——物美董事長(zhǎng)出事后，公司的其他經(jīng)營(yíng)層做了很好的承接，公司業(yè)務(wù)影響不大，很快擺脫危機(jī)，但在短期仍然有可能對(duì)供應(yīng)商和消費(fèi)者信心產(chǎn)生不利影響。如果涉及上市公司的經(jīng)營(yíng)，那么最嚴(yán)重的后果可能是供應(yīng)商對(duì)國(guó)美資金鏈喪失信心，發(fā)生供應(yīng)商集體陸續(xù)停止供貨和討要貨款的行為，國(guó)美可能因?yàn)橘Y金鏈斷裂而破產(chǎn)。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，受此傳聞?dòng)绊懀�上游供�?yīng)商已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心國(guó)美的付款能力，如果這種擔(dān)心不斷得到強(qiáng)化，那么無(wú)疑會(huì)對(duì)國(guó)美的正常經(jīng)營(yíng)造成重大影響。

　　國(guó)美亟待解決資金流轉(zhuǎn)危機(jī)

　　黃光裕控制的國(guó)美電器(0493.HK)、中關(guān)村科技(000931)以及其兄黃俊欽控股的*ST金泰(600385)24日都已停牌，等待進(jìn)一步公告，相信水落石出的日子不會(huì)太久。盡管各種傳言到目前還沒(méi)有得到求證，但黃光裕對(duì)國(guó)美電器的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前家電市場(chǎng)增速放緩的大環(huán)境下，“黃光裕被調(diào)查事件”增加了更多的不確定性。因?yàn)椴磺宄�黃光裕被調(diào)查是個(gè)人行為還是公司行為，對(duì)國(guó)美未來(lái)的影響目前很難判斷。

　　國(guó)美是一個(gè)“在內(nèi)地近300個(gè)大中型城市擁有直營(yíng)門店達(dá)1300多家，年銷售能力達(dá)1000億元”的家電零售企業(yè)，這在銷售規(guī)模只有6000億元的內(nèi)地家電市場(chǎng)中無(wú)疑占有舉足輕重的地位，其對(duì)上游制造商的影響也是巨大。由于受出口下滑和內(nèi)需放緩的影響，家電制造業(yè)對(duì)零售渠道的依賴越來(lái)越大，誰(shuí)都不愿看到國(guó)美電器因黃光裕也卷入“操縱市場(chǎng)”這一事件中。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一事件最壞的結(jié)果很有可能像2004年創(chuàng)維“黃宏生事件”一樣，國(guó)美采取丟車保帥策略，讓黃光裕承擔(dān)責(zé)任而企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。但由此而產(chǎn)生的公司調(diào)整無(wú)疑將會(huì)影響國(guó)美電器的運(yùn)營(yíng)效率，就像創(chuàng)維失去創(chuàng)始人黃宏生的直接掌控后，雖未遭受重創(chuàng)但也大傷元?dú)狻?

　　即便黃光裕和國(guó)美電器都能獨(dú)善其身，但國(guó)美電器為消除市場(chǎng)不利因素的影響，解決市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)造成的資金流轉(zhuǎn)危機(jī)，今后很可能會(huì)采取比較激進(jìn)的擴(kuò)張策略，增加門店規(guī)模，更多地占用供應(yīng)商資金，提振上市公司業(yè)績(jī)。

　　國(guó)美電器24日發(fā)布的前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至9月30日，國(guó)美前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入364億元人民幣，同比增長(zhǎng)20%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)18.7億元；毛利潤(rùn)和其他收入分別為35.7億元和25.2億元，分別比去年同期上升27.98%和39.40%；在第三季度，國(guó)美在位置和人流占優(yōu)勢(shì)的地段新開(kāi)50家門店，使國(guó)美在內(nèi)地的總門店數(shù)在9月底時(shí)增至847家。

　　值得注意的是，其中“其他收入”一項(xiàng)主要來(lái)自于供應(yīng)商的進(jìn)場(chǎng)費(fèi)和促銷費(fèi)用，這一部分收入已經(jīng)超過(guò)其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，而且隨著門店規(guī)模的擴(kuò)張進(jìn)一步加速增長(zhǎng)。家電連鎖的快速擴(kuò)張將會(huì)給制造商帶來(lái)兩方面的風(fēng)險(xiǎn)，一是由于門店質(zhì)量下降而引起銷售下滑，二是因門店快速增加而導(dǎo)致進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、促銷費(fèi)等銷售成本大幅攀升。

　　分析人士認(rèn)為，這些影響都不會(huì)在短期內(nèi)體現(xiàn)出來(lái)，因此上游制造企業(yè)有足夠的時(shí)間來(lái)考慮對(duì)策，其中最有可能的是自建渠道對(duì)沖過(guò)度依賴家電連鎖的影響，同時(shí)加大對(duì)小城鎮(zhèn)及農(nóng)村市場(chǎng)的營(yíng)銷。由于外資品牌對(duì)家電連鎖依賴的程度較高，因此受影響也最大，而本土家電企業(yè)多數(shù)在一、二級(jí)市場(chǎng)之外建立了自己的零售渠道，比如格力電器、美的電器，因此受影響不會(huì)很大。(記者魏宗凱)