從今年二月份以來(lái)，以金屬和農(nóng)產(chǎn)品帶頭，全球商品走出了一波升幅巨大的反彈行情。分析認(rèn)為，這波行情的推動(dòng)力主要來(lái)自于三方面的因素：一是美元貶值引發(fā)的通脹和流動(dòng)性過(guò)剩憂慮；二是以中國(guó)為領(lǐng)頭羊帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；三是超跌后的技術(shù)性反彈。這三個(gè)因素能否持續(xù)發(fā)酵？眼下已經(jīng)到了必須重新衡量的時(shí)候了。

　　美元貶值期望未兌現(xiàn)

　　本輪反彈中，一些品種上漲幅度驚人。如倫敦期銅，每噸價(jià)格從最低點(diǎn)的2817美元上漲到4795美元，漲幅近70%；原油從最低的一桶40美元漲到52美元，漲幅超過(guò)20%；國(guó)內(nèi)期銅上漲更是巨大，最低點(diǎn)與反彈最高點(diǎn)漲幅超過(guò)90%；另外，鋁和鋅漲幅均超過(guò)20%，燃料油上漲接近40%，大豆和玉米、糖等也均有20%以上的上漲。

　　投資者應(yīng)當(dāng)記憶猶新，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)宣布注資買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債時(shí)，全球曾一片嘩然，同一天黃金、原油等大漲。因?yàn)榇蠹叶颊J(rèn)為，美國(guó)“直升機(jī)灑錢(qián)”，美元貶值指日可待，而通脹也必然來(lái)臨。

　　不過(guò)，美元指數(shù)在消息出來(lái)后下跌接近82后卻緩慢爬升，目前已經(jīng)超過(guò)86，美元兌歐元和日元均繼續(xù)升值。

　　分析認(rèn)為，奧巴馬一再?gòu)?qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元有其背后的原因：從短期看，當(dāng)前美國(guó)必須保證強(qiáng)勢(shì)美元，否則海外投資者特別是各國(guó)中央銀行誰(shuí)去買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債呢？二是美元貶值對(duì)刺激美國(guó)出口作用并不大。三是美元貶值雖然一定程度上有助美國(guó)對(duì)外賴賬，但大幅貶值必將帶來(lái)通脹、貿(mào)易條件惡化、美對(duì)外投資將更加昂貴等問(wèn)題，因此完全可能得不償失。而從長(zhǎng)期看，強(qiáng)勢(shì)美元是保證美元霸權(quán)的重要支撐，而美元霸權(quán)給美國(guó)帶來(lái)巨大的利益。

　　國(guó)際期貨研究中心明楓表示，未來(lái)若美元出現(xiàn)大幅貶值，中國(guó)等國(guó)家將大幅減少美債的持有量，而美國(guó)今年達(dá)四成的還債計(jì)劃能否順利還是一個(gè)問(wèn)題�；�于這一點(diǎn)，他認(rèn)為美元中短期大貶的可能性不會(huì)太大。

　　至少在近期，投資者預(yù)期美元大幅貶值并引發(fā)流動(dòng)性過(guò)剩和通脹的可能性較小。用金價(jià)的走勢(shì)可以佐證，國(guó)際金價(jià)在沖擊1000美元一盎司未果之后已經(jīng)連續(xù)四周下跌，每盎司下跌近100美元。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢無(wú)力

　　明楓表示，“從歷史的角度看，美元的強(qiáng)弱并非影響商品價(jià)格的主要因素，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及市場(chǎng)需求才是決定其價(jià)格的主要原因�！�

　　那么目前全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何呢？IMF最新分析稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能“緩慢而無(wú)力”，“即便各國(guó)政府采取了財(cái)政刺激、貨幣政策和金融部門(mén)改革等種種措施。”

　　另外，中國(guó)公布的一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度創(chuàng)下新低，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一直是支持國(guó)際商品市場(chǎng)特別是金屬市場(chǎng)上漲的主要原因，但在中國(guó)公布了這個(gè)數(shù)據(jù)后倫敦期銅價(jià)格應(yīng)聲下跌，上海期銅上周五也大跌超過(guò)3%。美林證券上周四表示，推動(dòng)銅價(jià)和其他基本金屬上漲的因素缺乏實(shí)質(zhì)內(nèi)容，近期期銅走升是全球股市揚(yáng)升帶來(lái)的買(mǎi)盤(pán)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，銅價(jià)將在5月停止上升趨勢(shì)，因?yàn)椤爸袊?guó)季節(jié)性買(mǎi)需遲滯”。

　　業(yè)界普遍預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)收縮的速度將比過(guò)去二個(gè)季度的-6%放緩，但今年下半年的經(jīng)濟(jì)增速(較之＋2%的樂(lè)觀估計(jì))仍將維持在負(fù)數(shù)(約為-1.5%至-2%)；此外，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將微弱、而失業(yè)率仍將高企(約為10%)。這實(shí)際上仍是認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處在衰退之中。中國(guó)的復(fù)蘇速度相對(duì)較快，但有權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年的增長(zhǎng)只能達(dá)到5%，2010年則將達(dá)到7%，這與過(guò)去十年來(lái)平均10%的增長(zhǎng)速度不可同日而語(yǔ)。