隨大盤一路下滑,買股買基熱潮已今非昔比。股票跌得稀里嘩啦，基金跌破面值的也比比皆是,股市的高風(fēng)險(xiǎn)給新股民新基民上了一課。那么,到底有沒(méi)有相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低收益高的投資品種呢?答案是肯定的。近期新湖中寶、保利債券的網(wǎng)上發(fā)行,瞬間被搶購(gòu)一空，超額的公司債買單向我們展現(xiàn)了一個(gè)新的投資熱點(diǎn)——公司債券投資。

　　首選能投資公司債的債券基金

　　去年，借力大盤火熱，新股頻頻發(fā)行，“打新”債券基金大放異彩，較普通債基收益率高出15%以上。但受市場(chǎng)資金供求進(jìn)一步縮緊、中國(guó)太保破發(fā)等因素影響，新股發(fā)行已經(jīng)暫緩，15%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)“打新”收益一去不復(fù)返。但今年債券市場(chǎng)不缺亮點(diǎn)，公司債發(fā)行將形成相當(dāng)規(guī)模。

　　工銀瑞信信用添利債券基金的基金經(jīng)理江明波分析：“今年公司債將會(huì)陸續(xù)推開，在發(fā)行數(shù)量和節(jié)奏上面都將較去年加快。2007年長(zhǎng)江電力、華能國(guó)際、海油工程公司債的發(fā)行規(guī)模分別為40億、50億、12億，今年以來(lái)已有的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過(guò)33億元。我們相信，2008年的發(fā)行規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步上升。”

　　即將發(fā)行的北辰債券就是這樣的投資新品種。據(jù)公開信息顯示:08北辰債于7月18日發(fā)行,本次發(fā)行規(guī)模為不超過(guò)17億元人民幣,期限為5年,附有在第三個(gè)付息日?qǐng)?zhí)行的回售選擇權(quán),屆時(shí)債券持有人有權(quán)以票面價(jià)格將債券回售給債券發(fā)行人。該次發(fā)行由北辰集團(tuán)擔(dān)保,提供無(wú)條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證。

　　2008年上半年，共計(jì)有6家上市公司發(fā)行公司債，分別為發(fā)行規(guī)模13億元的08釩鈦債、12億元的08金地債、20億元的08粵電債、20億元的08萊鋼債、11億元的08中聯(lián)債、40億元的08華能債，金額總計(jì)為116億元。其中，分4次發(fā)行規(guī)模達(dá)到100億元的華能國(guó)際為迄今公司債發(fā)行規(guī)模最大的上市公司，而4月份發(fā)行的08中聯(lián)債則是第一只無(wú)擔(dān)保公司債。宏源證券分析師楊國(guó)華介紹，今年已經(jīng)成功發(fā)行公司債的公司利率差別較大，其中金地集團(tuán)公司債是8年期，利率為5.5%；新湖中寶為8年期，利率9%；保利地產(chǎn)為5年期；利率6.5%-7.0%。北辰實(shí)業(yè)公司債預(yù)計(jì)發(fā)行期為5年，債券持有人有權(quán)在第三個(gè)付息日將其持有的全部或部分本期債券按票面金額回售給發(fā)行人，利率在8%-8.5%之間，相比較而言，回報(bào)更具優(yōu)勢(shì)。

　　公司債下半年發(fā)行或加速

　　下半年公司債發(fā)行規(guī)模有加速趨勢(shì)，除了急需融資的眾多地產(chǎn)商外，中國(guó)石化、中國(guó)石油、大秦鐵路均公告稱擬發(fā)行公司債，這些巨頭的加入必然會(huì)一次次刷新公司債最大發(fā)行規(guī)模的紀(jì)錄。中銀國(guó)際研究報(bào)告預(yù)計(jì)下半年公司債發(fā)行規(guī)模在1000億左右。

　　從公司債發(fā)行的兩個(gè)主要關(guān)聯(lián)方發(fā)行者和投資主體來(lái)看，下半年公司債的加速發(fā)行都是必然。今年受到從緊貨幣政策和加息預(yù)期的影響，如果發(fā)債的成本仍低于銀行貸款的話，那么，企業(yè)為達(dá)到融資目的而發(fā)行公司債的需求也將增大。

　　另外，從投資者隊(duì)伍來(lái)看，有擔(dān)保公司債的主要投資者為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，無(wú)擔(dān)保公司債的主要投資者為基金，其定價(jià)以銀行間企業(yè)債作為定價(jià)基準(zhǔn)，加上一定的流動(dòng)性利差。保險(xiǎn)公司、債券基金、部分股票基金、QFII和個(gè)人投資者均是公司債的投資主體，在震蕩市的影響下，對(duì)于穩(wěn)定收益的公司債投資需求也較大。

　　但是，在銀行擔(dān)保取消后，保險(xiǎn)公司投資無(wú)擔(dān)保公司債的限制還未取消，如果公司債的發(fā)行條件進(jìn)一步放松以及發(fā)行機(jī)制進(jìn)一步簡(jiǎn)化的話，市場(chǎng)擴(kuò)容速度會(huì)進(jìn)一步加快。以無(wú)擔(dān)保公司債08中聯(lián)債為例，由于目前保監(jiān)會(huì)尚未放開對(duì)無(wú)擔(dān)保公司債的投資限制，決定了此期中聯(lián)債的主要投資者為債券基金，其在定價(jià)上具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)；所以債券基金在一級(jí)市場(chǎng)能爭(zhēng)取到較高的創(chuàng)新溢價(jià)，而二級(jí)市場(chǎng)對(duì)絕對(duì)高收益的需求較大，因此一、二級(jí)市場(chǎng)存在較大的套利空間。

　　近來(lái)，無(wú)擔(dān)保公司債越發(fā)盛行，許多企業(yè)特別是房地產(chǎn)企業(yè)急需通過(guò)發(fā)債實(shí)現(xiàn)融資，公司債的票面利率也有被推高的傾向。

　　選擇公司債關(guān)鍵看信用風(fēng)險(xiǎn)

　　易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)基金經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)表示，評(píng)價(jià)公司債的投資價(jià)值，一是看市場(chǎng)的利率風(fēng)險(xiǎn)，二是看公司債本身的信用風(fēng)險(xiǎn)。近期債市的特點(diǎn)為：發(fā)行規(guī)模較大、發(fā)行密集、收益率也較高。前幾年發(fā)行的公司債收益率一般在5%~6%，期限較長(zhǎng)，而現(xiàn)在發(fā)行的公司債收益率都在7%以上，期限也縮短了。從這些方面考慮，現(xiàn)在的公司債還是很有吸引力的，關(guān)鍵在于如何把握信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　鐘鳴遠(yuǎn)還表示，基金對(duì)公司債的研究也強(qiáng)調(diào)自上而下。首先看宏觀經(jīng)濟(jì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，自然會(huì)擔(dān)心企業(yè)還本付息的能力。其次是看行業(yè)，市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)不同行業(yè)區(qū)別對(duì)待。比如當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境不好，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也相對(duì)緊張。如果說(shuō)前幾年的擴(kuò)張主要靠籌集現(xiàn)金流，而不是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，那么在當(dāng)前貨幣政策從緊的大環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流就遇到了較大的困難。而有些行業(yè)目前仍具有良好的成長(zhǎng)性，受宏觀調(diào)控影響不大，但也有可能被市場(chǎng)“錯(cuò)殺”。再次是看個(gè)債，每家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格不一樣，現(xiàn)金儲(chǔ)備情況也不一樣。同是一個(gè)行業(yè)，有些公司債的收益率相對(duì)較低，但只要企業(yè)的現(xiàn)金流狀況良好，還債能力較強(qiáng)，也可考慮投資。

　　鵬華豐收債券基金經(jīng)理陽(yáng)先偉表示，對(duì)公司債的投資要針對(duì)個(gè)案判斷，不對(duì)某個(gè)行業(yè)有偏見。但根據(jù)鵬華基金的風(fēng)控程序，對(duì)償債能力的要求相對(duì)較高，所以對(duì)于外部評(píng)級(jí)不高的公司債，投資比較謹(jǐn)慎。他還表示，鵬華基金對(duì)公司債規(guī)定的入庫(kù)要求一般是外部評(píng)級(jí)在AA以上。

　　陽(yáng)先偉強(qiáng)調(diào)，對(duì)于公司債的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，主要靠?jī)?nèi)部研究，同時(shí)參考外部評(píng)級(jí)，基金經(jīng)理不會(huì)盲從于外部評(píng)級(jí)。內(nèi)部研究的重點(diǎn)則首先是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，這直接關(guān)系到償債能力；其次還要考察公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量和外部擔(dān)保。而對(duì)于沒(méi)有擔(dān)保的信用債，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)質(zhì)量的考察就更加重要。

　　公司債券也有風(fēng)險(xiǎn)

　　公司債券也不是穩(wěn)賺沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，公司債券的風(fēng)險(xiǎn)大致有如下幾種：

　　1.利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)。債券剩余期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。

　　2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性差的債券使投資者在短期內(nèi)無(wú)法以合理的價(jià)格賣掉債券，從而遭受損失或喪失新的投資機(jī)會(huì)。

　　3.信用風(fēng)險(xiǎn)。指發(fā)行債券的公司不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來(lái)?yè)p失。

　　4.再投資風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買短期債券，而沒(méi)有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為14%，短期債券利率13%，為減少利率風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投資機(jī)會(huì)，還不如當(dāng)時(shí)投資于長(zhǎng)期債券，仍可以獲得14%的收益。

　　5.回收性風(fēng)險(xiǎn)。有回收性條款的債券，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，此前發(fā)行的有回收性條款的高息債券就有被強(qiáng)制收回的可能。

　　6.通脹風(fēng)險(xiǎn)。通脹期間，實(shí)際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%，通貨膨脹率為8%，則實(shí)際的收益率只有2%。

　　投資者兩種參與途徑

　　目前個(gè)人投資者參與公司債投資主要分為直接投資和間接投資兩類。個(gè)人直接投資公司債，首先要在證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開設(shè)證券賬戶，等公司債發(fā)行時(shí)，像買賣股票那樣買賣公司債，只是交易最低限額是1000元。直接投資有兩種方式：一是參與公司債一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，二是參與二級(jí)市場(chǎng)投資。間接投資就是投資者買入銀行、券商、基金等機(jī)構(gòu)的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，然后通過(guò)這些機(jī)構(gòu)參與公司債的網(wǎng)下申購(gòu)，或者在二級(jí)市場(chǎng)買賣來(lái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人收益。

　　需要提醒的是，從目前情況來(lái)看，公司債券是一個(gè)更加適合機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期投資策略的品種，不適合個(gè)人投資者做短線投機(jī)炒作。

　　公司債的交易方式與股票不同。據(jù)介紹，機(jī)構(gòu)投資者可以同時(shí)在上證所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和固定收益證券綜合電子平臺(tái)進(jìn)行交易，個(gè)人投資者則只能在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)中進(jìn)行公司債買賣。

　　每個(gè)交易日9∶15至9∶25為競(jìng)價(jià)系統(tǒng)開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9∶30至11∶30、13∶00至15∶00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間；固定收益平臺(tái)的交易時(shí)段為9∶30至11∶30、13∶00至14∶00。公司債現(xiàn)券可當(dāng)日買入當(dāng)日賣出，即實(shí)行T+0交易。另外，與股票不同的是，公司債券有固定的派息、兌付日期。

　　結(jié)語(yǔ)

　　　　股市疲軟不妨試試公司債

　　股市樓市跌跌跌，錢放銀行又不甘愿，就在這樣的背景下，被稱為“固定高收益、投資低風(fēng)險(xiǎn)”的公司債，開始受到投資者的追捧。公司債可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通，資金和投資收益容易變現(xiàn)，這比同樣收益穩(wěn)定的定存和憑證式國(guó)債提前變現(xiàn)容易，而且不會(huì)損失利息。專家分析認(rèn)為，有余錢、存銀行的傳統(tǒng)理財(cái)方式和股票、基金投資大幅虧損讓債券投資，尤其是公司債券以其“固定高收益、投資低風(fēng)險(xiǎn)”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)成為很多投資者規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的首選。(記者 高晨)