一般而言，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，資產(chǎn)價格的上漲總是會遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于物價指數(shù)。為了進(jìn)一步活躍消費(fèi)、刺激生產(chǎn)，一定程度的資產(chǎn)泡沫對于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有益而無害。相反，如果過度擔(dān)心資產(chǎn)泡沫，重新使地產(chǎn)市場和股票市場陷入低迷，剛剛活躍的地產(chǎn)投資再度停滯、剛剛恢復(fù)的股市融資功能再度喪失，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程必然會受到影響，傳說中的經(jīng)濟(jì)“二次探底”恐怕就在所難免了。

　　筆者認(rèn)為，資產(chǎn)市場的活躍不僅是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提和標(biāo)志，而且是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的必要條件和保障，未來半年資產(chǎn)市場依然是吸納貨幣流動性的主陣地，但是資產(chǎn)與實體經(jīng)濟(jì)之間不再是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所描述的對立關(guān)系，相反，資產(chǎn)市場的繁榮會越來越有利于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。房地產(chǎn)市場活躍將成為地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、建筑、家裝、家電等行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的主要驅(qū)動力，股票市場將成為把居民儲蓄流向上市公司實業(yè)投資的重要渠道。

　　投資仍是下半年

　　　　需求回升的主要動力

　　下半年基建投資和全社會投資增速將加快。2008年11月提出的4萬億投資計劃將會在未來一年半時間里形成施工高潮。從今年前5個月施工項目計劃總投資同比增長33.8%和新開工項目計劃總投資同比增長95.9%來看，今年下半年我國基建投資和總投資會加速，從而在“去庫存”基本結(jié)束和竣工項目增多時，能夠較大幅度地拉動經(jīng)濟(jì)增長。同時，結(jié)合二季度房地產(chǎn)成交和最近房地產(chǎn)企業(yè)“拿地”活動日趨活躍，筆者判斷，下半年房地產(chǎn)投資將會恢復(fù)較快增長。預(yù)計下半年房地產(chǎn)投資增長有望恢復(fù)到25%左右，成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的新“引擎”。

　　由于房地產(chǎn)投資與基建投資的持續(xù)，下半年新增資本形成速度加快，預(yù)計全社會投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動將達(dá)4.6個百分點(diǎn)左右，消費(fèi)和出口比上半年略有好轉(zhuǎn)，下半年GDP增長率有望提高到9%以上，全年GDP增速恢復(fù)到8.3%左右，如果不出現(xiàn)大的政策調(diào)整或進(jìn)一步的外部沖擊，中國經(jīng)濟(jì)增速將呈“U”形復(fù)蘇狀態(tài)。

　　當(dāng)然，從中期來看，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇還有賴于外部經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，以及國內(nèi)消費(fèi)總量的提升和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變；從長期來看，在土地紅利、人口紅利趨減的背景下，中國必須加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)體制改革和技術(shù)創(chuàng)新。然而無論如何，短期的擴(kuò)張性的貨幣政策不能輕言轉(zhuǎn)向，資本市場和地產(chǎn)市場也必須保持活躍。(滕泰 銀河證券研究所所長)