易憲容:中國外匯儲(chǔ)備應(yīng)該加大美國國債的比重

2008年10月29日 09:28 來源:環(huán)球時(shí)報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  中國的損失到底有多大?

  對(duì)于次貸危機(jī)對(duì)中國的影響,我們可以從以下幾個(gè)方面來看,一是美國次級(jí)債所造成的國家、企業(yè)、個(gè)人的直接損失。就目前而言,有研究表明,截至今年8月底,全球金融機(jī)構(gòu)由于次貸危機(jī)而核銷的壞賬已經(jīng)接近5000億美元。而到2008年第二季度末,全亞洲金融機(jī)構(gòu)的損失總共為240億美元,其中大部分集中在日本。中國銀行的損失為31億美元,加上最近雷曼倒閉中國銀行損失為7億美元左右,估計(jì)到目前,所能夠計(jì)算出的損失在40億美元。還有中國持有4000億美元左右“兩房”(房利美和房地美)發(fā)行的長期債券,以及5187億美元的美國國債。

  中國在這次危機(jī)中的直接損失有多大,目前還無法獲得完全的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),但從上面的數(shù)據(jù)來看,由于中國金融機(jī)構(gòu)與個(gè)人購買的次貸債券金額小,因此所受的損失不太大。再加上“兩房”為政府接管,這不僅穩(wěn)定了美國的房地產(chǎn)市場(chǎng),也減少了中國購買兩房債券的損失。如果“兩房”處理結(jié)果不是這樣,那么中國遭受到的損失就不一樣了。

  還有購買美國國債的問題,目前國內(nèi)有不少人都認(rèn)為,中國政府購買美國的國債是窮國補(bǔ)助富國,是中國在救美國金融危機(jī)。因此,美國可以通過美元的貶值來賴債。但實(shí)際上,這種看法是錯(cuò)誤的,因?yàn),如果中國有大量外匯儲(chǔ)備,中國可以通過實(shí)物資產(chǎn)的方式及金融資產(chǎn)的方式持有。如果是實(shí)物資產(chǎn)持有,在這些資產(chǎn)貶值時(shí),外匯儲(chǔ)備同樣會(huì)減少。再加上,實(shí)物資產(chǎn)的持有成本及變現(xiàn)便利程度還會(huì)加大外匯儲(chǔ)備減值的風(fēng)險(xiǎn)。如果外匯儲(chǔ)備是金融資產(chǎn),那么就需要考慮,這些放在國外的外匯儲(chǔ)備持有什么樣的金融資產(chǎn)合適?目前世界上是否有比美國國債風(fēng)險(xiǎn)低的金融資產(chǎn)?可以說,在這次次貸危機(jī)中,如果中國外匯儲(chǔ)備不是比例較高地持有美國國債,那么它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比現(xiàn)在要高得多。有人說,最近美國出臺(tái)的救市方案,發(fā)行國債不可避免。如果中國購買美國國債,就是在救美國。但是,如果中國外匯儲(chǔ)備不購買美國國債,那么世界上還有什么比美國國債風(fēng)險(xiǎn)更低的金融資產(chǎn)?因此,我認(rèn)為,就目前國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩來說,購買美國國債可能是降低中國外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)最好的方式。中國外匯儲(chǔ)備持有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu),應(yīng)該是加大美國國債的比重。

  美國經(jīng)濟(jì)衰退是一個(gè)漫長的過程

  二是這次美國的次貸危機(jī)肯定會(huì)對(duì)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng),F(xiàn)在有兩個(gè)問題要思考,美國次貸危機(jī)會(huì)不會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來日本式的后泡沫困境?美國經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國經(jīng)濟(jì)有多大影響?金融危機(jī)爆發(fā)后,美國已經(jīng)進(jìn)入資產(chǎn)損失和信用緊縮的逆過程,由于此前資產(chǎn)泡沫的全面性及大規(guī)模,美國經(jīng)濟(jì)將面臨巨大的沖擊,同時(shí)由于政府及美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性以緩解市場(chǎng)壓力,這就使得經(jīng)濟(jì)調(diào)整可能出現(xiàn)長期慢性的滯脹的衰退。也就是說,美國經(jīng)濟(jì)衰退是必然的事情,但又是一個(gè)較長的漫長過程。如果美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退,將影響世界其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長,也會(huì)影響中國的出口進(jìn)一步下降。中國出口依賴度達(dá)到60%以上,因此,如果要保證中國不步美國經(jīng)濟(jì)衰退的后塵,中國必須重新尋找內(nèi)需的增長點(diǎn)。

  三是美國次貸危機(jī)對(duì)中國金融市場(chǎng)的直接沖擊?梢哉f,盡管中國的資本項(xiàng)沒有開放,流入流出中國的資本仍然受到嚴(yán)格的限制,這當(dāng)然可以減輕外部金融危機(jī)對(duì)中國金融市場(chǎng)的沖擊。但是,在全球金融一體化的今天,中國金融市場(chǎng)早就成了世界金融市場(chǎng)的一部分,國際金融市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)影響到中國金融市場(chǎng),更何況如此巨大的金融海嘯呼嘯而來,它對(duì)中國金融市場(chǎng)造成的影響絕不可小視。比如,為了防范國際金融市場(chǎng)對(duì)中國的沖擊,在10月5日國內(nèi)相關(guān)部門出臺(tái)了多項(xiàng)有利于股市的政策,但是在這一個(gè)星期,中國股市同樣隨著世界各國股市的震蕩而快速下行,只是其下行的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際市場(chǎng)。因此,次貸危機(jī)對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)沖擊不可小視。

  世界金融中心不會(huì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)移

  四是美國次貸危機(jī)嚴(yán)重削弱了華爾街在世界金融市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。最近,總是有不少外國媒體的記者問我,這次美國的金融危機(jī)是不是會(huì)讓紐約國際金融中心地位出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)移,國際金融中心會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)移到上海、香港或亞洲?次貸危機(jī)當(dāng)然會(huì)對(duì)紐約國際金融中心造成很大沖擊,也會(huì)讓它的國際金融地位受到重創(chuàng),但是,就美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國際競(jìng)爭力、美國的市場(chǎng)制度及法律架構(gòu)、美國金融市場(chǎng)監(jiān)管體制及市場(chǎng)文化等方面來說,目前世界仍然沒有一個(gè)能夠代替紐約國際金融中心的地方。比如,香港及倫敦已經(jīng)迎頭趕上,但是仍然與紐約有一定的差距。對(duì)于上海,更是相差很遠(yuǎn)。再加上中國資本項(xiàng)目下沒有開放,這些都嚴(yán)重限制上海國際金融中心的發(fā)展,限制了上海很快地成為國際金融中心的可能性。

  不過,在美國次貸危機(jī)后,如果中國政府能夠抓住這次美國次貸危機(jī)的機(jī)會(huì),也許上?梢韵蛑鴩H金融中心邁出重要一步。因?yàn),華爾街在次貸危機(jī)后會(huì)有重大調(diào)整與改革,金融人才會(huì)出現(xiàn)大范圍流動(dòng),再加上全球金融改革潮的掀起,這些都可能成為上海向國際金融中心邁進(jìn)的好機(jī)會(huì)。

編輯:位宇祥】
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