中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫，并沒(méi)有想象中的那么堅(jiān)硬無(wú)比，更沒(méi)有“死多頭”所鼓吹的那般只漲不跌。在歲末年初一系列針對(duì)高房?jī)r(jià)的政策組合拳的打擊下，上海和江浙等地出現(xiàn)的大面積賣盤和退房潮，足以顯示房地產(chǎn)泡沫也僅是一只“紙老虎”。只要中央政府敢于動(dòng)真格，房地產(chǎn)泡沫崩潰并非無(wú)稽之談�，F(xiàn)在之所以最高決策層尚未祭出捅破泡沫的“尚方寶劍”，僅僅是因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫還未膨脹到威脅到社會(huì)和諧穩(wěn)定的容忍臨界點(diǎn)。

　　房地產(chǎn)業(yè)若“熄火”有很多負(fù)面作用。農(nóng)民工就業(yè)、銀行不良資產(chǎn)、地方政府債務(wù)危機(jī)等問(wèn)題。這些都是泡沫破滅肯定會(huì)面臨的難題，但現(xiàn)在看來(lái)，寧可迎接這些經(jīng)濟(jì)的苦痛，也不能放任房地產(chǎn)泡沫再繼續(xù)膨脹。如果泡沫再膨脹一倍，形成所謂的超級(jí)大泡沫，那到時(shí)候做實(shí)的難度更大，捅破之后對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的危害程度亦會(huì)更成倍增長(zhǎng)。因此，在未來(lái)三年到五年內(nèi)，勢(shì)必會(huì)在房地產(chǎn)泡沫方面出現(xiàn)重大的政策轉(zhuǎn)折。

　　高通脹是未來(lái)絞殺房地產(chǎn)泡沫的另一火力，通貨膨脹會(huì)讓中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫熄火。由于美國(guó)面臨著史上最嚴(yán)重的財(cái)政赤字，美元繼續(xù)貶值的趨勢(shì)難以在未來(lái)3年到5年內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因此全球商品泡沫得以維持的大格局也難以發(fā)生本質(zhì)變化。這就成為中國(guó)高通脹來(lái)臨的幾個(gè)充分條件之一。石油和銅鎳等資源品價(jià)格已經(jīng)漲到上世紀(jì)90年代平均水平的兩到三倍。在美元貶值確定的情況下，大宗商品的價(jià)格在今后兩三年內(nèi)還會(huì)繼續(xù)上升，這也將進(jìn)一步推高通脹壓力。中國(guó)在2009年的廣義貨幣供給增幅已經(jīng)達(dá)到了30%，而名義GDP增幅為8%，CPI增速低于1%。這中間的貨幣額差度，勢(shì)必將在未來(lái)三年內(nèi)就會(huì)以通脹的形式顯現(xiàn)出來(lái)。

　　一旦高通脹時(shí)代重新席卷全球，全球央行就會(huì)全然不顧其他，只會(huì)將全部的精力用于對(duì)付通脹的惡化上。其中，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)升息的力度和速度往往超過(guò)預(yù)期，在短短一年到兩年內(nèi)，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從0.5%拉升至4%以上完全有可能。

　　在美元基準(zhǔn)利率到4%左右的時(shí)候，中國(guó)央行勢(shì)必也不得不進(jìn)入加息周期，比如貸款基準(zhǔn)利率接近8%，甚至更高。這對(duì)房地產(chǎn)投機(jī)勢(shì)力的打擊將是巨大的。因?yàn)檫@不僅影響著官方利率，更為嚴(yán)重的是讓民間借貸利率水漲船高，這才是投機(jī)資金感覺(jué)頭疼的致命所在。2005年中國(guó)的房地產(chǎn)牛市曾經(jīng)短暫的戛然而止，這就與當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高到4%以上息息相關(guān)。

　　現(xiàn)在看來(lái)，曾經(jīng)囂張無(wú)比的房地產(chǎn)泡沫，其實(shí)正遭遇前所未有的多方面圍剿。而高通脹是未來(lái)房地產(chǎn)想逃離也逃離不掉的大的時(shí)代背景。

　　□倪金節(jié)(中國(guó)人保資產(chǎn)研究部客座研究員)