農行A+H大戲上演 “綠鞋”機制防破發(fā)

　　農行8日發(fā)布A股定價及網上、網下發(fā)行結果公告，國有大型商業(yè)銀行上市收官之作終至尾聲。分析人士認為，通過上市，農行資本金得到補充后，農行業(yè)務發(fā)展和利潤增速將進一步大幅提升。

　　“綠鞋”機制防破發(fā)

　　從包括接近參與農行IPO的內部人士方面獲悉，此次農行發(fā)行最終啟動“綠鞋”機制幾乎已經確定。業(yè)內人士認為，農行公布的發(fā)行價區(qū)間低于市場預期，并且有“綠鞋”機制做保證，因此破發(fā)的可能性不大。

　　“綠鞋”機制也稱超額配售選擇權，即農行的聯(lián)席主承銷商可按照本次發(fā)行價格向投資者超額配售不超過初始發(fā)行規(guī)模15%的股票。這部分股票將通過向部分參與認購的戰(zhàn)略投資者延期交付的方式獲得，并全部向網上投資者配售。

　　若主承銷商按照15%的上限向網上投資者進行超額配售，農行A股網上發(fā)行部分將最多增加33.35億股，發(fā)行總規(guī)模也將增至255.71億股。而主承銷商可以在農行上市之日起30個自然日內，使用超額配售股票所獲得的資金，以不超過農行發(fā)行價的價格從二級市場買入農行股票，以穩(wěn)定后市，但是累計買入股數不得超過超額配售股數。

　　農行管理層在多個場合強調了“綠鞋”機制的重要性。在7月5日農行舉行的網上路演中，行長張云表示，“綠鞋”機制是減小新股上市波動而建立的一種技術安排。而農行IPO實施“綠鞋”是引進國際慣例，順應國內資本市場發(fā)行方式變化的有效完善和補充。而參與路演的主承銷商中信證券董事長王東明也表示，通過超額配售選擇權的運用，可以使價格發(fā)現過程更加平穩(wěn)。

　　股息頗具吸引力

　　“未來三年農行的派息率將保持在35%至50%這一水平。”農行管理層在路演現場表示。根據農行未來盈利能力的高成長性及高派息率，結合目前較低的發(fā)行價格區(qū)間，農行上市后將給投資者帶來極具吸引力的投資回報。

　　農行招股說明書中的盈利預測披露，2010年凈利潤將達到829億元，以30%的增長計算，2011年農行的凈利潤將達到1,078億元，若本次發(fā)行全額行使“綠鞋”，2011年的每股盈利將達到0.33元。根據農行在招股說明書中披露的分紅比例，若派息率為50%，則每股分紅為0.17元。根據此次H股發(fā)行價格區(qū)間上限3.48港元對應的3.05元人民幣，2011年農行的股息回報率高達5.4%，分析人士表示，農行股息回報率超出銀行存款及一般的理財產品收益率，值得投資。

　　2004年以來，農行主要財務指標穩(wěn)步提升，2010年第一季度業(yè)績良好，表現出了較高的成長性和核心競爭力。一季度實現凈利潤249.79億元，較2009年同期大幅增長38.5%。凈利潤的增長主要是由于利息凈收入大幅增加以及手續(xù)費、傭金凈收入繼續(xù)保持了較快的增長。其中，2010年一季度利息凈收入535.48億元，較2009年同期增長29.2%，主要是由于利息收入同比增長16.4%以及利息支出同比下降2.5%。

　　縣域金融業(yè)務作為農行未來重要的增長點也具有很強的成長性。農行管理層此前介紹，2009年縣域業(yè)務的凈利潤為184億元，占全行凈利潤總額的30%。農行計劃今年貸款規(guī)模增長18%，利潤增長30%，并在未來三年內業(yè)績增長有望于大行平均增速。農行中間業(yè)務成長迅速、運營效率提升等都將推動盈利增長。

　　分析人士表示，未來農行的信貸成本將下降。農行一季度末的撥備為123%，今年年底之前要達到150%。農行去年計提撥備443億元，大幅高于同業(yè)水平。農行達到150%的撥備監(jiān)管水平之后，信貸成本將回歸正常。明年起農行若按照同業(yè)水平計提撥備，每年可釋放80億元-100億元的利潤。（任曉）