糖價(jià)將繼續(xù)高位運(yùn)行 1月底是窗口期

　　新榨季增產(chǎn)仍為市場共識，但若按之前預(yù)計(jì)的小幅增產(chǎn)計(jì)算，糖價(jià)高位運(yùn)行格局難以打破，甚至有望在今年12月至明年1月再創(chuàng)新高。

　　糖價(jià)有望創(chuàng)新高

　　2009年10月本榨季開始時(shí)，國內(nèi)潛在總供給量為產(chǎn)糖量1073萬噸、工業(yè)庫存數(shù)十萬噸、潛在國家儲(chǔ)備糖280萬噸與進(jìn)口量100萬噸之和，總計(jì)將近1500萬噸。因?yàn)?010年需求增長、儲(chǔ)備糖大規(guī)模投放，儲(chǔ)備糖庫存已經(jīng)大幅下降。因此，只有產(chǎn)量高于1230萬噸，才能彌補(bǔ)本榨季投放的157萬噸儲(chǔ)備糖供給，使新榨季開始時(shí)與本榨季初時(shí)的潛在總供給量相當(dāng)。但即便總供給量同比相當(dāng)，只要需求繼續(xù)增長，那么就算按照1250萬噸的產(chǎn)量水平估計(jì)，都難以打壓糖價(jià)大幅下行。在上述供需背景下，糖市在10月-11月呈現(xiàn)弱勢震蕩的概率很大。

　　值得一提的是，如果受進(jìn)一步放儲(chǔ)與ICE糖價(jià)下挫從而進(jìn)口再度增加的影響，糖價(jià)還會(huì)有一個(gè)回落的過程，但幅度不會(huì)很大，高位運(yùn)行的局面將會(huì)持續(xù)，甚至有望在今年12月至明年1月再創(chuàng)新高。

　　之所以說幅度不會(huì)太大，一是因?yàn)樾枨筇幱谝粋�(gè)相對穩(wěn)定的階段；二是因?yàn)閲�家對進(jìn)出口執(zhí)行配額制度，歷史數(shù)據(jù)看來進(jìn)口量也就在100萬噸上下，數(shù)量較��；三是因?yàn)楸菊ゼ緡�家累�?jì)投放儲(chǔ)備糖157萬噸，榨季初期估計(jì)國儲(chǔ)潛在總儲(chǔ)備量280萬噸，其中包含有2010年要進(jìn)口的40萬噸古巴糖。目前國儲(chǔ)只剩下123萬噸，鑒于此預(yù)計(jì)國儲(chǔ)不會(huì)在10-11月大手筆投放儲(chǔ)備，而大規(guī)模放儲(chǔ)可能要到12月，甚至更晚；四是因?yàn)榈?0月中下旬北方新糖就會(huì)上市，雖然可能會(huì)改觀供應(yīng)緊張的局面，但市場已經(jīng)有傳言南方甘蔗制糖企業(yè)將會(huì)推遲開榨，加上北方菜糖產(chǎn)量占比本來就比較少，對這種改觀還不能太樂觀。

　　1月是窗口 天氣是變數(shù)

　　1月底是一個(gè)窗口期，因?yàn)閷?shí)際產(chǎn)量到1月底時(shí)才能比較準(zhǔn)確。因此，1月后產(chǎn)量會(huì)有修正。如果天氣正常、增產(chǎn)幅度很大，接近甚至超過1300萬噸，則價(jià)格自然會(huì)下跌，其后需求旺季退潮，價(jià)格還將持續(xù)下跌，累計(jì)跌幅不少；但天氣不正常、增產(chǎn)幅度不如預(yù)期，低于1230萬噸，甚至還不足1200萬噸，則糖價(jià)還會(huì)節(jié)節(jié)升高，甚至激發(fā)市場再度出現(xiàn)搶購局面，糖價(jià)就會(huì)再上一層樓，而不僅是再創(chuàng)新高。所以，對于導(dǎo)致產(chǎn)量不確定性的因素——天氣需要給予關(guān)注。

　　最后有一點(diǎn)要注意，中國糖業(yè)協(xié)會(huì)將在10-11月召開新榨季第一次糖會(huì)，最主要議題是為新榨季估產(chǎn)估價(jià)。這次估產(chǎn)會(huì)對原先的預(yù)期做出修正，進(jìn)而導(dǎo)致糖價(jià)上漲提前出現(xiàn)或跌幅加深�！鯊V發(fā)期貨 劉清力