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就業(yè)數(shù)據(jù)沖走經(jīng)濟(jì)放緩陰霾 美聯(lián)儲(chǔ)加息或提速

2005年05月20日 15:55

  中新網(wǎng)5月20日電 瑞士信貸第一波士頓(CSFB)亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬在最新一期《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》上載文指出,4月份就業(yè)數(shù)據(jù)沖走了經(jīng)濟(jì)急劇放緩的陰霾,更預(yù)示著聯(lián)邦儲(chǔ)備局加息的步伐可能加快。

  文章稱(chēng),4月非農(nóng)業(yè)就業(yè)凈增274000個(gè),同時(shí)二三月份就業(yè)也調(diào)高9300個(gè),這3個(gè)月平均新增就業(yè)240000個(gè),遠(yuǎn)高過(guò)市場(chǎng)預(yù)期,可以與一年前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)5%時(shí)的就業(yè)市場(chǎng)相媲美。不僅就業(yè)數(shù)量大增,每個(gè)工人的工作時(shí)間在增加,每個(gè)工作小時(shí)的工資也在以8年來(lái)最快的速度上升?傊,美國(guó)的勞工市場(chǎng)相當(dāng)紅火,消費(fèi)者收入增長(zhǎng)理想,相信前兩個(gè)月出現(xiàn)的零售放緩是暫時(shí)性的,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部需求依然旺盛。

  一個(gè)月的數(shù)字未必完全反映一個(gè)趨勢(shì),經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。但是,在企業(yè)加價(jià)能力有限的今天,勞動(dòng)成本突然上漲,已經(jīng)使聯(lián)儲(chǔ)的神經(jīng)一下子繃緊,因?yàn)檫@意味著生產(chǎn)力增長(zhǎng)的放緩。幾年前格林斯潘用生產(chǎn)力上升為理由,認(rèn)定通脹(尤其是成本通脹)不會(huì)出現(xiàn),于是,利率一降再降

  勞動(dòng)力市場(chǎng)的升溫和生產(chǎn)力的下降,無(wú)可避免地促使聯(lián)儲(chǔ)重新審視它的加息步伐,因?yàn)閯趧?dòng)力成本是影響美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的重要因素。筆者將對(duì)今年年底美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)基金利率的預(yù)測(cè)由3.5%提高到4%,明年年底由4.5%提高到5%。今年6月,美國(guó)利率再升0.25%的可能性很高,下半年可能進(jìn)一步加息三次,每次0.25%。

  美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)的加息活動(dòng)已持續(xù)了相當(dāng)一段時(shí)間,其利率水平正;^(guò)程中比較容易和比較透明的一段已成為過(guò)去,貨幣當(dāng)局的行動(dòng)模式已由“有分寸的”(measured)加息轉(zhuǎn)為“適當(dāng)?shù)摹?appropriate)貨幣政策。換言之,聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)每次開(kāi)會(huì)必加息0.25%,調(diào)控步伐開(kāi)始與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)掛鉤。如果通脹壓力上升,聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐——如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏軟,聯(lián)儲(chǔ)可能開(kāi)會(huì)但不加息。隨著聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)模式的變化,市場(chǎng)對(duì)利率走勢(shì)也會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)更大的分歧,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的起落必然更大地影響美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和市場(chǎng)預(yù)期。筆者認(rèn)為,利率上揚(yáng)的力度和時(shí)機(jī)明顯地比上一階段更難捉摸。

  難以捉摸不代表沒(méi)有方向。筆者認(rèn)為通貨膨脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)將決定下一步貨幣政策的走勢(shì),央行的第一任務(wù)畢竟是維持物價(jià)水平相對(duì)平穩(wěn)。石油、原材料價(jià)格的上漲在傳向消費(fèi)產(chǎn)品,中國(guó)出口商在繼去年秋季廣交會(huì)后,在春交會(huì)上再次大幅提價(jià),便反映著這種趨勢(shì)。美國(guó)各地雇人難也逐漸顯現(xiàn)。如此背景下,即使其他經(jīng)濟(jì)指數(shù)偏軟,聯(lián)儲(chǔ)加息的可能仍然很大。

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