合動能源(00578，HK)最近的一系列公告均與公司資金鏈有關(guān)：一方面公司稱面臨1.5億港元到期債務(wù)，欲以旗下部分煤礦抵債；另一方面，公司擬發(fā)行12億可換股債券來募資用于整合河南省22個煤礦。上述計劃均遭到投資者質(zhì)疑。

　　受諸多市場傳聞和業(yè)績下滑影響，合動能源股價在半年內(nèi)跌去60%。2009年報顯示，報告期內(nèi)合動能源實現(xiàn)盈利7400萬港元，同比大幅下滑約76.2%。

　　在日前舉行的業(yè)績說明會上，合動能源董事總經(jīng)理巫家紅表示，面對盈利大幅倒退的困境，加上河南省政府正不斷加大對小型煤礦的整合力度，管理層對公司的現(xiàn)狀以及未來的發(fā)展表示擔(dān)憂。

　　賣礦還債遭股東質(zhì)疑

　　今年2月份以來，合動能源連續(xù)發(fā)布公告稱，公司為償還一筆到期金額約為1.5億港元的債務(wù)，將旗下唯一核心資產(chǎn)金豐煤業(yè)下屬的5家煤礦中的4家交付債券信托人MCC處置或轉(zhuǎn)讓。

　　合動能源是河南首家在香港上市的煤礦企業(yè)，系由2006年借“殼”恒發(fā)能源上市后更名而來。在完成重組改制后，置入了登封市主營煤炭業(yè)務(wù)的金豐煤業(yè)集團。根據(jù)其網(wǎng)站資料，合動能源的核心資產(chǎn)為金豐煤業(yè)，合動能源持有后者90%股權(quán)。公司旗下?lián)碛?個煤礦，其中金豐煤業(yè)掌控小河一礦、小河二礦、小河三礦、向陽煤礦、興運煤礦等5個煤礦。

　　“賣礦還債”計劃一經(jīng)推出，即遭致眾多中小股東抵制。多名投資者在網(wǎng)上發(fā)布 《告全體合動能源股民書》稱，公司“企圖借償債為由意欲侵呑公司屬于全體股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

　　一位匿名投資者認為，公司擬處置的優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)價值明顯被低估。以向陽煤礦為例，依據(jù)公司2月3日的公告，向陽煤礦的資產(chǎn)凈值為1.02億元。實際上，2007年合動能源以4.5億元的價格完成了對向陽煤礦的收購，并投入約5700萬元進行技術(shù)改造。僅僅兩年時間，向陽煤礦的凈資產(chǎn)值大幅縮水80.5%，這顯然不合常理。

　　從財務(wù)狀況上來看，公司去年下半年配股募資1.4億港元，準備以1億港元用于成立合營企業(yè)，余下補充流動資金。但合營企業(yè)先期投入只要4560萬港元，因此賬面上應(yīng)該還有近1億港元的余額。

　　此外，盡管受河南的煤改整頓影響，但公司的小河一礦一直處于生產(chǎn)狀態(tài)，而向陽、慧祥兩煤礦也在年內(nèi)恢復(fù)運作�！懊旱V雖然開工不足，但也不至于令利潤大幅下跌，那么利潤到哪里去了呢？”一郭姓股東對媒體表示。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，合動能源2008年全年實現(xiàn)毛利4.82億港元，純利2.84億港元，2009年上半年也實現(xiàn)毛利2.13億港元，但2009年全年純利僅4642萬港元，同比下跌83.6%。

　　可轉(zhuǎn)債被指變相“賣身”

　　在處置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)遭投資者質(zhì)疑后，合動能源轉(zhuǎn)而拋出了一項新的募資計劃。

　　3月15日，合動能源宣布，與河南省平頂山市石龍區(qū)人民政府及河南省煤層氣開發(fā)利用有限公司訂立框架協(xié)議，合作整合收購河南省22個煤礦。同時，合動能源計劃發(fā)行金額為12億港元可換股票據(jù)，為期3年及零息，票據(jù)的初步換股價為每股0.1港元，遠遠低于4月28日收盤價0.37港元。

　　這意味著，債券認購人僅出資12億港元，若全數(shù)行使將可換120億股公司股份，將占公司經(jīng)擴大股本約85%。而合動能源原來股東凈值12.76億元的優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)卻大幅貶值，只占擴股后15%的股份。

　　對公司擬發(fā)12億可轉(zhuǎn)債，投資者認為：“從以礦抵債再到稀釋股份，都是變相掏空公司，要將核心礦產(chǎn)資源從上市公司剝離出來，而公司的殼以及部分資源，將分給其他利益體。”

　　對于募資計劃，巫家紅表示，公司已獲準參與平頂山市石龍區(qū)22個煤礦整合，對未來發(fā)展而言，屬千載難逢的機會。

　　“由于整合項目所需資金金額龐大，公司需一次性集資12億港元。管理層在嘗試過多種融資辦法后，經(jīng)過充分考慮，最后董事會決定發(fā)行12億可換股債券，并已成功找到看好公司發(fā)展前景的投資者�！蔽准壹t對媒體表示，集資所得的其中1.5億港元將用于償還逾期債項，另外10.5億港元將用于22個煤礦整合的啟動資金。

　　目前，合動能源發(fā)行12億可換股債券的申請已遞交香港聯(lián)交所等待審批，按照規(guī)定，香港聯(lián)交所批準后還要召開股東特別大會通過才可以操作。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，合動能源的部分中小股東已聘請專業(yè)人士準備赴港維權(quán)。(記者 熊曉輝）