擴(kuò)容+退市 創(chuàng)業(yè)板市盈率“高燒”有解藥

　　盡管創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已由去年末127.65倍的峰值回落到目前的64.05倍，但在第二屆創(chuàng)業(yè)板高峰論壇上，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家學(xué)者仍普遍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率還是偏高，需進(jìn)一步加快發(fā)行速度以擴(kuò)大市場(chǎng)容量，積極推動(dòng)退市制度來(lái)保護(hù)投資者利益。

　　辨析高市盈率根源

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月20日，86家創(chuàng)業(yè)板公司由于超高的發(fā)行市盈率，共募集資金647.57億元，其中超募資金448.93億元，平均每家公司超募5.22億元。

　　東方富海投資管理公司董事長(zhǎng)陳瑋在接受本報(bào)獨(dú)家采訪時(shí)表示，目前創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率仍偏高，問(wèn)題在于市場(chǎng)容量小，上市公司數(shù)量太少。

　　“整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)太把IPO當(dāng)一回事，全民對(duì)上市的熱情超乎想象。作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，我們這兩年對(duì)PE熱的體會(huì)最為深切。當(dāng)前，PE呈現(xiàn)出創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量急劇擴(kuò)大和價(jià)格戰(zhàn)愈發(fā)激烈的特點(diǎn)�！标惉|介紹，“高市盈率發(fā)行讓蟄伏其中的創(chuàng)投獲得了超高回報(bào)，二級(jí)市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)了保單，上萬(wàn)家或大或小的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)上市趨之若鶩。在一級(jí)市場(chǎng)投入的過(guò)程中，大家把企業(yè)能否IPO作為投資判斷非常重要的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋的人卻忘了企業(yè)發(fā)展的根本是企業(yè)要成長(zhǎng)。每每市場(chǎng)遇冷，倒下的機(jī)構(gòu)自然不計(jì)其數(shù)。”

　　陳瑋認(rèn)為，整個(gè)市場(chǎng)在用更為理性的態(tài)度來(lái)對(duì)待IPO的同時(shí)，還要加快發(fā)行速度、擴(kuò)大市場(chǎng)容量并不斷促進(jìn)市場(chǎng)的成熟。對(duì)于發(fā)行速度激增會(huì)否出現(xiàn)劣質(zhì)企業(yè)擾亂市場(chǎng)的情況，陳瑋并不擔(dān)憂。他指出，“市場(chǎng)應(yīng)適度采取‘寬進(jìn)寬出’的策略，讓符合條件的來(lái)，不符合條件的走。據(jù)我了解，現(xiàn)在排隊(duì)的很多企業(yè)都資質(zhì)優(yōu)良，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)多高于創(chuàng)業(yè)板的門(mén)檻。創(chuàng)業(yè)板的審核嚴(yán)格程度不在主板和中小板之下，越來(lái)越多好的企業(yè)上市，劣質(zhì)企業(yè)的占比也就大大下降，市場(chǎng)也會(huì)以更為審慎和理性的態(tài)度去對(duì)待這一小部分的劣質(zhì)企業(yè)�！�

　　國(guó)際融資服務(wù)華南首席代表袁繼東在論壇上指出，目前有強(qiáng)烈融資需求的中小企業(yè)，有幾萬(wàn)家在門(mén)外。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示�！半S著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模的增大和市場(chǎng)基本面的轉(zhuǎn)好，創(chuàng)業(yè)板將逐步實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，而完全的市場(chǎng)化也只有等條件成熟以后才能實(shí)現(xiàn)。”

　　退市機(jī)制亟待改革

　　創(chuàng)業(yè)板“池塘”過(guò)小、“水管”過(guò)細(xì)使得三高現(xiàn)象成為常態(tài)，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題因此備受關(guān)注，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家一致認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)退市機(jī)制的建設(shè)，退市機(jī)制亟待改革。

　　深圳證監(jiān)局局長(zhǎng)張?jiān)茤|在論壇“上指出，他現(xiàn)在最關(guān)心的是退市問(wèn)題，退市制度毫無(wú)疑問(wèn)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，它直接關(guān)系到市場(chǎng)資源配置、持續(xù)規(guī)范發(fā)展以及市場(chǎng)文化。他表示，“當(dāng)前我們國(guó)家還是缺乏嚴(yán)格的退市制度，現(xiàn)行退市制度有很大問(wèn)題，比如退市門(mén)檻太高、退市標(biāo)準(zhǔn)易于規(guī)避、退市時(shí)間長(zhǎng)、渠道單一使得制度很難發(fā)揮作用，結(jié)果導(dǎo)致大量已經(jīng)沒(méi)有持續(xù)盈利能力的公司賴在我們的市場(chǎng)不走，實(shí)際上還在誤導(dǎo)和禍害我們的老百姓�！�

　　張?jiān)茤|對(duì)于由創(chuàng)業(yè)板率先健全資本市場(chǎng)的退市制度這一點(diǎn)期望較高。他指出，目前創(chuàng)業(yè)板的退市制度和主板的制度比起來(lái)有三個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)。第一，它引入了凈資產(chǎn)為負(fù)、審計(jì)報(bào)告無(wú)法發(fā)表意見(jiàn)、連續(xù)交易低于100萬(wàn)股等三種退市情形；第二是在退市時(shí)間和具體程序上，創(chuàng)業(yè)板對(duì)三種退市情形啟動(dòng)了快速退市程序，縮短了退市時(shí)間。張?jiān)茤|希望創(chuàng)業(yè)板能夠?yàn)锳股市場(chǎng)健全退市制度“闖出一條路來(lái)”。

　　張?jiān)茤|同時(shí)強(qiáng)調(diào)，要使中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)揮資源優(yōu)化配置功能、維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)廣大中小投資者的利益，就必須讓績(jī)差公司從我們這個(gè)市場(chǎng)上退出去�！百Y本市場(chǎng)有生有死，優(yōu)勝劣汰才能實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，因?yàn)槲覀冞@個(gè)市場(chǎng)的資源是稀缺的，不能讓那些沒(méi)有盈利能力的公司長(zhǎng)期留在這個(gè)市場(chǎng)，霸占市場(chǎng)資源�！彼�補(bǔ)充道。

　　此外，張?jiān)茤|分析，目前國(guó)內(nèi)上市公司退市制度難建立的問(wèn)題主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是觀念上的一些問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)這個(gè)問(wèn)題還沒(méi)有完全形成正確的認(rèn)識(shí)；二是思維定勢(shì)的問(wèn)題，其真正的問(wèn)題是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。比如，國(guó)外凡是應(yīng)該退的企業(yè)基本上已沒(méi)有什么交易，但是我國(guó)市場(chǎng)那些面臨退市的公司往往被熱炒。張?jiān)茤|認(rèn)為，其癥結(jié)就在于當(dāng)前主板績(jī)差公司的重組過(guò)于火爆，而且泛濫成災(zāi)，部分利益集團(tuán)利用績(jī)差公司重組的預(yù)期來(lái)誤導(dǎo)投資者。他強(qiáng)調(diào)，只有熄滅績(jī)差公司重組的預(yù)期之火，才能夠在某種程度上地順利實(shí)施退市制度。

　　湘財(cái)證券副總裁李康則認(rèn)為，退市機(jī)制是激勵(lì)企業(yè)發(fā)展和增強(qiáng)市場(chǎng)更新速度的重要機(jī)制�！叭�高問(wèn)題也曾在中小板出現(xiàn)過(guò)，這并不一定是制度性問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題是整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境不協(xié)調(diào)，造成成長(zhǎng)性小盤(pán)股局部的高估值。只有通過(guò)調(diào)整定價(jià)機(jī)制和加強(qiáng)對(duì)退市機(jī)制的建設(shè)，才能讓操作不規(guī)范的公司和劣質(zhì)公司從市場(chǎng)的洗禮中出局。”他如是強(qiáng)調(diào)。記者 朱先妮