上市兩月有余 期指功能穩(wěn)定發(fā)揮

　　經(jīng)過(guò)多年醞釀的股指期貨終于破繭而出，翻開(kāi)了我國(guó)資本市場(chǎng)新的一頁(yè)�；仡櫣芍钙谪浬鲜幸詠�(lái)的表現(xiàn)，我們認(rèn)為兩個(gè)月以來(lái)，期指市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)。

　　流動(dòng)性充裕。回顧股指期貨上市首日，并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)所擔(dān)憂(yōu)的流動(dòng)性不足，首日交易成交量就達(dá)到了58457手。第二個(gè)交易日突破10萬(wàn)手，上市2個(gè)月的日均成交量已穩(wěn)定在20萬(wàn)手以上。雖然，在成交持倉(cāng)比上看，股指期貨市場(chǎng)有著很強(qiáng)的投機(jī)特性。但是我們認(rèn)為，之所以出現(xiàn)這種情況，是目前市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制、缺少適合風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者的投資品種所產(chǎn)生的。我們認(rèn)為，隨著機(jī)構(gòu)投資者逐步入市，市場(chǎng)的成交持倉(cāng)比將會(huì)逐步下降。從另外一個(gè)角度來(lái)看，股指期貨套期保值功能的發(fā)揮，也需要大量的風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者來(lái)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕也為持倉(cāng)功能發(fā)揮創(chuàng)造了條件。

　　從兩個(gè)月的運(yùn)行情況來(lái)看，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為理性，期現(xiàn)擬合度較高。期指市場(chǎng)較高的準(zhǔn)入門(mén)檻，導(dǎo)致投資者主體由經(jīng)驗(yàn)豐富的原商品期或證券市場(chǎng)投資者構(gòu)成，他們不但能承受較高的風(fēng)險(xiǎn)，也能夠進(jìn)行較為理性的操作。成熟的投資者也構(gòu)建了成熟的市場(chǎng)，滬深300指數(shù)與股指期貨的聯(lián)動(dòng)性和走勢(shì)的擬合程度都很好，基差也愈來(lái)愈穩(wěn)定。

　　合約交割平穩(wěn)，未出現(xiàn)交割日現(xiàn)象。期指上市以來(lái)，先后已有兩個(gè)合約平穩(wěn)到期，交割過(guò)程平穩(wěn)流暢，未出現(xiàn)到期日效應(yīng)。隨著交割日的臨近，合約的持倉(cāng)量和成交量逐步減少，至交割前一個(gè)交易日，IF1005合約的持倉(cāng)量?jī)H為642手，順利完成移倉(cāng)；IF1006交割前雖然持倉(cāng)量偏高，但合約最后兩個(gè)小時(shí)的價(jià)格也是非常平穩(wěn)。我們認(rèn)為，兩次的平穩(wěn)交割，一方面得益于嚴(yán)密科學(xué)的交割制度，降低了發(fā)生交割日效應(yīng)的可能性；另一方面，也顯示出我國(guó)期指市場(chǎng)投資者的成熟。

　　套期保值業(yè)務(wù)逐步展開(kāi)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，法人投資者已占整個(gè)開(kāi)戶(hù)數(shù)的3.2%，占總成交量的1%，法人投資者的數(shù)量和交易份額正在穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著機(jī)構(gòu)投資者的逐步入市，套期保值業(yè)務(wù)也將逐步展開(kāi)。目前，已經(jīng)有部分機(jī)構(gòu)的套期保值申請(qǐng)獲得中金所批準(zhǔn)。隨著套期保值業(yè)務(wù)的逐步深入，股指期貨的市場(chǎng)穩(wěn)定功能有望得到進(jìn)一步的發(fā)揮。

　　總體上來(lái)看，股指期貨上市以來(lái)整體運(yùn)行狀況良好，在期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，合約交割等方面均表現(xiàn)平穩(wěn)。雖然在某些方面仍有不足，但我們相信，隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，我國(guó)股指期貨的市場(chǎng)功能將在不久的將來(lái)得到充分的發(fā)揮。（平安期貨研究所）