民族證券徐一釘：延續(xù)抵抗型反彈

　　自3478點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，上證綜指已經(jīng)形成清晰的下降通道，7月2日，上證綜指調(diào)整到2319點(diǎn)，正好觸及通道下軌，并引發(fā)技術(shù)性反彈。我們認(rèn)為，如果沒(méi)有新的利淡因素出現(xiàn)，上證綜指將依托該通道下軌延續(xù)抵抗型反彈，但指數(shù)反彈空間預(yù)計(jì)不大。

　　推動(dòng)2319點(diǎn)反彈的因素有以下幾點(diǎn)：首先，預(yù)計(jì)三、四季度GDP同比增速將回落到10%以下，一些機(jī)構(gòu)預(yù)期下半年可能出臺(tái)新的刺激政策；其次，農(nóng)業(yè)銀行完成發(fā)行，下周解凍資金將緩解資金面緊張；第三，不少上市公司公布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告，一些機(jī)構(gòu)開(kāi)始“憧憬”中報(bào)行情；第四，連續(xù)下跌后，技術(shù)上需要反彈修復(fù)；最后，滬深300成分股靜態(tài)市盈率為16.7倍，市場(chǎng)主動(dòng)性減倉(cāng)動(dòng)力不足。我們認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同比放緩，是前期調(diào)控的結(jié)果，是符合調(diào)控預(yù)期的。最近央行連續(xù)向市場(chǎng)注入資金，但資金成本依然很高。上述因素并不支持A股市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)力反彈。

　　值得注意的是，目前正處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。從歷史上看，全球經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型的國(guó)家，沒(méi)有一次是在“偏松”的經(jīng)濟(jì)政策之下完成的，并且在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中都伴隨著“陣痛”。

　　次債危機(jī)以后，4萬(wàn)億投資和2009年的9.57萬(wàn)億信貸增量，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)性增長(zhǎng)。但是，在目前的全球經(jīng)濟(jì)、金融氛圍下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的制定恐怕不能只考慮國(guó)內(nèi)情況，需要站在全球國(guó)家博弈的角度來(lái)考慮問(wèn)題。再考慮到，中國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型期，我們認(rèn)為，只要下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不出現(xiàn)大幅回落，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)季度同比增速保持在8%以上，出臺(tái)新的刺激經(jīng)濟(jì)政策的概率就將較低。

　　2009年6月1日至2010年5月14日，A股市場(chǎng)在2890點(diǎn)盤(pán)整了226個(gè)交易日，累計(jì)換手率超過(guò)400%，2890點(diǎn)已經(jīng)成為今后反彈的強(qiáng)阻力位。雖然從3478點(diǎn)到2319點(diǎn)，上證綜指最大跌幅達(dá)33.32%，但2319點(diǎn)到2890點(diǎn)只有24.62%的空間。面對(duì)2890點(diǎn)之上的密集套牢區(qū)域，如果沒(méi)有足夠大的換手率，滬深A(yù)股恐怕只能遠(yuǎn)離該密集成交區(qū)。此外，中小板指數(shù)剛剛跌破復(fù)合頭部的頸線，目前正處于破位后的技術(shù)性回抽中，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)的下跌走勢(shì)，似乎也在提醒投資者，中小板、創(chuàng)業(yè)板等中小盤(pán)個(gè)股目前風(fēng)險(xiǎn)仍然不小。一旦反彈結(jié)束，這些中小盤(pán)個(gè)股的補(bǔ)跌將有不小的殺傷力。 　□民族證券 徐一釘