證監(jiān)會(huì)就深化新股發(fā)行制度改革答記者問(2)

　　為此，《指導(dǎo)意見》進(jìn)一步完善詢價(jià)過程中報(bào)價(jià)和配售約束機(jī)制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個(gè)機(jī)構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大網(wǎng)下報(bào)價(jià)的責(zé)任機(jī)制。在具體操作上，不再對全部有效申購進(jìn)行比例配售，而是由券商和發(fā)行人事前對網(wǎng)下配售確定配售數(shù)量，再通過隨機(jī)搖號的方式確定一定數(shù)量的可獲配機(jī)構(gòu)。這樣單個(gè)詢價(jià)機(jī)構(gòu)需要購買的股份數(shù)量和相應(yīng)的資金會(huì)大幅增加，加大了定價(jià)者的責(zé)任，促進(jìn)報(bào)價(jià)更加審慎和真實(shí)。

　　舉例來說，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬股，在目前的配售體制下，通常有100家左右的機(jī)構(gòu)可以獲配，而且基本上是平均分配，也就是說每家只能獲配10萬股，再假設(shè)發(fā)行價(jià)為10元，那么每家機(jī)構(gòu)的獲配金額也就是持股成本僅為100萬元。100萬元對個(gè)人投資者來說可能是一筆不小的數(shù)字，但是對專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者來說還只能算是微乎其微的。這次《指導(dǎo)意見》要求承銷商設(shè)置每筆配售的配售數(shù)量，比如每筆配售配售200萬股，這樣最多只能有5家機(jī)構(gòu)獲配，每家機(jī)構(gòu)的獲配金額至少是2000萬元，2000萬元的持股成本比之前的100萬元有了大幅提高。增強(qiáng)了利益約束，促進(jìn)機(jī)構(gòu)在參與報(bào)價(jià)時(shí)更加慎重。按照《指導(dǎo)意見》的要求，如果申報(bào)價(jià)格在發(fā)行價(jià)格以上的機(jī)構(gòu)超過5家，須通過隨機(jī)搖號的方式確定最終獲配的機(jī)構(gòu)。

　　記者：擴(kuò)大詢價(jià)對象范圍，主要是基于什么考慮？

　　答： 目前A股市場參與詢價(jià)和配售的對象限定為基金公司等六類機(jī)構(gòu)，同國際市場相比，可參與機(jī)構(gòu)的種類、數(shù)量相對有限，且主承銷商不能挑選。這一方面存在參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)不夠充分的情況，不能發(fā)揮主承銷商選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場功能，另一方面由于詢價(jià)機(jī)構(gòu)為所有承銷活動(dòng)的公共客戶，使得承銷商在平衡發(fā)行人和投資人利益時(shí)，傾向于發(fā)行人的可能性大，推高價(jià)格的動(dòng)力強(qiáng)，而不夠重視投資者的利益。境外成熟市場一般都賦予主承銷商配售權(quán)，允許主承銷商自主選擇投資者進(jìn)行配售。這樣承銷商必須滿足發(fā)行人和投資人雙方的要求，可以為發(fā)行人提供相比較而言長期的、高素質(zhì)的股東群體。

　　從長期趨勢來看，賦予主承銷商配售權(quán)是市場發(fā)展的方向，但是從現(xiàn)階段來看完全放開條件尚不成熟，要逐步創(chuàng)造條件。在這個(gè)方面《指導(dǎo)意見》進(jìn)行了一定嘗試，適度擴(kuò)大網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)的范圍。在具體操作上，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)擴(kuò)容采用的是主承銷商挑選推薦方式，即主承銷商推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力、優(yōu)質(zhì)長期的機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)和配售。這樣，在發(fā)行時(shí)參與詢價(jià)和配售的除了目前的詢價(jià)對象之外，還包括由該項(xiàng)目的主承銷商推薦的部分機(jī)構(gòu)。從單次發(fā)行來看，新增的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)數(shù)量不多，對目前詢價(jià)對象隊(duì)伍的沖擊也不大。同時(shí)，承銷商推薦機(jī)構(gòu)投資者必須遵循嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，履行科學(xué)透明的決策程序，建立一個(gè)本公司內(nèi)部的機(jī)構(gòu)投資者名單，在具體項(xiàng)目發(fā)行時(shí)，再從這個(gè)機(jī)構(gòu)名單中挑選一部分機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)和配售，同時(shí)公開披露挑選這些機(jī)構(gòu)的具體標(biāo)準(zhǔn)、決策過程，這些機(jī)構(gòu)投資者均由證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行登記備案管理。

　　記者：《指導(dǎo)意見》在增強(qiáng)定價(jià)信息透明度方面，采取了哪些新的措施？

　　答： 詢價(jià)過程是一個(gè)買賣雙方價(jià)格博弈的過程，各環(huán)節(jié)信息公開有助于提高透明度，強(qiáng)化對詢價(jià)機(jī)構(gòu)的約束，合理引導(dǎo)市場�！吨笇�(dǎo)意見》進(jìn)一步提高定價(jià)信息透明度，主要采取了兩項(xiàng)措施：