凱迪電力：生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的“排頭兵”

　　期望已久的《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》即將出爐，說(shuō)起核能、風(fēng)能、太陽(yáng)能等常見(jiàn)新能源，大多數(shù)投資者都是耳熟能詳。但是對(duì)于生物質(zhì)能而言，不少投資者可能還不太了解。所謂生物質(zhì)能就是太陽(yáng)能以化學(xué)能形式貯存在生物質(zhì)中的能量形式，即以生物質(zhì)為載體的能量。依據(jù)來(lái)源的不同，可以將適合于能源利用的生物質(zhì)分為林業(yè)資源、農(nóng)業(yè)資源、生活污水和工業(yè)有機(jī)廢水、城市固體廢物和畜禽糞便等五大類。與其它新能源類似，生物質(zhì)能的主要利用途徑也是發(fā)電。

　　我國(guó)生物質(zhì)能資源十分豐富，每年的生物質(zhì)能產(chǎn)量達(dá)6億多噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中可開(kāi)發(fā)的達(dá)3億多噸。根據(jù)國(guó)家出臺(tái)的可再生能源發(fā)展規(guī)劃，到2020年我國(guó)生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量占火電總?cè)萘康?.4%，據(jù)此測(cè)算，生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)4500萬(wàn)千瓦左右。截至2008年，我國(guó)生物質(zhì)發(fā)電總裝機(jī)容量?jī)H有300余萬(wàn)千瓦。因此，我國(guó)生物質(zhì)能發(fā)電的未來(lái)發(fā)展前途十分廣闊。

　　作為一種新能源，由于建設(shè)成本高昂、生物質(zhì)收集運(yùn)輸成本高等原因，生物質(zhì)能發(fā)電成本較高。因此，生物質(zhì)能發(fā)電項(xiàng)目往往需要電價(jià)補(bǔ)貼等方面的政策支持。今年7月份，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于完善農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電價(jià)格政策的通知》，出臺(tái)了全國(guó)統(tǒng)一的農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)(0.75元/千瓦時(shí))。據(jù)國(guó)家發(fā)改委初步測(cè)算，此次政策的出臺(tái)將使農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電價(jià)格平均上漲約0.07元/千瓦時(shí)，提高了生物質(zhì)電廠的盈利能力，也解決了補(bǔ)貼不能及時(shí)到位等問(wèn)題。我們認(rèn)為，生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)發(fā)展的制度性障礙已經(jīng)清除，未來(lái)發(fā)展也將加快。

　　凱迪電力是A股市場(chǎng)生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的“排頭兵”。目前，凱迪電力是A股市場(chǎng)唯一以生物質(zhì)發(fā)電為發(fā)展方向的上市公司。公司已經(jīng)儲(chǔ)備了豐富的項(xiàng)目資源，擁有生物質(zhì)發(fā)電在建項(xiàng)目9個(gè)，并擬收購(gòu)控股股東凱迪控股擁有的11個(gè)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目公司。我們認(rèn)為，凱迪電力依靠進(jìn)入生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域較早的大股東凱迪控股，具有了技術(shù)優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)凱迪電力公告，公司生物質(zhì)電廠的建設(shè)成本為7,000元/千瓦，遠(yuǎn)低于目前市場(chǎng)價(jià)格。而且凱迪電力子公司祁東電廠預(yù)目前正在進(jìn)行性能測(cè)試，通過(guò)性能測(cè)試后可并網(wǎng)發(fā)電。因此，凱迪電力即將進(jìn)入生物質(zhì)發(fā)電的收獲期。

　　此外，凱迪電力煤炭、脫硫、電建承包等業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，能為公司生物質(zhì)發(fā)電發(fā)展提供支撐。從上半年情況看，凱迪電力控股子公司楊河煤業(yè)的煤炭銷量和價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲，其營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)了10,860萬(wàn)元。同時(shí)，凱迪電力子公司東湖高新旗下的義馬環(huán)保電廠在上半年投產(chǎn)發(fā)電，增加營(yíng)業(yè)收入10,765萬(wàn)元；東湖高新子公司武漢學(xué)府房地產(chǎn)有限公司房地產(chǎn)項(xiàng)目本年交付業(yè)主，房地產(chǎn)收入較上年同期增加17,163萬(wàn)元。此外，2009年底公司中標(biāo)海外越煤項(xiàng)目，使得上半年電建承包收入較上年同期增長(zhǎng)了18,916萬(wàn)元。在尚無(wú)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)的情況下，公司上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.19元。

　　我們保守預(yù)測(cè)，2010、2011年凱迪電力的每股收益分別為0.403元和0.441元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率水平偏高。但是作為A股市場(chǎng)目前唯一的生物質(zhì)發(fā)電上市公司，作為生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的“排頭兵”，凱迪電力生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)未來(lái)具備高成長(zhǎng)特質(zhì)。隨著在建項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，公司盈利能力將進(jìn)一步顯現(xiàn)，估值也將隨之回落。因此，我們認(rèn)為，公司目前理應(yīng)享有一定的估值溢價(jià)，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。 　□ 大同證券 蔡文彬