新股發(fā)行體制改革再起航 兩大制度性亮點引關(guān)注

　　在發(fā)布征求意見稿近兩個月后，中國證監(jiān)會12日公布了新股發(fā)行體制改革第二階段的各項措施。在提高定價者責任、擴大詢價機構(gòu)范圍、增加定價透明度、合理完善承銷流程等幾大措施的保障下，新股發(fā)行突出呈現(xiàn)了兩大制度性亮點。

　　亮點一：約束機制促詢價機構(gòu)增加責任感

　　在第一階段16個月內(nèi)成功指導(dǎo)了380家企業(yè)登陸滬深交易所后，中國證監(jiān)會正式將新股發(fā)行體制改革推至新階段。

　　自2009年6月起的16個月內(nèi)，A股市場不僅增加了農(nóng)業(yè)銀行、中國建筑、光大銀行、中國中冶等11家募資金額超過百億元的藍籌股，同時也讓深證中小企業(yè)板擴容近八成，更為中國創(chuàng)新型企業(yè)上市融資打造了募資超過900億元的創(chuàng)業(yè)板市場。

　　但在中國股市成為全球“吸金”能力最強資本市場的同時，新股高價發(fā)行、發(fā)行機制中透明度不高仍是新股發(fā)行體制中有待進一步完善的關(guān)鍵問題。這其中，如何在發(fā)行定價環(huán)節(jié)促進新股發(fā)行價格日趨合理、如何使參與的投資機構(gòu)責任感更加強化，自然成為新股發(fā)行體制改革第二階段的重中之重。

　　今年初在上海舉辦的新股發(fā)行體制改革研討會上，中國證監(jiān)會主席助理朱從玖和上海證券交易所總經(jīng)理張育軍，都曾對參與新股定價各個環(huán)節(jié)的機構(gòu)責任提出新要求，認為承銷商的履職盡責是新股發(fā)行的重要保障，新股發(fā)行市場化需要市場參與各方——發(fā)行人、承銷商與投資者都擔負起自己的職責。這其中，承銷商要維護買賣雙方的長期利益和根本利益，維護市場的信譽。總的來看，承銷商在這方面還有待改善與提高。

　　對此，在新一階段改革中，繼續(xù)完善詢價過程中報價和配售約束機制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個機構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大定價者的責任，促進報價更加審慎和真實，成為首當其沖的重要措施。

　　而在具體操作上，未來在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。承銷商將根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構(gòu)較多應(yīng)進行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果進行配售。

　　根據(jù)深交所披露的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在今年8月中旬至今的兩個月中，深證中小板新股網(wǎng)下配售的平均配售比例僅為2.2%。在未來網(wǎng)下配售采取搖號制度后，區(qū)區(qū)十幾萬股的獲配數(shù)量將不復(fù)存在，一方面機構(gòu)投資者獲得新股的數(shù)量有可能大大增多；但另一方面在獲得更多數(shù)量新股的同時，機構(gòu)也要為自己的投資充分負責。