銀行業(yè)受益“意外”加息 估值修復(fù)行情仍可持續(xù)

　　央行19日晚“意外”公布加息的決定，多數(shù)券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為此次加息直指通脹預(yù)期，對(duì)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成太大影響。同時(shí)由于對(duì)稱加息將使銀行業(yè)存貸利差擴(kuò)大，此次央行加息之舉將提升上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊伲�短期波�?dòng)后，銀行業(yè)估值修復(fù)行情仍有望繼續(xù)。

　　國(guó)泰君安表示，央行此次加息時(shí)點(diǎn)和方式均超出預(yù)期，一方面它預(yù)示著即將公布的9月CPI可能處于高位；一方面對(duì)稱式加息好于之前市場(chǎng)預(yù)期的非對(duì)稱加息，對(duì)銀行利差影響偏正面。同時(shí)，央行提前加息反映了監(jiān)管層對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭的信心；也有助于人民幣匯率上升，預(yù)示著匯率彈性將加大。

　　安信證券也提出，信貸政策走勢(shì)值得密切關(guān)注�？紤]到央行不久前剛提高了6家銀行的存款準(zhǔn)備金率，此次加息除了通脹因素之外，也反映了央行控制信貸投放的考慮。

　　加息消息公布后，昨日銀行類板塊指數(shù)收出陽(yáng)十字星，輕微下跌0.54%。在加息對(duì)銀行股未來(lái)走勢(shì)及上市銀行業(yè)績(jī)的影響方面，券商研究機(jī)構(gòu)的看法普遍偏樂(lè)觀。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為此次加息對(duì)銀行的影響整體偏正面，本次加息后，預(yù)計(jì)銀行業(yè)存貸利差將擴(kuò)大，一年期以上存款利率上調(diào)幅度多于貸款，六個(gè)月貸款利率上調(diào)幅度大于存款，因而活期存款比例高、貸款久期短的銀行的利差擴(kuò)大幅度更大。預(yù)計(jì)(不考慮議價(jià)能力提升)本次加息將擴(kuò)大全行業(yè)平均存貸利差約11個(gè)基點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債短期的銀行受益最大，其中招行利差增幅最大，其次是農(nóng)行、建行等。

　　此次加息可提高國(guó)泰君安對(duì)2011年上市銀行凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)約2.1%：如果只考慮存貸款利息收入/支出的影響，可提高2011年凈利潤(rùn)2.1%左右，其中招行提升幅度最大，約4.2%，其次如民生、中信、交行、寧波等增幅也高于平均水平。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，短期看央行意外加息可能對(duì)整個(gè)市場(chǎng)及銀行股價(jià)帶來(lái)短期波動(dòng)，但由于加息政策帶來(lái)的銀行凈息差擴(kuò)大、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)提升；并考慮加息周期銀行股走勢(shì)實(shí)證分析，仍維持銀行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

　　安信證券分析認(rèn)為，此次加息對(duì)銀行2010年息差影響偏正面且影響輕微，此次加息未涉及活期存款，理論上短期利差和息差均應(yīng)擴(kuò)大，加息對(duì)息差的靜態(tài)正面影響在2個(gè)基點(diǎn)左右。考慮到長(zhǎng)期存款利率大幅上調(diào)對(duì)存款結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響，此次加息對(duì)息差實(shí)際產(chǎn)生的正面影響可能更小。同時(shí)，從息差敏感性來(lái)看，活期存款占比高、貸存比高的銀行在此次加息中處于更有利的地位。

　　興業(yè)證券提出，此次加息的意圖主要在于管理實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不會(huì)產(chǎn)生明顯影響。銀行業(yè)將成為最大受益者，加息也不會(huì)使銀行信貸質(zhì)量出現(xiàn)顯著問(wèn)題。在企業(yè)和居民活期存款率維持50%左右水平的測(cè)算，這次加息直接提高銀行的凈息差12個(gè)基點(diǎn)以上，預(yù)計(jì)可以增加銀行業(yè)未來(lái)一年凈利潤(rùn)超過(guò)300億元，增厚利潤(rùn)4%以上，建議投資者關(guān)注招商銀行，以及深發(fā)展A整合過(guò)程中可能產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)。

　　長(zhǎng)城證券認(rèn)為，銀行股的估值修復(fù)行情仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)銀行股的估值反彈將高于中樞值，并有可能與峰值齊平。目前，銀行板塊的估值已經(jīng)普遍在估值中樞之上，但距離峰值仍有約28.9%的空間，因此銀行板塊仍有不小的理論反彈空間。在投資策略上，建議投資者持有估值離估值中樞不遠(yuǎn)、盈利相對(duì)有保障的個(gè)股，如興業(yè)銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行等�！延浾� 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇