共贏者

　　投行支招 騰中倒賣(mài)悍馬只賺不賠

　　拒絕債務(wù)、減少固定資產(chǎn)投資，將生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)留在美國(guó)，騰中的目的是以最小的投入恢復(fù)悍馬的元?dú)�，將�?lái)以更好的價(jià)格賣(mài)出去，當(dāng)然，這大多是投行的主意，騰中只是佇立臺(tái)前的執(zhí)行者而已。

　　騰中買(mǎi)“馬”提供了中國(guó)車(chē)企海外收購(gòu)的一個(gè)經(jīng)典范例。

　　借助投資銀行的力量，精打細(xì)算的騰中重工幾乎取得了收購(gòu)悍馬的成功，種種跡象表明，這將是一次共贏。

　　拒絕債務(wù)、減少固定資產(chǎn)投資，將生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)留在美國(guó)，騰中的目的是以最小的投入恢復(fù)悍馬的元?dú)�，將�?lái)以更好的價(jià)格賣(mài)出去，當(dāng)然，這大多是投行的主意，騰中只是佇立臺(tái)前的執(zhí)行者而已。

　　從公開(kāi)披露的信息來(lái)看，悍馬的生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)和管理等多是倚賴(lài)悍馬在美國(guó)的本土化運(yùn)作，作為買(mǎi)方的騰中所扮演的更多是一種投資人的角色，并且盡量規(guī)避跨國(guó)并購(gòu)中可能出現(xiàn)的一些風(fēng)險(xiǎn)，諸如固定資產(chǎn)的投資、賣(mài)方的債務(wù)等。

　　而具體的收購(gòu)將通過(guò)設(shè)立一家投資公司來(lái)完成。騰中重工將擁有該投資公司80%的股權(quán)，私人企業(yè)家李炎持有其余20%的股權(quán)。從公開(kāi)報(bào)道來(lái)看，李炎是騰中重工的實(shí)際控制人，也是這起收購(gòu)背后的重要操盤(pán)者。

　　對(duì)于騰中來(lái)說(shuō)，與國(guó)企好大喜功、全盤(pán)接收的傾向不同，作為買(mǎi)家的民企此次顯得“精打細(xì)算”。

　　接下來(lái)出場(chǎng)的將是中國(guó)商務(wù)部，這個(gè)擁有國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)生殺大權(quán)的國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，正在考量這筆交易的可操作性，其考慮的角度可能包括騰中能否養(yǎng)活悍馬、悍馬入住中國(guó)是否出于通用中國(guó)化的考慮、如果收購(gòu)成功將如何影響中國(guó)汽車(chē)工業(yè)。

　　可以預(yù)料的是，商務(wù)部的反射弧會(huì)很長(zhǎng)，審查周期或?qū)㈤L(zhǎng)達(dá)半年。而其結(jié)果也并不明朗，要知道，此前可口可樂(lè)收購(gòu)匯源案就是在企業(yè)間的對(duì)手戲謝幕后，被商務(wù)部以惡人形象橫空出世棒打了鴛鴦。

　　截至10月15日，商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)在例行發(fā)布會(huì)上談到騰中重工收購(gòu)悍馬品牌一案時(shí)表示，商務(wù)部尚未收到騰中提交的正式申請(qǐng)�！叭绻�騰中只是收購(gòu)悍馬的外觀設(shè)計(jì)技術(shù)和品牌，并有意在國(guó)內(nèi)使用，需經(jīng)過(guò)商標(biāo)和進(jìn)出口管理部門(mén)的審批�！币�堅(jiān)稱(chēng)。

　　由此可見(jiàn)，決定悍馬案成敗的不止商務(wù)部一家，諸多部門(mén)審批也有可能導(dǎo)致兩家企業(yè)苦等上一陣，而商務(wù)部屢次推脫的潛臺(tái)詞就是反對(duì)收購(gòu)。商務(wù)部將皮球踢走是有歷史原因的，上汽收購(gòu)雙龍和南汽收購(gòu)羅孚失敗的影子仍歷歷在目。

　　而對(duì)通用而言，悍馬案卻仍閃耀著成功的曙光。通用集團(tuán)總裁韓德勝日前在上海表示：“騰中作為購(gòu)買(mǎi)方需要承擔(dān)獲得批準(zhǔn)的責(zé)任，通用和騰中就相關(guān)政府審批保持著對(duì)話，并且很自信地認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目應(yīng)該可以得到批準(zhǔn)�！�

　　除了兩家公司在臺(tái)前的高調(diào)表態(tài)，騰中和通用的底氣更來(lái)自于國(guó)際投資銀行對(duì)此次收購(gòu)的支持。瑞士信貸是此次交易的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，謝爾曼·斯特靈擔(dān)任此項(xiàng)交易騰中方面的國(guó)際法律顧問(wèn)，花旗銀行則擔(dān)任通用汽車(chē)的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

　　在資本意志的左右下，買(mǎi)“馬”案的結(jié)局很可能是悍馬品牌在若干年后被再次轉(zhuǎn)手，實(shí)現(xiàn)角色轉(zhuǎn)換的騰中從中賺取差價(jià)。相形之下，同樣有意于海外并購(gòu)的吉利和北汽則無(wú)法如此灑脫。“騰中對(duì)悍馬的收購(gòu)，沒(méi)法從戰(zhàn)略意義上去解釋?zhuān)�是因�(yàn)橛匈Y本的意志在背后。”博斯咨詢(xún)公司汽車(chē)業(yè)高級(jí)經(jīng)理彭波說(shuō)。

　　在這個(gè)過(guò)程中，騰中還需要保持國(guó)際投行對(duì)這宗投資的信心，以保證有足夠的資金進(jìn)行后續(xù)投入。當(dāng)然，也不排除騰中將悍馬引入中國(guó)生產(chǎn)的可能性。在四個(gè)月前這一收購(gòu)剛剛公布的時(shí)候，以國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目選址為名，游說(shuō)四川省成都、德陽(yáng)等地政府給予資金支持，也是騰中籌集收購(gòu)資金的途徑之一。

　　無(wú)論是國(guó)際投行還是地方政府，隱藏在騰中身后的資本力量正逐漸浮出水面，他們的一舉一動(dòng)顯然比騰中在臺(tái)前的高調(diào)表現(xiàn)更值得玩味。作為監(jiān)管者，商務(wù)部此刻面臨這樣的抉擇，是頂住各方壓力讓這樁先天不足的收購(gòu)胎死腹中，還是遂騰中所愿，在投行和地方政府扶植下讓悍馬順利入川。

　　如果商務(wù)部順利批準(zhǔn)，騰中最終以1.5億美元收購(gòu)了悍馬會(huì)做何處置？目的無(wú)非有三。

　　第一，騰中真想由此進(jìn)入整車(chē)制造行列，獲得國(guó)內(nèi)準(zhǔn)生證后生產(chǎn)銷(xiāo)售悍馬。這種可能性最符合正常的邏輯，也最容易利用人們的慣性思維制造煙霧。

　　第二，不管最終騰中能否收購(gòu)悍馬，這半年時(shí)間，騰中及其上市公司的人氣是賺到了，即使最終不被商務(wù)部批準(zhǔn)，此舉也有利于騰中的市場(chǎng)宣傳。

　　第三，商務(wù)部21日表態(tài)贊成海外投資，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)情況下以1.5億美元收購(gòu)悍馬，從投資的角度來(lái)看，還是有利可圖的，抄底正當(dāng)其時(shí)，就算騰中最終目的不是介入整車(chē)生產(chǎn)，轉(zhuǎn)手出讓也有利可圖。

　　以上任何一種結(jié)果，投行和騰中都不會(huì)有任何損失。或許騰中會(huì)在給商務(wù)部的申報(bào)材料中這樣寫(xiě)：“騰中買(mǎi)馬，只為轉(zhuǎn)賣(mài)，據(jù)投行分析，這買(mǎi)賣(mài)只賺不賠�！�